市场患美债收益率3%焦虑症但恐慌期或已过去财联社2月22日讯

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财联社2月22日讯，2月初，美国国债收益率快速拉升，引发全球股市大幅调整，道指两度下跌逾千点。此后市场虽企稳，但对美债收益率上升的担忧，压制了市场的反弹空间。现在，美国基准10年期国债收益率逼近关键心理价位3%，全球投资者的神经再度绷紧。

周三（2月21日），美10年期国债收益率一度创下四年高点2.95%，收盘2.94%，相比前一日的2.88%，涨幅超过2.08%。引发收益率大涨的原因是美联储1月会议纪要相对鹰派，认为进一步加息是适宜的。

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北京时间凌晨三点美联储会议纪要公布后，美债收益率大幅飙升。

收益率的上涨，引发美股高台跳水，道指从涨逾1%，快速下跌，收盘跌0.67%。

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3%焦虑症

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2月2日，美国1月就业报告显示，非农就业人数增长高于预期，最重要的是薪资增长创2009年来新高，引发通胀升温预期，此后债券收益率快速拉升，从2.78%升至2.84%，股市开始大幅下跌，美股道指当日大跌2.54%，并在后一个交易日创下历史最大单日跌幅点数。

与此同时，衡量市场恐慌情绪的VIX指数大幅攀升，2月1日收盘13.47，2月2日涨28.51%,2月5日再涨115.6%至37.32，2月6日创下2015年8月新高50.31后才开始回落。

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市场普遍将美10年期债券收益率3%视为一条红线，一旦突破，可能促使市场启动一轮对风险的重新定价，金融市场难免再次动荡。

CrossBorder Capital分析师对外媒表示，10年期美债收益率如果在本周超过这一“红线”，今年有望上测3.5%，会对整体市场产生涟漪效应，带来一系列风险资产的重新定价。去年市场享受的“金发姑娘”状态红利将不复存在。

“新债王” Gundlach也预计，10年期基债收益率突破2.63%后，将很快突破3%，今年底达到3.25%。就在上周他在推特上发文表示，两年期、3年期、5年期和7年期美债收益率，也与10年期一道同步攀升，从去年9月7日以来均创下逾200个基点的年化涨幅，比美联储加息还要快。

恐慌期或已过

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但美银美林的最新报告认为，3%的国债收益率水平未必会令美股牛市停歇，标普500指数下跌的概率会增加。

美银美林的股票和量化策略师Marc Pouey称，“目前市场正处于脱离甜蜜点的风口浪尖，但利率上升对股市未必是坏事。从理论来看，在其他条件不变情况下，贴现率上升意味着股市估值的下降，’其他条件不变’，遗漏了关键要素，即高经济增长率”。

还有一个关键因素，就是预期。目前市场对债券收益率突破3%已经计入交易因素内，因此我们看到，本周三的债券收益率快速上涨，并没有引发VIX指数的快速上市，当日该指数收盘还下跌2.82%，股市的回调幅度也远不及2月初。因此我们可以判断，市场对美债收益率突破3%已经有了心理准备，近期即使突破3%，也不足以引发市场大幅动荡。

2013年6月，彼时的美联储主席伯南克关于“退出量化宽松”的讲话，推动美债收益率快速上市，并突破3%水平，美股也出现了近半年的震荡调整，但幅度并不大，不超过7%。而受油价大跌和美国通胀温和影响，美债收益率也很快回到3%下方。美股也在调整后，不断向上创新高。

目前美国经济进入就业充足，通胀温和的良好区间，美联储货币政策正常化也稳步推进。因此，此番美债收益率突破3%，很可能是长期的。

鉴于此，虽然市场对美债收益率3%的恐慌期已过，但其对市场的影响却将是长期的，期待美股再出现过去9年的辉煌，是不现实的。如果经济增速和企业盈利增长无法超预期增长，美股今年出现回调并不意外。

对中国影响

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2月初美国暴跌，叠加国内金融严监管，A股在2月初也出现大幅调整，上证综指创下2016年“熔断”来最大单周跌幅9.6%。

目前A股也已经企稳。春节假日后首个交易日，上证综指大涨2.17%，为2016年8月15日来最大单日涨幅。

因此，未来美债收益率突破3%，A股应该也能冷静看待。但最大的不确定来自外汇市场。目前美债收益率上涨，中国国债收益率却维持在3.8-4%区间，这使得中美债券利差快速收窄。在2014年-2016年，人民币对美元的贬值走势中，中美利差同步走低，人民币资产相对美元资产收益率的下滑，引发资金从国内流出，我们看到，同期外汇储备也出现下滑。

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而2017年来，人民币对美元的意外升值背后，也是中美利差扩大。今年来，虽然利差有所缩窄，但美元弱势，令人民币仍维持升势。近几日，人民币强势已经放缓，2月8日，人民币对美元甚至创下多年来最大跌幅1.08%，盘中跌幅一度近千点。

如果中美利差持续缩窄，人民币对美元有可能重回贬值态势，这将会冲击国内金融资产。（廖定峰|财联社）

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