收购被否，Topshop为什么难“top” 本周热闹的伦敦时装周拉开帷幕

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本周热闹的伦敦时装周拉开帷幕，头排看秀的英国女王成了时装周备受瞩目的“稀客”，然而，本土常客Topshop 自 2005 年以来首次缺席。眼下快时尚品牌 Topshop 母公司 Arcadia与山东如意的收购绯闻真真假假，却藏不住在惨淡的时尚零售市场大环境下，Arcadia 现在与大多数零售商一样，正因线上零售改革不力及新兴品牌的冲击遭遇困境。

失宠的Topshop

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据英国《泰晤士报》最新消息，山东如意正在与英国高街品牌Topshop的母公司Arcadia洽谈收购事宜，Arcadia 的 CEO Philip Green爵士计划出售 Arcadia 集团部分或全部股权，具体交易细节未被披露。

消息很快遭到了双方的否任。Philip Green 的发言人于 2 月 19 日发布声明否认了这一消息。声明中说，“Philip 爵士或 Arcadia 的任何一位主管都未曾与山东如意集团碰面或有任何联系。山东如意也未曾如报道中所说，到 Arcadia 的办公室查阅过公司财务状况。”这位发言人还表示，关于 Philip Green 与汇丰银行的报道也“完全失实”，“这则报道再次证明有人对 Philip 爵士和他的公司抱有敌意。”

山东如意集团也于同日对英国时尚媒体 The Industry 做出了类似回应：“山东如意不会很快收购 Arcadia 集团。”

不过，《星期日泰晤士报》随即对 BBC 表示：“这是一则涉及公共利益的报道，在公开发布前经过了深入调查，我们仍然坚持报道中的陈述。”

Arcadia 集团在全球约有2800家门店，员工总数近26000人，旗下品牌包括 Topshop、Topman、Evans、Dorothy Perkins 和Miss Selfridge等，整体估值可能超过10亿英镑，但有业内人士表示，对 Arcadia 的最终收购报价可能会低于5亿英镑，因为收购Arcadia 集团后将面临沉重的重组工作，且还要处理大量冗余的门店。

过去一年间，来自 Topshop 和 Arcadia 的坏消息接连不断：在去年5月，Topshop 在澳大利亚的特许经销商宣布破产，业务由 Arcadia接手。去年10月，由于西班牙地区业绩表现低迷，Topshop 关闭了四家位于该地区的门店，当时有媒体分析价格过高或是业绩低迷为主因。

在惨淡的时尚零售市场大环境下，Arcadia 现在与大多数零售商一样，一方面，面临来自时尚电商的巨大压力，Topshop 曾经的核心消费群体——热衷时尚的英国年轻人，现在更偏向于 Asos，Boohoo 和 Missguided 这样的在线零售商；另一方面，现在的年轻消费者更愿意在美容、餐饮等休闲活动上而非时尚服饰上花钱。

由于 Arcadia 为私有性质，公司的业绩表现相关信息很有限。但有媒体报道，在截止 2016年 8月的 12个月内，Arcadia 销售额同比下降2.5%，经营利润同比下跌16%。英国《泰晤士报》也报道，据泄露的有关数据显示， 2016年圣诞假期 Arcadia 可比销售额同比下跌6.5%，旗下知名品牌Topshop 可比销售额下跌11%。

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Arcadia从2012年到2016年营收及销售额变化

填不平的养老金缺口

在英国国内，Arcadia 的出售传言首先吸引了英国国会议员们的目光。

根据 2017 年 4 月英国就业与养老金委员会公布的文件，2016 年 3 月，Arcadia 集团的养老金赤字已经达到 5.65 亿英镑。作为集团复苏计划的一部分，Philip 爵士当时曾承诺，将把每年支付的养老金金额从 2430 万英镑上调为 5000 万英镑，2019 年 8 月之后还将再次上调到 5450 万英镑，直至 2026 年 3 月还清为止。

一旦 Arcadia 出售，意味着 Philip 爵士及买家需要对养老金的处理方式作出说明。

英国就业与养老金委员会主席兼议员 Frank Field 对 BBC 表示，他得知消息后立刻写信给 Philip Green，询问后者是否希望就任何潜在交易进行清算。

议员们之所以显得如此警惕，是因为 Philip 爵士在类似事件的处理上曾留下污点。他最近一次出售旗下资产是 2015 年，以 10 亿英镑将有 88 年历史的连锁百货 BHS 卖给了毫无零售经验的 Dominic Chappell。

一年后，BHS 破产，1.1 万名员工失业，另有 5.71 亿英镑的养老金赤字无人填补。部分议员因此提出动议，剥夺 Philip Green 的爵位，后者在此压力下最终同意支付 3.63 亿英镑，弥补部分缺口。

Philip Green 并不是 Arcadia 唯一的股权所有者，2012年，美国私募基金 Leonard Green 收购了 Arcadia 集团25%的股权。但据英国《泰晤士报》报道，根据Leonard Green 与 Arcadia签订的股权收购协议，任意一方可在协议签订五年后决定出售或上市事宜。

2014 年后，Philip Green 不仅面临巨额养老金缺口，其旗下品牌的零售改革也进展缓慢。2012 年，Topshop 的销售增长就已趋于停滞，Philip Green 不得不于当年将该品牌 25% 的股份卖给了美国私募股权公司 Leonard Green，同时签署协议，“五年内不得上市或出售”。

山东如意会接盘吗

近来，山东如意在国际时尚市场连连出手，即便如此，山东如意接手走下坡路的Topshop也并非顺理成章。

去年进行的每三年一次的养老金计划评估显示，Arcadia 集团的养老金计划赤字已接近5.65亿英镑，据英国《卫报》报道，该项赤字目前已接近10亿英镑。业内人士表示，很少有买家愿意承担养老金赤字，Philip Green 要么选择与养老金监管机构协商解决方案，要么就是给予买方足够优惠的收购条件。

Arcadia 目前在全球有 2800 家店铺以及 2.6 万名员工。分析师们认为，它最好的结局是找到一个“有大笔现金可用于投资、且愿意忽略欧洲消费者业务正在宏观趋势的影响下不断下滑的买家”。

一位投资银行负责人指出：“对 Arcadia 的兴趣主要来自新兴市场，有些是希望完成资本控制的亚洲或南非买家，有些是愿意为品牌知名度买单的中东投资人。”

换句话说，除去光鲜的那一面，收购者将会面临一个难以收拾的“烂摊子”——不仅要想办法与 Philip Green 协商处理巨大的养老金缺口，还要有针对性地清理每个子品牌的负面资产。

更重要的是，欧洲零售业大环境持续不振，年均销售额增幅已从去年 1 月的 2.3% 降至今年同期的 1.6%。在这样的背景下，Arcadia 集团所要面临的调整势必漫长而复杂。

或许正是山东如意一系列逆势收购让乐观者认为 Arcadia尚存希望。最知名的便是2016年，山东如意收购 Sandro，Maje 和 Claudie Pierlot 等品牌的母公司——法国时尚集团 SMCP。交易价格预计在13亿欧元左右，其中包括SMCP集团的部分债务。

而就在刚刚过去的2月9日，山东如意从德国 Reimann 家族掌控的欧洲投资巨头 JAB Holding Co. 手中收购了瑞士奢侈品公司 Bally International AG 的控制性股权；2017年11月，山东如意以1650万美元的价格收购创新成衣设计制造和供应商 Bagir 扩大发行后 54%的股本，成为该公司的第一大股东；2017年3月，山东如意以1.17亿美元的价格，从香港上市公司 YGM TRADING 收购了英国风衣品牌 Aquascutum。

难打开的中国市场

尽管 Topshop 在中国年轻时尚爱好者中拥有相当高的知名度，但品牌一直没有真正打开中国市场。

Topshop/Topman 的知名度不如早已在中国盘踞的四大快时尚品牌Zara、H&M、Uniqlo、Gap，反过来定价却要高过上述四大品牌，它对标的J.Crew目前同样陷入深渊，近乎破产的边缘。若没有雄厚的资本，Topshop/Topman在中国显然很难进入一线商圈，该品牌在北京老佛爷有实体业务，不过仅为试水的快闪店，与真正的品牌门店投资相去甚远。

2013年6月，与连卡佛集团旗下的LAB Concept 合作，Topshop 在大中华地区的首家门店在香港中环泛海大厦开业，Topshop 官网显示在香港的门店依然只有两家，除了泛海大厦外，另一家位于铜锣湾时代广场。

伴随着澳大利亚和新西兰业务的破产，目前主要通过在线合作伙伴进行销售的中国市场未来扩张亦成为业界担心的话题。

激进扩张的New Look 成为前车之鉴。英国品牌New Look 在中国的激进扩张，不但未给集团带来帮助，反而将该公司的盈利能力拖垮，而公司首席执行官亦宣布下台。

2016年底，陷入困境的Arcadia Group Ltd.终于决定推进中国市场的扩张，该公司表示将于中国电商公司Shangpin.com尚品网合作，在中国市场推进Topshop/Topman品牌的发展。

至于中国内地市场，Topshop 的存在感一直很微弱，只与几家本土的线上和线下时尚零售商开展了有限合作，零星开设了几处店中店，或通过第三方电商销售特定产品，至今 Topshop 的官网都没有任何中国内地的门店信息。

北京商报采访人员陶凤