ST保千里一度跌停定增机构巨亏80% 今日早盘

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今日早盘，ST保千里再度触及跌停2.10元价格，继续刷新复牌后最低值。

2017年12月29日，ST保千里(2.18 -1.36%)股票复牌。在复牌日至2018年2月9日的30个交易日期间，ST保千里股价有29个交易日全天封死跌停板;公司市值从253.52亿元下跌到59.78亿元。该事件引起广大投资者持续关注。ST保千里股价下跌如此惨烈使得参与其中的各位投资者苦不堪言，包括参与其限制性股权激励的公司高管("内部人士")，以及参与其非公开发行股份(以下简称"定向增发")的机构投资者。

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2016年，ST保千里定向增发募集资金19.89亿元，按2018年2月9日收盘价计算，这部分股份的市值仅为3.28亿元。参与此定向增发的投资者亏损幅度超过80%，实属罕见。

参与定增机构18亿资金缩水至2.8亿

ST保千里正面临着一系列危机。第一，银行抽贷。2017年9月，汇丰开始对保千里进行抽贷。据财报显示，此时保千里货币资金有11亿，而短期借款高达23亿。9月4日，保千里发布公告称，汇丰银行深圳分行以"有权随时单方面取消借款人的授信、有权随时要求借款人立即偿还相关贷款"等理由，单方面冻结了公司存放在平安银行深圳分行的资金7272万。之后，平安银行、民生银行出于控制自身风险的考虑，先后抽贷。市场称，进入12月，保千里及下属子公司到期未清偿债务总额已达4.55亿，占公司2016年度经审计净资产的10.39%。12月11日，因涉嫌信息披露违规违法，保千里再次被证监会立案调查。

第二，参与定增的机构欲哭无泪。2016年7月，保千里完成定向增发，海富通基金、红塔红土基金、金鹰基金、华龙证券、中车金证投资等5名股东，认购约1.2亿股，锁定期12个月;庄敏认购1338.36万股，锁定期为36个月。保千里的定增价14.86元/股，5家机构合计投入金额近18亿。截至昨天收盘，这笔资金仅有2.8亿。

第三，实施股权激励的员工，手握不能抛售的股票，不知如何是好。保千里在2015年共实施了两期股权激励计划，其中符合第二期限制性股权激励计划的保千里员工共计102人，股票价格是以当时均价的一半授予，即每股7.25元，股权激励权益数量为3984.7018万股。2017年末第二次解锁期即将到来，却在保千里要求下，至今无法抛售。当初，时任董事长的庄敏以个人名义担保，对大部分员工统一安排某银行进行消费信用贷款(36万元至90万元不等)和信用卡(50万元额度)审批发放，将信用贷款和信用卡套现所得用作股权激励资金。此举为保千里变现2.9亿。

第四，有数据显示，保千里流通股东10.2万户，人均持股约9988.17股。即使按照保千里停牌前每股10.39元的价格计算，昨天每股为2.33元，人均亏损已达8万元。

对此，有关专家指出投资者对于这类问题股要有足够的认识，从而避免遭遇风险。

专业的机构投资者为何会参与ST保千里的定向增发?以公开信息为主，结合与参与ST保千里定向增发人员的访谈，笔者认为ST保千里定向增发吸引投资者的原因主要有以下三点。

(一)定向增发募集资金投资项目(以下简称"募投项目")前景良好，给予投资者较高预期。(1)根据定向增发可行性报告，募投项目的预期内部收益率(税后)超过20%;(2)募投项目所属产业为国家重点支持战略新兴产业。

(二)经营业绩良好传递给投资者公司发展态势良好的信号。根据2014年重组时的《盈利补偿协议》，相关方承诺2015年度、2016 年度及2017年度ST保千里扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2.84亿元、3.66亿元及4.44亿元。2015年年报中ST保千里扣除非经常性损益后的净利润为4.37亿元，超出承诺53.87%，与2017年承诺业绩相当。另外，2016年一季度扣除非经常性损益后的净利润增长116.34%。

(三)实际控制人参与定向增发增强投资者信心。2016年，ST保千里以14.86元/股的价格发行股票1.34亿股募集资金19.89亿元。其中庄敏先生为ST保千里实际控制人，获配10%股份且锁定期为3年。另外，公司以11.30元/股和7.25元/股对公司高管实施了两次限制性股权激励。

参与ST保千里定向增发的机构投资者为何会亏损如此惨重?

以公开信息为主，结合与参与ST保千里定向增发人员的访谈，笔者认为ST保千里的造假导致其股价大跌、投资者巨亏。

2017年9月3日，汇丰银行深圳分行以"有权随时单方面取消借款人的授信、有权随时要求借款人立即偿还相关贷款"等理由，单方面冻结了ST保千里存放在平安银行(11.90 -0.34%)深圳分行的非公开增发募集资金7，272.8万元。此后，ST保千里造假的面纱被一层层揭开。

ST保千里的造假面纱逐步揭开之后，其净资产将面临大幅度减值，所以其股价暴跌。2017年11月30日，ST保千里未经审计总资产 105.04亿元，其中涉及造假或者违规的对外投资32.75亿元，应收账款余额约25.66亿元，对外担保金额合计约为6.52亿元，这些违规都会导致公司净资产减值，外加对外债务本金43.95亿元，所以，公司的净资产所剩不多。

另外，投资者参与ST保千里定向增发的理由都爆发了风险。(1)募集资金投向募投项目有限;(2)公司2017年可能亏损且额度无法确定，以及可能通过应收账款造假虚增收入、利润等;(3)公司高管也是受害者。实际控制人参与定向增发所用的资金仅占其获得资金的极少一部分，而且参与定向增发获得股份可以被质押换取借款和投入的资金同时通过投资转移流向其控制的账户。

笔者给庄敏算了一笔账，其掌控的资金可能超过50亿元。(1)截止2018年2月9日，庄敏持有公司85486万股限售流通股，已累计质押股份84035万股，股权质押率达到98.30%。另外，根据股权质押之时ST保千里股价推算，在股权质押时庄敏的股权总市值超过100亿元，如此，保守估计庄敏可以借到40亿元。遗憾的是这部分股权当前市值仅剩20.59亿元。(2)公司涉嫌违规对外投资32.7亿，担保6.52亿合计39.22亿元，其中部分可能会流向庄敏控制的账户。(3)实际控制人参与定向增发花费1.99亿元。根据(1)、(2)和(3)计算，庄敏掌控的资金可能超过50亿元。

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