比喻的力量，揭开期权世界的面纱（下）通过比喻的方法可以让每一个期权交易者

继续上一篇《比喻的力量，揭开期权世界的面纱》第二部分的内容，我们聊了期权交易策略中的各种比喻和案例。接下来我们进入第三部分。说完了策略和功能，难免要提示一些风险。通过比喻的方法可以让每一个期权交易者对期权风险有一个根深蒂固的认识。

文：余力

第

一个期权交易的风险叫做慎买临近到期的期权。下图是期权时间价值的衰减图，期权的价值等于业绩加上估值，业绩是内在价值，而估值就是时间价值。时间价值有一个特征或者口诀叫做天天贬值、越贬越快。

通常来说，买一个一个月后到期的期权，它的时间价值衰减非常缓慢。买一个两周后到期的期权，它的时间价值开始加速衰减，距离到期还剩一周的时候，它的时间价值会像阳光下的冰一样溶化的非常快，而且越来越快。

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做期权交易，我们要尽量避免购买那些还剩下一周甚至只剩下三四天的期权，购买这样的期权，一定会在时间价值上发生巨大的亏损，如果内在价值没有明显的提升，整体的权利金一定亏损。

第二个要注意的风险是慎买深度虚值的期权。我们在实值、平值和虚值的比喻中说到深度虚值就像巴西队和德国队比赛中巴西队已经0：5落后德国队的时候，你还要买巴西队赢，这种投资非常不理性，这种购买期权的行为就叫做买入了深度虚值的期权。为什么要慎买深度虚值的期权呢？道理非常简单，因为深度虚值的期权的到期行权概率已经非常接近于零。

就像你去赌场玩轮盘赌，轮盘赌一共37个数字，如果每次押8，某一次你可能押中，但是37个数字轮下来押中8的概率非常低，也就说是它的到期行权概率是极低的。如果运气非常不好，连买了12个月或者24个月都没有中奖，累计下来的风险非常大。购买一次深度虚值的期权可能没感觉，但是如果连买10次都没有变成实值，你就会发现累计的亏损非常大。

第三个期权交易的风险叫做大头针风险，也就是临近到期的时候慎卖大量的平值期权。为什么说要谨慎的卖出大量的平值期权呢？从买方的角度考虑，平值期权到期行权的概率是50%对50%。以认购期权为例，如果标的价格低于行权价，到期不会行权，如果标的价格高于行权价，到期就会行权。行权往往获得收益，不行权就百分之百亏损了期权费。对于期权买方来说，买入平值期权，好比一半天堂，一半地狱。

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对卖出平值期权的人来说也是一样，他有50%的概率最后被行权了，必须无条件的交割，这样的交割往往给他带来亏损。他也有50%的概率没有被行权，没有被行权他就逃过了一劫，所有的期权费都放在口袋里。

对于卖期权的人来说，到底会不会被行权事先非常难判断，也就是说他事先无法知道到底处于天堂还是地狱，只有等到标的到期收盘，他才能完全知道。卖出平值期权会面临什么问题？一会儿你觉得很危险，可能需要对冲，一会儿又回到了安全区域，你又觉得不需要对冲了。一会儿要对冲，一会儿不要对冲，来回的成本会非常高，而且你也很难判断自己是不是需要对冲。

所以临近到期的时候，卖出大量的平值期权，有50%的概率最后全部交割，要准备大量的现货或者资金去交割，会带来大量的亏损。这样的风险我们叫做大头针风险。

最后介绍期权卖方风险的三个比喻，这里的风险专门针对期权的卖方。再强调一遍，期权的买方就像是投保人，期权的卖方就像是保险公司。要具备怎样的素质才能做期权的卖方呢？

不是所有的投资人都适合做期权的卖方，做期权的卖方必须有三个有：有钱、有闲和有胆。

第一个有叫有钱。有钱并不是说一定要腰缠万贯，一要要像马云一样有钱，而是指必须有足够的资金做保证金。期权的买方只有权利没有义务，不需要缴纳保证金，但是期权的卖方不一样，他是保险公司，有义务没有权利，一旦成为期权市场的卖方，每天都会被你的券商或者期货公司盯市，所以你的保证金帐户里每天都必须有相当一部分资金作占用保证金。

如果市场对你不利了，占用保证金提升，你又没有足够的可用余额进行冲抵，就会爆仓。所以做期权最大的风险是保证金风险，或者是爆仓风险。既然期权的卖方有爆仓风险，你的保证金账户里就必须有足够的闲钱。

第二个有叫有闲。有闲并不是说你要做一个职业股民或职业的期民，一定要抛弃工作来做期权，而是说你每天一定要有空闲的时间去看一下自己的保证金帐户，确定是不是有强频的风险，今天的保证金是不是足够避免爆仓。你每天必须有闲余的时间去看保证金的帐户，这个叫有闲。

第三个有叫做有胆。有胆并不是说在证券市场或者期货市场上肆意作为，而是必须有一定的胆识。期权的买方买入期权后可以睡觉了，因为它不会爆仓，也不会追加保证金，到期的时候，如果它处于实值，行权就可以了，还可以赚取差价，损失有限但收益潜在是无限的。我们接下来要推的商品期权是美式期权，对于这种期权，卖方卖出一个期权，每天都可能被行权。

如果因为被行权这件事天天惴惴不安，睡不好觉，这样的投资者肯定不适合做期权的卖方。所以做期权的卖方，必须对自己在这个方向上的判断有一定的自信，或者风险承受能力必须很强，绝对不能因为价格的波动风险和被行权这件事惴惴不安，甚至夜不能寐。即使赚取了权利金，这个权利金也抵不上心里所承受的压力带来的风险，这样的投资者不适合做期权的卖方。

作者：余力-苏黎世的鱼

来源：力的期权工作室（ID：optionstudio_yuli）

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