【隔夜外盘】

欧美股市全线收跌，美股三大股指均重挫逾1%，新任美联储主席鲍威尔称将继续渐进式加息，美债收益率走高，美元指数重回90关口上方，金价油价承压大跌。

美东时间周二，欧美股市全线收跌，美股三大股指均重挫逾1%，几乎抹平此前一个交易日的全部涨幅。新任美联储主席鲍威尔在听证会上称，对美国经济表示乐观，对通胀走强也持有信心，将继续渐进式加息。市场预期FOMC在2018年加息四次的可能性上升，美债收益率走高，10年期美债收益率一度刷新日高至2.925%，美元指数重回90关口上方，金价油价承压大跌。

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欧美股市：欧洲STOXX 600指数收跌0.18%，报382.36点。标普500指数收跌1.27%，报2744.28点。道指收跌1.16%，报25410.03点。纳指收跌1.23%，报7330.35点。

大宗商品：COMEX 4月黄金期货收跌1.1%，报1318.60美元/盎司，创2月20日以来收盘新低。WTI 4月原油期货收跌1.41%，报63.02美元/桶，结束之前连涨三个交易日的表现。布伦特4月原油期货收跌1.29%，报66.63美元/桶。

外汇市场：截至05:15发稿，美元指数涨0.65%，报90.4217；欧元兑美元跌0.72%，报1.2228；英镑兑美元跌0.48%，报1.3902；美元兑日元涨0.43%，报107.4000；美元兑加元涨0.70%，报1.2772；美元兑人民币涨0.05%，报6.3168。

外盘纵览

鲍威尔“鹰声嘹亮” 美债收益率飙升美股三大股指重挫逾1%

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美东时间周二，美股全线收跌，三大股指均重挫逾1%，几乎抹平此前一个交易日的全部涨幅。新任美联储主席鲍威尔向美国国会提供的证词成为市场的焦点。在听证会上，鲍威尔对美国经济表示乐观，对通胀走强也持有信心，称将继续渐进式加息。市场预期FOMC在2018年加息四次的可能性上升，美债收益率走高，10年期美债收益率一度刷新日高至2.925%，令美国股市承压。

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人们说：历史不会重演，但往往上演相似的情节。若此话当真，投资人应该要特别留意美元在全球汇市下跌、以及美股近期进入“连续估值过高区域”(secular overvaluation zone)的情形。

这是两位拥有近一世纪金融市场及学术经验的人士所做的观察，他们称美国股市正准备迎接全面崩盘。不令人意外的是，芝加哥大学荣誉教授Robert Aliber，和拥有40年经验的前瑞士银行投资策略师Jonathan Wilmot，都有点不太确定崩盘何时会发生。但这终将会实现。

上周在伦敦的一场小组会议上，两人阐述为何对前景抱持悲观看法。Wilmot依据的是一项回溯至1850年代的综合企业获利估值指标分析，而Aliber的依据则是美元自1980年代以来的走势循环。首先是Wilmot。根据他的分析，美国股市在去年12月已经进入“连续估值过高区域”，为1850年以来的第13次，且仅为1905年以来的第七次。但说来古怪，1987年崩盘之前并未进入“连续估值过高区域”。

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自2009年3月跌至金融危机后的最低点以来，美国股市一直处于上行。据Yardeni Research，这一轮长达九年的牛市是1928年以来持续时间第二长的牛市行情。就连华尔街最为坚定的多头人士都意识到，至少市场的某些版块是昂贵的。

但Wilmot称，一旦市场转向，通常都会大跌30-50%。泡沫破裂的原因是什么呢？一般都是以下三种情况：货币政策大幅收紧、重大的信贷事件或外资突然逃离。这几种情况似乎都还未出现。不过在1987年初、2000年初和2007年，人们也可能说过同样的话。

第四个美元周期？

自1980年以来总共有三个美元周期，全都遵循先涨后跌的模式。Aliber辩称，我们目前正处在第四个美元周期的中段。

这几个美元周期的大致模式是：在“扩张阶段”，投资人对美元证券需求增长、美元走强而且美国资产价格上涨；然后过渡至“收缩阶段”，即美元证券需求减少、美元下跌以及美国资产价格下滑。对于资本流入、美元以及美国资产市场，并不存在一致的转折点。三者有可能、而且也确实在不同的阶段发生转向，但都会导致市场暴跌。

第一个美元周期出现在1980年代。美元在1985年第三季广场协议签署时达到顶峰，据Aliber估计美国资本流入在1986年第三季达到顶峰。然后在1987年10月19日发生“黑色星期一”市场暴跌，迄今为止这仍是华尔街历史上跌幅最大的一天。第二个美元周期是在1990年代末。在1995-2000年期间，美元升值约50%，同期的标普500指数上涨超过两倍，纳斯达克指数上涨超过五倍，然后科技股泡沫爆裂，引发市场大跌80%。

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Aliber认为，我们目前正处于2009年底开始的第四周期“过渡期”。美元已较一年多点以前的高位下跌15%，而美国资本流入可能已在2017年第四季见顶，美国股市则在1月26日触顶。Aliber称，如果模型正确的话，若存在美元周期，而且资本流入已经见顶，那么我们将看到股市会有非常大幅的下滑。幅度有多大？很难说，但50%可能不在话下。

看来美元疲弱不是一时的心血来潮，那对我们有什么影响呢？近期国内股市已有反应，首先，美元疲软造成以美元计价的大宗商品迎来提价机会。国内来说，不需要投入的资源性产品：煤炭、石油、矿山迎来机会；其次是中游的化工产品会表现良好，它们有转嫁成本给下游的能力；另外，受价格传导影响后期农产品也会有一波机会。