国元证券周策略：继续关注优质成长股　　来源：国元策略王明利、虞坷、孙

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　　来源：国元策略王明利、虞坷、孙乾乾

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导读

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　　短期内市场依然位于“两会”窗口期，叠加春节后至今较为温和的流动性环境，目前偏向成长的市场风格有较高可持续性。对于近期的投资策略，我们仍然建议重点关注上期周报中提到的“两会”确定性主题和年报和一季报披露中具有高性价比的投资机会，尤其是中小创中部分前期遭到严重挫杀价格已经位于历史低位，且估值泡沫挤压充分的优质成长股。相关推荐行业例如人工智能，高端制造，通信设备，计算机应用以及生物医药等。

　　投资要点

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　　1.分化行情再现

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　　本周市场重现分化行情，中小创与大盘指数走势背离明显。从指数上来看，上证综指收跌1.05％；创业板涨幅最高达6.18％；而上证50收跌3.14％表现最差。从行业上来看，分化同样明显。计算机、国防军工、电子、通信等行业表现亮眼；而银行、房地产、食品饮料等行业跌幅较大。

　　2.政策春风惠及中小创

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　　近期创业板的大涨与市场上多个相关的政策有很大关联。首先股票发行注册制授权决定期限延长两年表明了监管层对市场稳定发展的重视，对仍处于风险偏好修复期的市场注入一剂强心剂。而在注册制正式实施前，改革和监管的步伐并未停歇。最严借壳新规已经实施，18年以来IPO过会整体趋严等现状加大了重组和高估值小票新股发行的难度，为A股市场长期健康有序的发展打下基础。此外，上周市场传闻监管机构对生物科技、云计算、人工智能以及高端制造四个行业的独角兽企业开启绿色通道。证监会副主席姜洋也表示证监会会从IPO等方面重点支持创新引领示范性企业，明确了对独角兽企业的政策扶持。结合前期中央经济工作会议以及地方两会的重点，我们认为政策风向对科技创新性企业的扶持符合国家全年的政策指导精神。对以创业板为代表的成长股风险偏好提升的推动效应可持续性较高。

　　3. 市场风格向成长偏倚

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　　在年初急跌的过程中，中小创的抗跌性明显优于以大盘权重股。而上一周当行情出现分化，市场风格明显偏向成长。除了政策层面不断传来对成长型企业的利好消息以外，此轮成长股的反弹还有以下几个驱动力。首先春节前后的流动性宽松期为市场风格对成长股的偏好提供了机会。其次，结合上周的行情，创业板周涨幅居前的个股当前价格与15年高点相比有大幅度下挫。由此证明创业板中部分标的经过几年的调整后价值泡沫已经被挤压充分，完成筑底开启上涨。除此以外，在前期的周报中，我们曾提出目前市场所遵循的价值投资主线不仅聚焦于权重蓝筹股，业绩与估值相匹配的部分成长行业龙头同样开始受到市场的关注。结合近期披露的中小创2017年报业绩快报可以发现，在创业板整体业绩增速较三季度有所回落的背景下，创业板权重股业绩表现优于创业板整体。由此可以推断部分创业板中的成长行业龙头拥有不俗业绩表现。在目前以存量资金博弈为主的市场上，创业板中的优质成长股自然能获得资金青睐，值得持续重点关注。

　　4.继续关注优质成长股

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　　正文

　　1.分化行情再现

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　　2.政策春风惠及中小创

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　　随着两会的临近，市场对新政出台和市场改革的预期强烈，风险偏好趋升。近期创业板的大涨与市场上多个与成长股相关的政策风向有很大关联。首先证监会主席刘士余2月23日向全国人大常委会作说明，建议股票发行注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。注册制的延迟表明了监管层对市场稳定发展的重视，对仍处于风险偏好修复期的市场注入一剂强心剂。近两年，注册制改革步伐的逼近让市场对以中小创为代表的小票预期偏悲观。注册制的实施不仅会让壳资源丧失价值，同时会稀释已上市公司的估值。而在注册制正式实施前，改革和监管的步伐并未停歇。最严借壳新规已经实施，IPO过会趋严等现状加大了重组和高估值小票新股发行的难度，为A股市场长期健康有序的发展打下基础。因此注册制延期利好真正具有成长性并在前期下跌过程中已经充分挤出估值泡沫的中小创标的。

　　此外，年初以来有关新经济的政策消息不断。上周市场传闻监管机构对生物科技、云计算、人工智能以及高端制造四个行业中的符合上市相关规定的独角兽企业将开通绿色通道。证监会副主席姜洋也表示证监会会从IPO等方面重点支持创新引领示范性企业。结合近期富士康IPO进程的加快，证实了市场对独角兽企业的政策扶持和包容。政策风向对新经济以及创新性企业的扶持彻底引爆了A股市场的独角兽概念，以中小创为首的各大科技概念版块飙涨。结合前期中央经济工作会议以及地方两会对科技创新的重视，我们认为政策风向对科技创新性企业的扶持符合国家全年的政策指导精神。对以创业板为代表的成长股风险偏好提升的推动效应可持续性较高。

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市场风格向成长股偏倚

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　　现阶段市场风格有向成长股偏倚的趋势。在年初急跌的过程中，中小创的抗跌性明显优于以上证50为代表的权重股。节后的第一周，受到春节效应的影响，市场全面普涨，风格无明显偏好。而上一周当行情出现分化，市场风格明显偏向成长。除了政策层面不断传来对成长型企业的利好消息以外，此轮成长股的反弹还有以下几个驱动力。

　　首先春节前后的流动性宽松期为市场风格对成长股的偏好提供了机会，然而由于货币政策并没有持续放松的可能性叠加美联署加息预期的不断升温，“两会”结束后流动性宽松的局面大概率难以延续。其次，结合上周的行情我们可以发现，创业板周涨幅居前的个股当前价格与15年高点比较大多下跌近8成。由此证明创业板中部分标的在经历了连续几年的调整后价值泡沫已经被挤压充分，完成筑底开启上涨。

　　在前期的周报中，我们曾提出价值投资已经迎来新的时期，市场不仅仅聚焦于大盘权重蓝筹股，业绩与估值相匹配的部分成长行业龙头同样符合价值投资理念开始受到市场的关注。结合近期已全部披露的中小创2017年报业绩快报可以发现，在创业板整体业绩增速较三季度有所回落的背景下，创业板权重股业绩表现优于创业板整体。由此可以推断部分创业板中的成长行业龙头拥有不俗业绩表现。在目前以存量资金博弈为主的市场上，这些业绩增速有确定性，估值回落到合理范围内的优质成长股自然能获得资金青睐，值得持续重点关注。

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继续关注优质成长股

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　　短期内市场依然位于“两会”窗口期，叠加春节后至今较为温和的流动性环境，目前偏向成长的市场风格有较高可持续性。对于近期的投资策略，我们仍然建议重点关注上期周报中提到的“两会”确定性主题和年报和一季报披露中具有高性价比的投资机会，尤其是以创业板为代表的成长股中部分前期遭到严重挫杀价格已经位于历史低位，且估值泡沫挤压充分的新兴成长行业龙头。相关推荐行业例如人工智能，高端制造，通信设备，计算机应用以及生物医药

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