东吴证券:美年健康买入评级摘要公司发布 2017年度业绩快报

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摘要公司发布 2017年度业绩快报，预计 2017年实现营业总收入 627,340.32万元，比上年同期增长 103.56%; 实现归母净利润 61,719.99 万元，同比增长 82.11%;实现基本每股收益 0.24 元，比上年同期增长 71.43%。

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投资要点

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一、事件:

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公司发布 2017年度业绩快报，预计 2017年实现营业总收入 627,340.32万元，比上年同期增长 103.56%; 实现归母净利润 61,719.99 万元，同比增长 82.11%;实现基本每股收益 0.24 元，比上年同期增长 71.43%。业绩符合预期。

二、我们的观点: 内生外延齐发力，助力全国体检龙头持续高成长

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1、公司紧抓健康消费升级机遇，多项经营指标持续快速提升。

随着大众健康消费升级，国内健康体检行业进入快速发展期。公司紧抓时代机遇， 2017 年继续做大做强体检主业，在巩固一、二线城市优势的同时，加大对三、四线城市的深耕布局。目前，公司已在全国 200 多个核心城市布局有 400 余家体检中心， 2017 全年体检人次超过 2000 万人次。公司在持续扩张提高体检人次的同时，通过不断推出高端体检项目提升体检服务内涵。继“ 3650 套餐”后，又相继推出东芝心脏冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、 AD 早期检测等高端体检项目，有效带动了公司体检主业营业总收入和净利润的快速增长。

2、顺利完成对慈铭体检的合并，加之美兆在高端个检的布局，公司体检服务实现体系化、协同化发展。

2017 年 7 月，公司收购慈铭体检事项获证监会无条件通过。截止 2017年 6 月，慈铭已在全国 20 个地区拥有 59 家体检中心， 2016 年的体检人次已超过 250 万人次。慈铭纳入公司体检服务体系，不仅巩固了公司在全国特别是北方一二线城市的体检中心布局，同时提升了公司在高端体检领域的品牌影响力，进一步增强了公司在体检行业的龙头地位。

此外，公司积极引进并打造美兆高端个检品牌，同时为加快在高端体检市场的布局，公司于 2017 年 12 月以 1 亿元自有资金向上海健亿投资进行增资。借力上市公司的资本平台，公司有望快速实现美年、慈铭、美兆三大品牌在营收规模、品牌效应、管理服务等方面的整合协同发展，形成公司在国内体检行业标准化与体系化的高壁垒。

3、探索产业链拓展，打造大健康生态圈，平台效应与端口价值不可估量。

公司依托庞大的全国性线下服务网络资源和海量精准体检大数据，不断加强在人工智能，基因检测、肿瘤早筛，智能诊断、健康保险等核心赛道的控制力。目前公司已通过参股、合作等方式，重点布局了远程医疗(大象医疗)、基因检测(美因健康)、大数据业务(好卓数据)、健康保险等领域，下半年在疫苗接种业务上又与智飞生物达成战略合作。公司利用自身体检数据和平台价值不断孵化、寻求新的利润增长点，未来有望实现产业链价值的持续延伸，打造形成以体检为核心的大健康生态圈。

三、盈利预测与投资建议:

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我们预计公司 2017 年到 2019 年的营业收入分别为 60.72 亿元、 87.38 亿元和 123.06 亿元，同比增长分别为 97.0%、 43.9%和 40.8%;归属母公司净利润为 6.34 亿元、 9.74 亿元和 14.14亿元，同比增长 87.0%、 53.7%和 45.1%;对应 EPS 为 0.24、 0.37 和 0.54 元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值，因此，维持公司“买入”评级。

四、风险提示:

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医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。