猎人嘲讽猎物：博通称高通徒有其表，危机四伏，并列举高通数宗罪
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图1、博通并购高通进入关键阶段
多次试探后，这个来自马来西亚的华人是近年来全球半导体行业最为凶猛的并购操盘手，也是资本操作和经营重组的高手---博通的CEO Hock Tan（中文名：陈福阳）再次报出 1200亿美元的收购价，和额外附件 36亿-48亿美元的分手费，而在 2月 13日 Qualcom股值稳定在 65美元，市值 972亿，市盈率 PE -23.32,美国财政年度截止日期年度的 Q3及 9月 26号计算为一个财政年度，2017年，Qualcomm总营业收入 222.91亿美元，营业净利润 24.66亿美元，产品毛利率 55.22%。Hock Tan领导的 Broadcom公司，股值在 246美元，市值 1006亿，市盈率 PE 59，2017年，Broadcom的年报时间比 Qualcomm后推了一个月，截止时间 10月 31号，总营业收入 176.36亿美元，营业净利润 16.92亿美元，产品毛利率 48.25%。
博通认为这个价格不存在敌意，“我们提供一个非常有吸引力的条件，而未来可能的合并也是强强联合，非常有意义的。”在消息公布后首次接受媒体采访时，博通的CEO Hock Tan曾表示，“我们相信这个对所有的利益相关者都是友好的， 尤其是对股东。”
如果两家公司合并，将会改变整个芯片行业现有格局，让博通成为行业第三，仅次于英特尔和三星。
在最近与Broadcom（博通）正式开会讨论收购事宜之后，高通董事会表示“专注于为股东创造最大化的价值”；
尽管高通董事会仍然表示Broadcom（博通）为1200亿美元的收购价格低估了这家总部位于圣地亚哥的芯片巨头，但高通公司领导人首次表示愿意出售公司。
为了赢得的3月份高通股东大会上股东们对博通的并购计划的支持，博通在专门为此次并购开设的网站中列举了高通目前的管理层的几大罪状，并称“Broadcom的收购报价为高通股东提供的价值远高于其他方案”。
1、高通的股票价格大幅下跌：高通的股票表现处于标准普尔500指数的最低点
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图2、高通的股票表现处于标准普尔500指数的最低点
2、高通未能将4G领导力转化为股东价值
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图3、高通未能将4G领导力转化为股东价值
高通曾称“随着运营商和客户寻求加速其发布日期，我们正在加大必要的投资，以延长我们在5G领域的领导地位。现代科技和复杂性在不断增加，我们相信，通过5G创新水平，我们可以继续超越竞争对手。很显然，我们的技术地位和产品路线图与以往一样强大。“，但是在5G时代高通未必还会继续拥有从前的市场地位。
3、Qualcomm（高通）处于衰退状态：高通公司执行不力导致在行业强劲增长期间其收入反而大幅下滑
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图4、Qualcomm处于衰退状态
4、高通公司正在高估其5G增长机会
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图5、高通公司正在高估其5G增长机会
高通的4G增长受益于独特的长尾风格，但是5G动态过渡对Qualcomm（高通）来说显然更糟糕，原因如下：
较多的基带/应用处理器供应商使份额增加更加困难
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智能手机市场已经成熟
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不清楚哪个5G“杀手级应用”或者移动设备将推动最初5G的增长
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5、高通破碎的业务模式的影响后果逐渐显现
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图6、高通破碎的业务模式影响后果逐渐显现
高通手机应用的特定收入正在下降
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预示其QTL价格面临下调压力
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考虑到这些趋势，高通预计的6-8％的年收入增长率是不切实际的；
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6、即使收入增长，高通公司的利润率也下降了...
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图7、即使收入增长，高通公司的利润率也下降了
尽管在向4G转型期间收入快速增长，但高通未能在其业务中创造积极的经营杠杆；
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7、高通的表现明显落后于同行
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图8、高通的表现明显落后于同行
高通无法管理其成本结构导致盈利能力下降；
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8、高通的股票回购策略已经掩盖了一个戏剧性的收益下滑
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图9、股票回购已经掩盖了一个戏剧性的收益下滑
自2014年财政年度以来，回购股票的回购利润为21亿美元，其基本每股收益为32％；
9、恩智浦（NXP）无法解决高通的问题
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图10、恩智浦（NXP）未能与行业增长保持同步，并在2017年严重滞后于同行
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图11、恩智浦（NXP）是精明的卖家
10、高通公司破碎的商业模式已经存在很长一段时间了
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图12、高通公司破碎的商业模式
高通公司破碎的商业模式导致了如下严重的后果：
政府认为高通的做法是反竞争的
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在过去三年遭遇到了多次监管罚款，金额超过40亿美元
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主要授权客户的专利费用已经停止支付
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结论
Broadcom（博通）的观点：只有Broadcom（博通）能够拯救高通，Broadcom的收购报价为高通股东提供的价值远高于其他方案；
但是Broadcom（博通）能否成功迎娶新娘高通（Qualcomm）预计很快就会见分晓，让我们拭目以待！
（完）
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