美国市场的资产相关性出现转折!恐引发通胀担忧金融市场的其中一个领域似乎出现了转

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金融市场的其中一个领域似乎出现了转折点，那就是美国市场的资产相关性。根据十年期美国国债收益率和标普500指数，下图清楚地体现了1月底以来两者的走势发生了明显转变。在国债利率不断攀升，逼近3%之际，这一点令很多投资者感到忧虑。

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从2008年雷曼危机爆发以来，债券价格和股市指数的90天相关性一直呈现出负相关，如今正冲向正相关。确切地说，过去数周以来，股市和债市之间的90天相关性指标大幅攀升，目前已逼近零水平。

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美银美林(BofA)三周之前在一份厚达50页的研究报告中提到了攀升的利率和股市之间的关联。他们得出结论称，利率走高对于股市而言并非坏事。

历史数据显示，从长期角度看，标普500指数和十年期美债收益率之间的长期关联性呈现出一些有趣的现象。

过去六十四年以来，二者之间体现出一个相对较弱的、并不持续的相关性。在这段时期，二者的相关性指标游离在负63%和正75%之间。

从1954年到1966年，标普500和十年期美债价格之间的5年滚动相关性(绿色线条)为负数。在这时期，通缩心态占了主导地位。股市和债券价格呈现反向走势，股市和债券收益率呈现同向走势。对于通缩的担忧压制了债券利率，刺激债券价格走高，同期股价走低。当这种忧虑散去，债券利率攀升，价格下跌，股市反弹。

而在1966年至2001年之间，股市和基准美债价格的5年滚动相关性反转为总体正相关。当时通胀是市场的主要担忧。通胀攀升到太高位置的时候，债券收益率走高，股市下跌。反之，债券收益率回落，股市回升。

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现在，二者的相关性又反转了。2001年，它们又变成了负相关(上图绿色线条)。反转的不只是债市和股市之间的关联，还有美股和美元之间的6个月期滚动相关性，它们之间过去四年一直是正相关(下图绿色部分)，如今急剧反转为负相关。

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贝莱德全球资产配置团队负责人Russ Koesterich在公司网站博客发贴指出，当利率从特别低的水平上升时，利率和股票一起上涨是正常的。

Koesterich表示，利率和股市之间的关系是非线性的，它取决于利率水平的变化。长期来看，利率和股市市盈率是负相关的，从1954年以来，十年期国债收益率每增加1个百分点，标普500指数市盈率大约变动0.7个百分点。利率大约可以解释标普500指数市盈率变化的30%左右。

Koesterich还指出，在利率从非常低的水平上升的情况下，更快的增长被视为积极因素，因为它缓解了经济衰退和通货紧缩的担忧。另外，更快的名义增长也与更快的盈利增长相关联尽管如此，如果10年期美国国债收益率向4%攀升，则利率与股票估值之间的负面关系将重现。

Bianco Research认为，这种资产相关性反转的催化剂主要是出于对通胀的担忧--由于经济增长强劲，低失业率和小企业的乐观情绪，通胀预期持续攀升。美国十年期通胀盈亏平衡率正接近四年最高点。

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他们表示，如果通胀担忧继续存在，市场可能进入一段两种资产一致变动的时期。

上月底CNBC援引道明证券全球策略部门负责人Richard Kelly称，全球金融资产的传统相关性已被打破，以至于这种碎片化的形势已成为投资者的新常态。

今年的债券收益率再次攀升，原因是人们对加息的预期和通胀的上升。但股市也在上涨，这意味着债券收益率与股市之间通常的负相关正在变得模糊。

Kelly指出，它们之间的相关性会继续出现某种程度的崩溃，或者可能不像以往那样稳定。可以在美元和大宗商品市场看到同样的情况，它们之间的相关性也不像过去那样明显。