【金狗旺财说轮回】2018年有多大可能重回牛市?

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【金狗旺财说轮回】2018年有多大可能重回牛市?春节快乐【金狗旺财说轮回】2018年有多大可能重回牛市?

编者按

焦躁不安的鸡年之后,金狗来袭。对于投资者们而言,“狗来富”是否带动人财“旺旺”才是重中之重。值此春节之际,我们推出“金狗旺财”系列策划,遍邀业内各知名人士为大家献上春节大礼包,祝愿大家在狗年投资顺利。


李奇霖 联讯证券董事总经理、首席宏观研究员


2018年又是一个狗年。上一个的狗年(2006),股票与债券都迎来了转折——股票在沉寂近半年后,在下半年迎来大爆发,开启了6000点的征途,债券则开始了漫漫“熊途”。


这一次,会是翻版吗?


稍稍一瞥,最近的宏观经济与政策环境好像也确实和2006年有那么点相似。2006年,钢铁、煤炭等重工业也在说产能过剩的问题,央行也收紧钱袋子(两次真正加息、三次升准),金融业也在加快对外开放,从海外来看,美股蒸蒸日上,美债跌成狗。在06年的基本政策面环境下,只要选对资产门类,站在哪个区域都能被吹上天。股票拿在手里,有点耐心,无论大票小票,都能赚钱;拿债券,不管拿什么都悲剧。



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鸿运滚滚来

GOOD LUCK  2018


但细细来看,2018年这个狗年和2006年还是不太一样的,政策、基本面、资本市场都发生了不小的变化,要还抱着06年的想法去做投资,会摔得很惨。


就经济基本面来说,现在中国经济和2006年就不可同日而语。现在是经济是向高质量发展的转型期,和2006年那种动辄10%以上的GDP增速是完全两个阶段。


2006年那会说的产能过剩问题,最后没有引起太大的反响,也没看到什么太多的举措,为什么?就是因为当时总需求够强,中国廉价劳动力造就的“世界加工厂”地位坚定地不可动摇,海外出口需求旺盛,国内开发商努力建房,地方政府努力做基础设施建设,基本就把此前还说过剩的产能利用起来了。


这个时期,大企业、小企业在劳动力红利与强劲的需求前,只要有资本,敢投入,就能赚钱,企业盈利有保障,基本面有支撑,所以上证50、中证500和中小板指数都表现的不错。


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狗年大吉


但2018年不一样。产能过剩问题已经被普遍关注,更关键的是,现在从哪去找“需求”?而现在经济基本面也只能是“刮骨疗伤”,供给侧改革,负重转型了。


在如此的经济基本面环境下,有技术、能够将成本转移给下游、具备定价权的大企业要比小企业过的好。所以从企业基本面上来说,大票会比小票有保证,股票的二八分化还会继续,就算有牛市,也会是一个结构性的牛市,不太可能再出现2006-2007年的“疯牛”。


举个很简单的例子。白酒行业,茅台一家独大,只要是个消费者,都知道茅台,在现有的互联网技术下,只要动动手指,就能买到,茅台在今年年底也率先提价。


为配合这样一个基本面,现在的货币政策也不可能像2006年那样,加息升准这样大范围大规模的收紧。因为一旦收紧,现在处于转型期、相对总需求仍然不强的经济可能就会受到影响,但也不可能放松,毕竟还要转型。所以也就只能用公开市场操作这样一个相对温和的手段——加OMO+MLF的利率,控制OMO+MLF的量的投放。


而且与2006年相比,这个狗年最大的不同在于金融监管的强度。2006年基本上没有什么太大的监管限制,政策的重心放在了经济发展上。但2018年,金融防风险将是政策的主心骨。


这种政策基调不管是对债券市场,还是对股票市场而言,都不是个好消息,因为基于这样一个政策基调出来的监管文件、举措最后基本都会造成流动性的收缩,也就钱少了。没了钱,也就没办法买买买了,不管你这只票未来潜力有多大,现在债券收益率又多有吸引力,没了钱,也就只能看看。


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年年有余

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为什么会没钱?首先为了配合防风险这个主题,央行就有必要收紧钱袋子。2014年-2016年前三季度,出现了资金空转、多层嵌套等问题。现在要解决这些问题,肯定就不能像以前那样,要收回来了。


其次现在出的若干个文件,对现有及未来的金融业态影响很大。比如说鸡年尾巴出的资管新规,其中说要打破刚兑。这一个规定,对银行理财、券商资管产品、信托产品是个灾难。这些产品募集到的资金目前是债券市场、股票市场上的大头,如果说不能刚兑,那么这些产品以后要募集资金会非常困难。


这样不仅没了增量资金,存量也会受到影响。因为这些产品基本都是做期限错配的,发的产品期限很短,募集的资金期限很短,但买的债券期限很长、买的股票也基本都以长期持有为目标。如果刚兑被打破了,那么这些金融机构再发产品去续接以前的资产,就很难募到等同的资金了,那么这些金融机构就不得不去抛掉股票、债券等流动性比较好的资产来应对过去产品到期,相对应的,股票与债券市场就会很难过。


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所以,现在来回答一开始的问题:2018年不会是翻版,只会是2017年的延续。在资产类别上,债券在上半年基本没什么机会,政策压的很死,股票还会是一个结构化、二八分化的行情,抱紧蓝筹白马不放手。


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