【分析】若废纸进口量下降20%，废纸价将再次上涨！(3.21华印展推 2018华印亚洲瓦楞精品展将于2018年3月2

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【摘要】

废纸进口新政即将落地，对包装纸行业也会有一定影响，因供需缺口存在，瓦楞纸价在5000元/吨、箱板纸在5600元/吨以下，废纸价格上涨均可被纸企通过涨价充分传导；并且随着进口废纸新规实行，废纸进口配额进一步向大企业倾斜，废纸进口量下降如不超过20%以上，龙头企业因原材料来源差异带来的成本优势将越发明显。2018年若废纸进口量下降20%，回收率继续提升13个百分点，可能导致废纸价格再次出现比较明显的上涨，影响国内包装纸行业经营环境。

外废额度进一步倾斜大企业，混杂物质量标准提高

2018年废纸进口额度审批改变了传统上年初第一批集中放量的习惯，体现出多批次小批量的审批特点。2017年，全年核定废纸进口2166.67万吨，其中，第一批次核定2059.58万吨，占比高达95.06%。2018年已经公布的六个批次共核定487.77万吨，而第一批次核定226.57万吨，占比仅为46.45%。废纸进口政策限制了废纸进口量，致使外废价格下降。未来海关对进口废纸检验的执行力度成为关键，我们预计新质量标准执行后将加强力度，对废纸进口量构成冲击。

2018年外废额度进一步向大企业集中

2018年废纸进口额度审批改变了传统上年初第一批集中放量的习惯，体现出多批次小批量的审批特点。

2017年，全年核定废纸进口2166.67万吨，其中，第一批次核定2059.58万吨，占比高达95.06%。2018年已经公布的六个批次共核定487.77万吨，而第一批次核定226.57万吨，占比仅为46.45%。

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从企业额度上来看，大企业占据绝对的优势，这一趋势在2018年额度审批上更为明显。

2017年，前五大废纸进口企业核定进口量占总核定量的62.61%，其中，玖龙纸业一家核定量占比高达30.17%。在2018年前六批次审核量中，前五大废纸进口企业进口量占总核定量的比例进一步提升，占比达到74.29%，其中，玖龙纸业核定量占比提高到36.51%。由此可见进口额度的审批进一步向大型纸企集中，小型企业在废纸进口上面临更大的困难。

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废纸进口政策导致实际进口量减少

废纸进口政策限制了废纸进口量，致使外废价格下降。从实际进口量来看，2017年末外废进口量两年来第一次跌破150万吨，并且有继续下跌的趋势。作为废纸进口大国，我国废纸进口量的降低对外废价格有较大影响，可以看到美废#11价格在2017后半年从高位波动下跌，与国废价差进一步拉开。

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2018年若废纸进口量下降20%，或导致废纸价格再次出现上涨

进口成品纸替代之前，传导原材料上涨顺畅

传统意义上，箱板瓦楞纸因其体积大，容易受潮变质等特点被定义为不可贸易品。2017年下半年随着环保标准趋严、国废价格上涨，国内成品纸价格水涨船高，进口成品纸数量快速上涨。2015、2016年瓦楞纸进口量分别为8万吨、8.5万吨，2017年这一数量激增到64.9万吨；2015、2016年箱板纸进口量分别为57万吨、65.4万吨，2017年这一数量上涨到89.6万吨，进口成品纸对国内供需进行补充，进口价格也成为国内纸品价格的调节机制。

瓦楞纸方面，

进口量涨幅明显的时间段为2017年1-3月和8-11月，对应的国内外价差在1200-2000元/吨，中值在1500元/吨左右，可见考虑了运输等成本后，当国内外价差在1500元/吨时，瓦楞纸进口量明显上涨；目前进口平均价格为3500元/吨，因此当国内瓦楞纸价格上涨到5000元/吨的时候进口数量将会放量。

箱板纸方面，

进口量涨幅明显的时间段为2017年2-4月和10-11月，对应的国内外价差在800-2300元/吨，中值也在1500元/吨左右，可见考虑了运输等成本后，当国内外价差在1500元/吨时，箱板纸进口量明显上涨；目前进口平均价格为4100元/吨，因此当国内瓦楞纸价格上涨到5600元/吨的时候进口数量将会放量。

国内成品纸价波动以进口成品纸价为限，瓦楞纸在5000元/吨、箱板纸在5600元/吨以下的时候，国内市场可以进行顺畅的价格传导，因为进口成品纸的成本依旧比国内成品纸价格高。也即进口成品纸价格决定了价格顶（在没有其他材料替代的情况下）。

外废进口收紧，国废能否补足？

在进口废纸总体收紧，而国内废纸需求稳定增长的情况下，国内废纸需求被挤向国废，国废产量能否持续提升补足决定了原材料是否会出现激涨，进而决定了是否会出现纸企因无法传导原材料上涨吨纸盈利收缩，2016年废纸进口总量2849万吨，2017年为2572万吨。

国内的废纸回收主要纸品是箱板瓦楞纸和白纸板，箱板瓦楞纸大约有20%随出口流向国外，80%留存国内，以2016年造纸协会数据进行推算，18年国内废纸加进口废纸需要约8450万吨，箱板和瓦楞纸产量约为4940万吨，留存国内约为3950万吨，白纸板产量约为1442万吨；除去铜版纸、生活用纸、新闻纸和特种纸的文化纸产量为2823万吨。

（1）假定2018年较2017年废纸进口量减少10%，则2018年进口量为2315万吨，国废需回收6135万吨，则需要国内包装纸回收率提升为80%，可回收文化纸回收率约为64%。

（2）假定2018年较2017年废纸进口量减少20%，则2018年进口量为2058万吨，国废需回收6392万吨，则需要国内包装纸回收率提升为83%，可回收文化纸回收率约为68%。

因此可以看出进口量下降10%左右，尚可以通过提升回收率补足，若进口量下降20%，则基本已经接近各个纸种的废纸回收极限，将带来原材料的极度紧张。

以历史经验看，2017年进口废纸量同比下滑10%，包装纸和文化纸回收率仅分别上涨5%和7%，边际上的国废回收紧张导致国废价格上行近50%。

2018年若废纸进口量下降20%，回收率继续提升13个百分点，可能导致废纸价格再次出现比较明显的上涨，影响国内包装纸行业经营环境。