沪指再度站上3200点进场信号已现第1页:三大股指持续走强沪指盘中重新

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第1页:三大股指持续走强沪指盘中重新站上3200点第2页:三大数据解读创蓝筹上涨逻辑创业板有望迎来建仓良机第3页:持股还是持币紧盯这两点!第4页:不到半月近500家公司发“增持令”第5页:主流险企抄底部分超跌中小市值股第6页:券商策略周报:不悲观的四个理由进场信号已现

三大股指持续走强沪指盘中重新站上3200点

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受欧美股市场的反弹刺激，早盘三大股指齐高开，随后步伐一致，均展开上攻态势持续走高，上证50盘中大涨逾2%，截止发稿，沪指报3201.81，涨1.51%，创业板指报1665.89，涨1.08%。从盘面上看，水泥、机场航运、分散染料居板块涨幅榜前列，碳纤维、服装家纺、5G涨幅较小居板块涨幅榜末尾。今天券商晨会上，分析师表示，本轮调整只是受短期因素影响，短期或有一段超跌反弹行情，A股中长期仍为结构化慢牛行情。

招商证券:

从原则上看，受到外盘市场的反弹行情及原油期货3月底上市的消息面利好，为持续走低的A股注入了强心剂，周一市场全面反弹，中小创题材股表现活跃，超跌反弹行情显著，资金有抄底入场的可能;大盘股在经历了一轮剧烈调整后基本下跌到位，抛压减弱成交缩量明显，有企稳之势，技术上仍有震荡的需求。

银河证券:

近期市场大幅回调，主要由于美股大跌，叠加信托降杠杆、部分业绩预告向下修正扰动风险偏好、自身存在调整需求、节前兑现收益等多因素叠加而发酵。短期来看，市场将继续调整，投资者可适当逢低布局超跌个股。中长期来看，经济基本面稳中向好，资产端公司盈利持续向好，我们仍坚持A 股结构化慢牛行情的观点不变，建议配置1)有业绩支撑、受消费升级驱动的消费领域白马龙头股，如食品饮料、商贸零售等;2)先进制造、高端装备制造龙头股和具有技术优势的企业;3)房地产龙头企业;4)当前超跌且具备业绩向好催化的金融板块。

华泰证券:

关于后市，大部分投资者表示对于大盘不会过度悲观，本轮调整只是受短期因素影响，而基本面没有出现重大变化，出现系统性风险概率较小，短期或有一段超跌反弹行情，主要的依据是两会期间市场维稳的可能性较大、上市公司股东增持、国内经济复苏、A股性价比高于美股等;但也有投资者对于大盘持谨慎态度，因为蓝筹白马调整压力仍大、节后流动性宽松不再、一季报预告担忧。关于风格转换，大部分投资者仍然认为风格不会切换，因为大票具备业绩确定、估值国际接轨、趋势向上三大核心要素，而小票缺乏业绩支撑，难有持续性，但是对于短期的反弹行情，大部分投资者认为中小创弹性可能更大，前期强势的板块仍有补跌和消化的需要，自下而上精选优质成长股或能在本轮超跌反弹行情中获得较高收益。板块观点:短期看好中小创，银行地产可能还有调整和消化的需要，中长期还是相对看好大票，也可能出现价值、成长涨跌互现的情况，本质上更多关注盈利、估值、性价比。

西南证券:

1月份新增贷款规模创出历史最高水平，比2017 年1 月份20300 亿元，增加了8700亿元。其中，新增短期贷款和票据融资达到7203 亿元，为去年同期的7 倍多。新增中长期贷款则比去年同期减少了一成。新增居民短期贷款为去年1 月份的2 倍多，新增居民中长期贷款同比则略有减少。非金融性公司的新增短期贷款和新增中长期贷款同比均减少一成多。金融机构的新增短期贷款同比增加一成多，新增中长期贷款则增加了一成多。短期融资需求大增、表外转表内促成1 月份新增贷款创历史最高纪录，流向房市和实体经济的增量反而出现减少。为防止资金脱实向虚，相关部门将会进一步加大穿透式监管力度。

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三大数据解读创蓝筹上涨逻辑创业板有望迎来建仓良机

昨日，A股市场呈现震荡反弹态势，其中，创业板指强势反弹，涨幅达3.49%，创下2017年7月27日以来的最高涨幅。分析人士认为，随着2017年年报和2018年一季报业绩预告披露，业绩“地雷”逐步排除，创业板尤其是创蓝筹股将迎来利空出尽是利好的局面，有望迎来建仓良机。今日本文特从业绩、增持和资金流向等三方面数据对创业板及其绩优龙头股进行分析梳理，以供投资者参考。

26家公司一季报预喜

昨日，创业板指强势反弹3.49%，表现最为亮眼，收报1648.07点。

对此，分析人士指出，目前市场风险偏好已经处于较低水平，进一步下降的空间已经比较有限，未来将逐步回升，创业板中的成长股人气正在不断积累，成长龙头股将受到2017年年报和2018年一季报窗口期的业绩推动，业绩“地雷”逐步排除，创业板中的创蓝筹标的迎来利空出尽是利好的局面，估值较低的创蓝筹标的有望迎来布局良机。

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，截至昨日，已有11家创业板上市公司披露2017年年报业绩，有9家公司2017年归属母公司净利润实现同比增长。其中，创业软件(159.10%)、华中数控(146.80%)和御家汇(114.85%)等3家公司2017年净利润实现同比翻番。

除上述已披露2017年年报的11家公司外，截至目前，还有708家创业板上市公司披露了2017年年报业绩预告，业绩预喜公司达到502家，占比逾七成。其中，有86家公司预计2017年年报归属母公司净利润同比翻番，开元股份、中际旭创、康跃科技、智飞生物、鸿特精密、莱美药业、北陆药业、力源信息、恒信东方、寒锐钴业和亚光科技等11家公司预计2017年年报归属母公司净利润同比增长均在5倍以上。

值得注意的是，创业板上市公司2018年一季报业绩表现同样出色，截至目前，共有27家公司披露一季报业绩预告，业绩预喜公司达26家，占比逾九成。其中，花园生物、汉鼎宇佑、金科文化、昌红科技、雅本化学、创业软件、海达股份、迪森股份、华伍股份等9家公司均预计今年一季报归属母公司净利润同比翻番。

综合来看，市场人士普遍表示，近期的暴跌将市场风险偏好压制到极低，市场资金逐步转向业绩成长性较好的“创蓝筹”标的，创业板2017年年报业绩预告和2018年一季报业绩预告整体较好的表现，显示出在逐步摒弃较为浮躁的外延式增长后，以内生式增长为主的创业板上市公司具备较强的成长能力，而这也有望成为创业板未来进一步反弹的重要逻辑，其中估值较低的高成长标的尤为值得关注。

产业资本增持53只成长股

进一步梳理2月份以来产业资本增持情况发现，创业板成长性较好的公司股票成为近期产业资本增持的重点，也是创业板日前强势反弹的重要动力源。2月份以来截至昨日，共有76家公司股票获产业资本增持，合计增持金额达到10.21亿元。其中，有53家公司预计2017年年报业绩实现增长，占比近七成。

从产业资本增持金额看，有25家公司月内产业资本增持金额在1000万元以上，金龙机电(23183.71万元)、强力新材(6133.00万元)、易联众(5579.37万元)、润和软件(4577.10万元)、宣亚国际(4230.63万元)、耐威科技(4135.35万元)、星源材质(3903.38万元)、东方网力(3763.90万元)和东宝生物(3745.56万元)等公司期间产业资本增持金额居前，均在3000万元以上。

天风证券表示，目前创业板中的成长龙头股估值接近历史底部，吸引产业资本增持意愿逐渐上升，产业资本入场为市场注入增量资金，利好A股市场未来走势，值得关注。

截至昨日收盘，创业板指整体估值为42.96倍，上述月内获产业资本增持的76只个股中，有35只个股最新动态市盈率低于创业板整体估值水平，占比近五成。其中，东方日升(16.69倍)、振东制药(21.31倍)、铁汉生态(22.15倍)、三雄极光(23.40倍)、三聚环保(23.90倍)、中元股份(27.89倍)、鹏辉能源(27.94倍)、电连技术(28.21倍)和优德精密(29.05倍)等9只2017年年报业绩预喜股最新动态市盈率不足30倍，具有较高的安全边际优势。

逾25亿元大单涌入112只绩优股

《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在可交易的682只创业板成份股中，2月份以来截至昨日，有170只个股呈现大单资金净流入态势，其中，112只个股预计2017年年报业绩实现同比增长，占比近七成，合计吸金25.48亿元。

具体来看，上述112只绩优股中，月内累计大单资金净流入超1000万元的个股有40只，飞利信(16671.25万元)、东方国信(15586.7万元)、上海钢联(10371.47万元)、信维通信(10300.88万元)、鸿特精密(9556.97万元)、华灿光电(9003.01万元)、美亚柏科(6952.14万元)、南都电源(6533.68万元)、当升科技(5906.89万元)和金通灵(5500.87万元)等个股期间累计大单资金净流入居前，均超5000万元。

值得注意的是，业绩成长性较好的创蓝筹标的股价近期超跌十分明显，上述112只绩优股中，仅26只个股月内实现上涨，其中，美联新材、华灿光电、易华录、平治信息、英科医疗、飞利信、上海钢联等个股月内累计涨幅均在10%以上。相反，有86只创业板成份股月内股价呈现不同程度的下跌，其中，23只个股期间累计跌幅在10%以上，中科信息(-17.71%)、恒通科技(-17.62%)、瑞特股份(-16.13%)、中航电测(-15.91%)和朗科智能(-15.19%)等个股月内累计跌幅居前。

兴业证券认为，创业板此前调整相对充分，估值水平和机构仓位结构显著改善，假如市场调整结束进入反弹窗口，创业板中的低估值绩优股将更具弹性，近期获市场主力资金青睐的业绩高成长的创蓝筹标的未来有望进一步估值修复，后市值得期待。

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持股还是持币紧盯这两点!

暴跌之后必有报复性反弹。上周五美股收盘企稳反弹就是一个重要契机，再加上监管层临时采取了一些紧急措施，包括鼓励大股东增持以及限制机构集中大额抛售，虽然从事后看有点亡羊补牢的味道，但在这个敏感时刻还是能提振市场信心。有了这几大积极因素刺激，周一A股报复性大涨也就变得顺理成章，除了上证50继续不温不火以外，其他指数全线飘红，尤其是中小创更是迎来报复性长阳，其中创业板大涨3.5%。

近两年多来随着陆港通相继开通以及A股被纳入MSCI，中国股市正在加速与国际接轨。A股加速国际化同样是有利有弊:一方面可以进入源头活水并修正A股长期投机为主的风格偏好，使得市场朝着更健康稳定的方向运行;但另一方面，外围市场的宽幅波动也将会迅速传导到A股并引发剧烈震荡，这一次连续暴跌就是最好的佐证。

所以有必要先谈谈接下来美股会怎么走。我们认为，随着流动性收缩以及美元迈入加息通道，慢牛长达9年的美股局部泡沫有被刺破的嫌疑，但加息政策直接出现断崖式突变的可能性却并不大，更有望维持循序渐进的方式。当前市场聚焦三月的议息会议，在美联储传递出新的货币政策信号前，美股维持宽幅震荡的概率较大，而非持续单边大幅杀跌，这在一定程度上为A股继续迎来修复性行情创造了较为温和的外部环境。

再从内部来说，年报业绩地雷的利空已基本兑现，而去杠杆的长期风险虽然还没有完全释放，但短期监管层已证实不会简单粗暴一刀切，所以市场情绪面过度反应后有继续修复的可能。再加上市场短期大幅下跌后，可能会有部分游资押注监管力度会放松甚至存在短暂真空期，所以在两会窗口期前后政策事件驱动型炒作会层出不穷，这也有利于市场人气进一步聚集，如乡村振兴概念的智慧农业连拉六板。

继续说说盘面，两市涌现近百家涨停，次新股和锂电池板块更是双双掀起涨停潮。其中次新股在龙头天永智能四连板强势带动下，南都物业、万兴科技等近10股跟风涨停;至于锂电池板块，前期调整充分后在消息面利好刺激下也是迎来了报复性大涨，当升科技、天齐锂业、赣锋锂业等多只昔日人气明星股纷纷王者归来。总而言之，随着前期备受压制的做多动能集中释放，多头掀起了久违的超跌股报复性反弹浪，市场赚钱效应也被推至阶段高峰。

那么在周一全线反弹后A股接下来会怎么走呢?会一气呵成涨到过节吗?其实萎缩的量能已露出端倪，在周一报复性大涨后，节前仅剩的两个交易日反弹力度可能会一天比一天弱，个股分化也不可避免。换句话说，下跌的时候个股不论质地泥沙俱下，但反弹却显然不会雨露均沾，尤其是大多数无业绩支撑或股价存在严重泡沫的弱势股在短暂跟风上涨后会再度反抽无力，而主力深度介入或股价与业绩形成明显底背离这类股则会展开连续强势反弹。

从这个角度来考虑，我们对于持股还是持币过节心里也应该有了个数。对于仓位过重的投资者来说，节前将控制仓位到合理水平会比较好，这样可以一定程度上减少假期间外围美股不确定性对自身持仓的冲击;而对于仓位不重且持股质地过硬而估值水平不高甚至被严重错杀的投资者来说，我们反复强调不要轻易交出带血筹码，因为节后开始会进入年报披露高峰期，届时成长股的估值修复机会必然不会缺席，所以继续持股待涨未尝不可。

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不到半月近500家公司发“增持令”

市场大幅波动之际，一批上市公司的实控人、大股东和董监高及时出手，用真金白银的增持向投资者传递信心。2月以来，在不到半个月的时间里，两市已有近500家(次)公司披露了主要股东和董监高的增持公告。对于增持，监管层亦持肯定态度。

市场大幅波动之际，一批上市公司的实控人、大股东和董监高及时出手，用真金白银的增持向投资者传递信心。据统计，2月以来，在不到半个月的时间里，两市已有近500家(次)公司披露了主要股东和董监高的增持公告。对于增持，监管层亦持肯定态度。投服中心日前就表示，主要股东及董监高的增持行为，可以起到维护股价的效果，对资本市场健康稳定可持续发展具有正面效应。

增持底气来自良好预期

“都跌这么多了，股价已相对便宜了吧。同时，增持也可以向其他股东表个态。”一家上市公司的董秘对上证报采访人员表示。该公司董事长刚披露将增持不低于200万元的公司股票。2017年，该公司股价下跌20%，今年以来又跌了10%.

无需讳言，稳定股价是近期增持频现的主要原因。多家公司在增持公告中表示，主要股东的增持目的是基于对公司未来持续稳定发展的信心，增持股票有利于增强投资者的信心。还有公司在增持公告中表示，近期公司股价出现非理性下跌，大股东为提振投资者信心，计划增持公司股份。

据上证报资讯统计，近期发布增持公告的公司中，有百余家公司2月份以来股价跌幅超过20%;如果把周期再拉长一点，这些公司中，有300多家今年以来的跌幅超过20%.如德美化工，2月份以来连续7个交易日跌停，累计跌幅超过50%.2月9日，公司披露实际控制人、董事长黄冠雄拟增持不超过1000万元。昨日，德美化工低开高走，收盘封于涨停。

良好的业绩增长预期，是部分公司大股东和高管敢于增持的底气。据统计，近期发布增持公告的公司中，业绩预增的占近八成。如万孚生物，公司2月8日披露实际控制人李文美、王继华夫妇拟拿出2000万至1亿元增持公司股份。同日，公司披露今年一季度业绩预告，预计实现盈利4920万至5623万元，同比增长40%至60%.

还有部分公司的股东则是“借机”完成此前的增持承诺。如耐威科技，公司控股股东、实际控制人杨云春此前承诺，自2017年5月19日起12个月内增持不低于1亿元的股份，近期股价的下跌给了他“低价加仓”的机会。杨云春目前已累计增持176万股，其中逾150万股是2月7日至9日买入的。

再如香江控股，2017年12月15日，公司控股股东南方香江及其关联方披露，计划在未来12个月内累计增持不少于1%的公司股份。近期市场下跌，南方香江顺势完成了增持承诺，其中2月份集中增持逾3200万股，占增持总量的70%以上。

增持计划要看真实“含金量”

稳住股价，本是皆大欢喜的事，但也有部分公司的大股东增持计划较“虚”，且一些股东本身持股质押比例较高，杠杆用得比较足，维护股价的动力很强。对此，有接受采访的券商人士建议，投资者应查询主要股东此前的信誉度。

“这种增持有用吗?有时候就感觉比较‘假’，譬如有的公司披露有增持计划，但增持多少却不说，那增持100股也算增持么?”有接受采访的投资者抱怨。

监管部门显然已注意到这种情况，也有公司主动进行了补充披露。如三聚环保，公司2月9日披露控股股东海淀科技拟在未来6个月内择机增持公司股份，增持的比例以不会触及《上市公司收购管理办法》相关规定的要约收购条件为限;此后，该公司又发布补充公告，海淀科技承诺，增持金额将不低于3000万元。

多数公司还是明确增持时限和投入资金上下限的，如今日发布控股股东增持计划的工大高新、江淮汽车。前者的控股股东哈尔滨工业大学高新技术开发总公司拟在6个月内以5000万至1亿元实施增持;后者的控股股东江汽控股计划在今年12月31日前，以不低于2000万元，不超过2亿元实施增持。

此外，一些以公司董事长个人名义发布的增持倡议书也被认为“不够实在”。“有多少员工响应，又买了多少，这个账能不能公开?如果一个员工都没有买，那我们小股东不是被骗了吗?”有投资者表示，由于存在信息不对称，此类倡议很容易变成“作秀”。

如2月12日，湖北某公司披露了董事长向公司全体员工发出增持公司股票倡议书，凡于2 月12日至28日期间净买入公司股票，且连续持有12个月以上并届时在册的公司员工，若因在前述时间内增持公司股票产生的亏损，董事长将以个人自有资金予以全额补偿;若有股票增值收益则归员工个人所有。

一个未被提及的背景是，该董事长(间接)所持公司股票已接近100%质押，今年以来，该公司股价下跌了约15%.

2月以来公告股东增持规模较大的部分上市公司方向 (万股) (万元)

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注:有底纹部分为2月份被集中增持的公司

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主流险企抄底部分超跌中小市值股

在受外围股市暴跌影响而调整数日后，沪深两市昨日顺利收涨，中小市值个股成为领涨先锋。市场人士称，这背后实为资金在推动，其中不乏保险资金身影。

多家主流保险机构投资经理近日在接受上证报采访时表示，最近将择机抄底部分估值与基本面相匹配的中小市值个股，持续重点关注传媒、军工、化工、机械等去年以来跌幅较大或明显滞涨的板块，在这些板块中挑选龙头股进行配置。

他们给出的理由有两点。一是市场震荡调整后，相较于食品饮料、家电、地产和部分金融股等前期涨幅较大的个股，一些有业绩向好发展预期的防御性中小市值品种，已经具备一定的安全边际和投资机会。二是根据操作惯例，如果市场出现急速下跌，保险机构出于资金配置、摊薄成本的需求，通常选择适当增加仓位，而新进保费资金源源不断地流入，也为保险机构提供了追加投资的筹码。

目前大部分保险机构仍持谨慎不悲观的投资态度。一家大型保险机构投资经理表示，目前，市场进入调整期，而部分个股进入了布局期。他表示:“从投资经验来看，当市场连续出现急跌后，有一定基本面支撑又调整到合理估值的个股，往往具备了结构性的投资机会，进可攻退可守。”

而对于近期债市，不少保险机构保持一贯的谨慎参与态度。沪上一家保险机构固定收益部人士告诉采访人员，短期他们对利率债交易性机会保持密切关注和谨慎参与的态度，对信用债仍维持短久期、中高等级的防御策略。

上述人士进一步分析，短期流动性宽松局面有望延续，跨春节资金压力有限，资金面相对利好债市。但海外市场方面，近期美国非农就业人数、薪资涨幅超预期，通胀预期抬升导致美国市场股债“双杀”，海外债市大跌可能会对国内市场造成一定冲击。

从基本面来看，短期内通胀对债市的影响有限，但市场对债市基本面的关注点，仍在于1月信贷数据。另一家保险机构固收部投资经理也认同上述谨慎观点。“昨日数据显示，1月份单月新增信贷规模创下历史新高，可能给债市情绪带来一定的负面影响。叠加数据公布期临近春节，近期博弈交易性机会的风险较大。”

不过，也有人持不同观点。“高信贷数据还会对债市造成冲击吗?我们认为不一定。”北京一家保险机构固收部投资经理表示，去年金融数据的组合是偏高信贷、低M2、高社融，这种组合对于债市最为不利。但今年的金融数据则有可能转向高信贷、底部回升的M2和高位回落的社融，而这一组合反而会使得社会融资结构趋于改善，对无风险利率反而是利大于弊的结果。

据上述投资经理预判，债市拐点可能会提前。“债市作为一个至少已经‘局部出清’的市场，在当前的大类资产环境中，相对吸引力开始逐步显现。我们会适当考虑增配10年期国债和国开债，可能从1至3年短久期策略升级到3至5年的中长久期，如果今年想赚取绝对收益，利率债会是首选品种，但考虑到信用风险，我们对低等级信用债券依然谨慎。”

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券商策略周报:不悲观的四个理由进场信号已现

上周沪深A股市场受美股大跌等因素影响在周一冲高后持续震荡回落，上证综指在上周五盘中跌破3100点，两市日均成交金额降至4800亿元附近。截至上周五收盘，上证综指收报3129.85点，一周累计下跌9.60%;深证成指收报10001.23点，一周累计下跌8.46%;创业板指收报1592.51点，一周累计下跌6.46%.

行业板块表现方面，所有行业均呈下跌态势，前期涨幅居前的房地产、非银金融和部分周期品行业回撤最为明显。

海通证券:

目前市场回撤空间较为充分，但调整时间还不够，市场较大机会仍需等到3月份基本面和政策面更加明朗时。配置方面，应注重估值与盈利的匹配度、边际资金的喜好，坚持业绩为王。

中信证券:

短期来看，海外市场的不确定性因素犹存，市场情绪依然不高，A股市场波动收敛需要时间。另外，短期市场宽幅震荡容易触发一些衍生的不利预期，但本轮调整结束后A股市场可能迎来全年低点。

中投证券:

从美股走势来看，目前很难判断企稳时点，叠加春节假期临近，资金对于A股市场休市期间的海外因素仍存担忧。预计本周市场风险偏好将维持在低位，市场难有超预期表现。

银河证券:

通胀预期抬升资金成本导致市场震荡调整，但目前市场跌幅已经全部覆盖了年初以来的涨幅，属于过度调整。在加强监管、持续去杠杆背景下，A股市场短期可能进入宽幅震荡阶段。

中银国际:

从技术角度来看，市场调整幅度似乎已接近底部，外围市场也有企稳迹象，但投资者仍需关注相关金融监管政策、经济数据增长情况，以及全球货币政策收紧节奏等不确定性因素，建议少动为宜。

湘财证券:

短期市场震荡筑底过程仍将继续，一方面外围市场的不确定性没有消除，另一方面A股市场悲观情绪的消化也需要时间。

广发证券

中期上行逻辑未变关注短期进场信号

美股大跌是否动摇了A股市场的慢牛格局?短期看增量资金入市规模将受到美股大跌的影响，中期看A股公司盈利能力改善与通胀温和上行组合没有发生大的变化。A股市场自2016年以来上行的主要驱动力来自企业盈利能力改善，2017年企业盈利水平出现向上拐点但贴现率持续上行，因此，上证综指涨幅有限。我们判断，2018年A股市场的上行驱动力将来自企业盈利水平的持续提升，并且市场也将从存量博弈转向增量资金入市格局。那么，美股大跌有没有动摇A股市场这两方面的驱动力呢?1，美股大跌使北向资金流入A股市场的速度阶段性放缓，短期增量资金催化逻辑有所弱化，但中期增量资金驱动市场上行逻辑并未被破坏。美股大跌、全球权益市场风险偏好大幅下降，使得2月以来有近百亿北向资金流出A股市场。同时，A股机构投资者“赚钱效应”的减弱也影响了其他方面资金的入市进程。中期来看，由于A股市场本次调整的主因是全球货币政策正常化促使债券收益率从低位快速回升加大了权益资产的波动幅度，因此在美股企稳、外围市场波动恢复正常后，北向资金将比较快地恢复流入格局。2，目前没有证据显示全球资产价格波动已经影响到全球经济良好的增长态势，我国最新高频数据显示，经济增长的韧性依然较好，企业盈利水平持续增长趋势并未受到影响。1月进出口数据即使考虑春节因素依然超预期，挖掘机1月销量同比增长135%是历史同期单月第二高，草根调研1月重卡订单增速也较为强劲，这些均印证了需求端表现仍然良好。因此，A股公司2018年盈利水平增长的持续性将逐步得到确认，增量资金入场节奏中期趋势依然未变，当前企业盈利能力改善与通胀温和上行组合没有发生大的变化。

A股市场短期再度吸引资金入场的前提条件是美股企稳，但企稳的标志并不是美股上涨，而是美股波动率回落趋向正常。目前美股公司的盈利预期依旧向好，本轮美股下跌主要受资产价格快速上涨，以及强劲的经济基本面数据共同引发通胀预期快速升温，进而长端利率陡峭上行，对已经在高位的股票估值造成压力，最终引发大规模调整。因此，需观察未来美股波动率能否出现回落并趋向正常:1，恐慌指标VIX指数回落至较为正常水平，比如1990年以来均值在20左右;2，以原油为代表的大宗工业品价格调整上行斜率，缓和通胀预期;3，资产价格剧烈波动使得美债收益率上行斜率显著放缓，减轻对股票估值水平的边际冲击。一旦外围市场的冲击减弱，北向资金有望恢复较快流入A股市场态势，从而使得A股市场在短时间内企稳回升。总体来看，A股市场中期上行逻辑并未被破坏，在外围市场稳定后有望重回慢牛格局。

部分投资者担忧我国利率将受到美债收益率上行的牵引，但我们认为，当前我国长端利率受美国影响快速上行概率不大。本轮美国股市下跌主要受美债利率快速上升影响，而利率上行与通胀预期升温及极度扁平的利率期限结构有关。反观我国，2017年以来受到名义GDP上行与国内监管政策的双重影响，长端利率抬升时点与幅度均领先全球主要经济体。当前中美利差仍高于历史均值水平，而人民币汇率较为强劲，我国利率受汇率驱动而被动保持利差、跟随美债利率上行的必要性并不大。可以看到，年初以来美债长端利率快速上行而我国长端利率相对稳定，如果考虑到美国金融市场波动加大可能促使美联储重新衡量缩表速度与进程，美国国债利率升幅可能放缓，短期对我国利率的牵引作用相对有限。

贴现率波动更多影响A股市场的运行节奏而非方向。美股重挫显著放大了A股市场的调整幅度，短期主要体现在贴现率(风险偏好)波动幅度加大以及增量资金入场节奏放缓。中期来看，在A股公司盈利水平增长的持续性逐步确认过程中，贴现率波动更主要的是影响A股市场的节奏而非方向。估值作为市场比较的“标尺”，目前全球主要股指以PB-ROE进行度量，A股公司盈利能力对应的估值水平相比美日等发达市场，以及巴西等新兴市场仍具备显著吸引力，在美股企稳后增量资金有望再度流入。

配置方面，建议关注大周期板块(尤其是地产、银行、券商、保险等板块)，依托海外定价的基本金属板块(铜、锌、锡等品种)，受扩产能逻辑支持的中游制造领域(基础化工、设备机械、材料包装)，具备利润释放潜力的上中游周期品(建材、煤炭、钢铁、工程机械、重卡等)。

申万宏源

对当前市场不宜悲观的四个理由

随着相关预期对市场影响加大，2月以来股指快速回调。我们认为，目前市场已经处于底部区域，投资者对后市不宜悲观，主要有四个理由:

1，目前股价处于60日均线之上的个股占比仅为6.53%，非常接近于2015年9月初(4.81%)和2016年2月初(5.51%)低点时的水平。赚钱效应的收缩处于极端位置，指示市场已经反映了部分过度悲观预期。

2，超过半数申万二级行业已经跌穿了2015年到2017年期间四个重要市场低点时的收盘价。我们统计了102个申万二级行业最新收盘价低于历史上重要低点的比例，可以看到，95.1%的行业收盘价已经回到了2017年12月的水平之下，75.5%的行业收盘价低于2017年5月份水平，55.9%的行业收盘价低于2016年1月时的水平，而收盘价低于2015年8月和7月低点的行业占比高达75.5%和76.5%.上述时间点不仅是股价的阶段性低点，也是我们量化指标提示的悲观预期发酵相对极端的时间点，这显示本轮市场调整可能已经相对充分，机会正在孕育。

3，市场资金的流出速度明显放缓，微观结构正在快速夯实。年初以来海外资金和两融净流入是市场重要的支撑力量，而在近期的市场回调过程中资金出现了流出迹象。首先，海外资金的流出与美股回调基本同步，但流出速度已明显放缓。一个值得注意的现象是，2月5日道。琼斯工业指数下跌1175点，次日北向资金净流出98亿元。2月8日道。琼斯工业指数再次下跌1033点，次日北向资金净流出仅26亿元，流出规模明显下降。结构上，近期海外资金大幅减持银行、非银金融、食品饮料、家用电器等价值白马股，但值得注意的是，2月7日到8日已转为净流入。其次，两融资金的净卖出速度同样在放缓，且年初以来两融资金累积净买入额已从高点566亿元回落至43亿元，显示年初流入的资金已基本出清。结构上，两融资金上周集中卖出非银金融、电子、银行和有色金属等板块，但2月7日到8日两融资金对于银行和房地产行业个股已转为净买入，非银金融品种的净卖出额也大幅减少。

4，近期市场对相关政策预期的关注。我们认为，金融去杠杆进一步推进的前提是稳中求进，近日央行“维护银行体系流动性合理稳定和货币市场平稳运行”的表态就是印证。几乎每一次市场对金融去杠杆预期趋向集中时，离市场机会的出现也就不远了。

当前市场处于高性价比区域，问题是在市场反弹时买什么，中期又该如何布局?我们对申万二级行业的当前股价和2014年以来的6个(2014年6月23日、2015年7月9日、2015年8月28日、2016年1月27日、2017年5月11日以及2015年12月27日)重要低点进行复盘，结果显示，市场风格可能并不会太明显。如果买价值白马股，买的是未来阶段业绩增长的确定性，但输在弹性;如果买“制造+创新”龙头，短期微观结构相对健康，但在季报验证期可能面临分化，而中长期无疑是挖掘基本面拐点的重点方向。

国元证券

春节后回暖概率偏高

回顾2010年以来春节前后A股市场的表现，可以发现市场在节前和节后的几个交易日内上涨概率较大。以万得全A指数为例，节前和节后5个交易日内A股市场上涨概率均接近90%.我们认为，春节后市场回暖概率偏高主要有以下几个原因:

第一，春节后通常是流动性阶段性回暖期。春节前社会流动性需求加大使得央行采取阶段性稳定措施。今年虽然央行连续暂停公开市场操作，但有临时准备金叠加定向降准政策对流动性的呵护，节后资金面同样有望迎来阶段性乐观预期。

第二，春节后增量资金进场概率较高。随着节前居民可支配资金增多，对资产配置的需求将相应提升。与此同时，一季度也是基金产品的建仓高峰期。从年初多只公墓基金的火爆销售和偏股型基金发行份额的大幅度提升，都可以感受到股市在大类资产配置中的吸引力在增强。

第三，春节过后市场风险偏好可能有所回升。并且从往年经验来看，这一时间段市场上涨概率较大。

从上周公布的经济数据来看，目前我国经济增长平稳，出口数据向好，宏观基本面无虞，投资者可等待市场调整结束后新机会的到来。建议关注盈利与估值水平相匹配的各行业龙头。具体行业选择上，建议关注近期超跌，但景气向好的科技板块，如通信、电子以及与消费需求相关的休闲服务、医药行业等领域。

方正证券

短期市场可关注四点

上周两市指数悉数跌破34日均线，确认自去年12月18日起步的多头行情进入休整阶段。另外，由于多数指数已经跌破行情起步位置，市场调整时间有可能拉长，调整空间有可能扩大，对此投资者需要有所准备。

从最能反映A股市场整体走向的上证综指来看，其周线自2016年1月出现6%左右的跌幅后，维持小实体缓慢盘升态势，其间最大周跌幅不超过4%.比如2016年4月22日那一周上证综指跌幅为3.86%，当年12月16日那一周跌幅为3.4%，而上周上证综指跌幅为9.6%，从而改变了原有的小实体盘升节奏，使得观察视野不得不从周线级别调整到月线级别甚至季线级别。站在季线级别来看，深证成指及中小板指或许比较典型。在横盘了7个季度之后，深证成指和中小板指目前均选择向下突破，只不过尚需等到3月底一季度收官才能确认突破有效性。

一看上证综指能否守住3000点，不下破去年5月11日的3016.53点低点;二看大消费、大金融板块能否不再跟随大盘下跌，而是通过横盘震荡来稳住市场人气;三看沪市周线实体能否尽快缩小，同时量能尽快减至全市场日交易金额3200亿元左右;四看相关政策预期能否对市场产生催化作用。

此外，今年1月份领涨的地产、石化、银行板块近期大幅回落，而上交所表示上周已对大额集中抛售等行为采取了警示和盘中限制交易措施，值得关注。

中金公司

调整可能已经比较极端

我们之前预判，在2018年通胀预期上升背景下利率(包括美债利率)仍有上行空间、股市波动幅度将明显加大，只是本轮股市大幅波动的时间点比我们预期的更早、幅度也更为剧烈。目前基本面因素已经很难判断短期市场走势，一些技术层面的指标往往相对更有效。上证50指数上周盘中低点已经接近回吐了2016年低点到2018年初高点累计涨幅的一半，而2015年蓝筹股指数的最大回撤幅度大概就是50%左右;创业板指数回吐了自2014年四季度低点至2015年高点的70%涨幅，而当前我国经济基本面和全球经济周期应该优于2015年。因此，虽然外围市场的企稳时间点仍然难以判断，但从各指数的累计跌幅来看，市场调整可能已经比较极端。

如果将潜在的市场调整分为两种，一种是复苏周期中的调整，另一种是复苏周期终结后的反向调整，基于目前的信息判断，我们认为此次调整可能是复苏周期中的调整。自2016年上半年见底以来，全球经济总体复苏趋势仍在深化，虽然未来几个月部分经济体景气程度可能有所回落，但并非方向转折或再次探底。中国经济自2016年企稳以来，实体企业的资本开支周期仍在深化、地产行业库存较低、外需依然稳健，这些因素支持中国经济保持稳健增长态势。

往后看，美股有所企稳、金融去杠杆政策符合预期，将在一定程度上利好市场信心重建。但考虑到春节假期临近、外围市场波动仍大，节前市场震荡调整可能性较大。

国泰君安

看好企稳后的反弹行情

美股影响或将边际递减。海外资金流入是2017年A股市场走出龙马行情的重要推手，其背后伴随着的是A股市场定价权向海外资金的边际流转，而这又一定程度上增加了上周美股的影响。在经历全球股市2009年以来的上涨、A股市场2015年的调整之后，目前A股市场的估值已经成为全球金融资产的相对估值洼地。同时伴随2016年12月深股通的开放，以及2017年6月MSCI宣布将纳入A股指数，海外资金加速流入A股市场。我们认为，海外资金入场带来增量资金的同时，相应定价权也有所提升。但受1月非农薪酬增速数据等影响，市场对美国通胀预期升温，进而担忧美联储加息进程加速，美股大幅调整，海外资金出现流出A股市场迹象。从数据可以看到，上周北向资金净流出112.7亿元，堪比2015年6月时的水平。我们认为，在海外市场企稳后，海外资金暂时流出对A股市场的压力将边际递减，投资者无须过分担忧。

受资管、信托监管政策影响的个股规模有限。我们认为，在业绩预告频现“地雷”背景下，许多个股接连创下新低，又倒推了资管、信托等产品触及平仓线。据2017年三季报数据和2018年2月9日行情显示，信托公司持股和券商理财持股比例合计在0.1%以上个股共涉及267只，合计总市值约1705亿元。该267只个股上周平均涨幅为-7.4%，中位数为-7.2%;上上周平均涨跌幅为-8.2%，中位数为-8.4%.我们认为，受资管、信托监管政策影响的个股规模有限，对市场的相关影响也正在淡化。

看好春节前至4月初的市场反弹窗口。我们之前反复提示春节前和4月初两大抉择时点，当前春节前时点已经到来。随着市场风险释放和市场情绪缓和、海外资金流出导致的定价权回流，我们认为，在春节前到4月初市场将修复性回升，看好市场企稳后的反弹行情。当然，市场只是反弹而非反转，主要是因为国内经济金融相关政策尚待明确、美国加息进程与经济复苏再平衡政策有待观察。而在4月初随着相关政策落地以及经济数据披露，市场风险偏好有望提升，从而出现第二抉择时点。

看好周期板块右侧机会，金融、地产板块全年有绝对收益。在资产负债表修复对损益表拖累作用减弱、资源品现货价格稳定条件下，龙头股仍有盈利增长超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭等周期板块的右侧机会。以全年视角看，金融、地产板块上行空间虽有，但更宜在下行过程中加仓。此外，随着金融去杠杆政策的进一步推进，以及在市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中的TMT提供配置机会。主题投资方面，重点推荐北斗导航、乡村振兴等概念板块。

东北证券

主要约束在时间维度

经历了上周快速调整之后，本周四开始市场将进入春节假期休市阶段。我们认为，目前市场的主要约束在时间维度而非空间维度。

我们用来刻画A股市场上涨速度的上证综指20天移动平均涨幅已经从两周前的高点位置迅速回落，目前处于2016年初以来的最低点;用来观察全市场个股持续上涨/下跌面的等权重涨跌扩散指数也已经回到过去几次市场调整区间的底部，并未继续下行;目前绝大部分市场和行业指数已经回吐了今年以来的涨幅，上证综指回落至去年6月份位置。考虑到去年以来A股公司盈利水平在经济企稳背景下继续呈增长态势，以及当前市场对经济平稳增长的信心也明显好于去年6月，因此，从空间维度来看，经过之前的大幅震荡，股市资产的吸引力得到了明显提升。

上周两市日均成交额降至4800亿元附近，仍然没有收缩至我们测算的底部区域，而博弈/存量指标预计小幅回落至0.38左右。用以观察恐慌情绪的VIXFIX指标在市场下跌过程中大幅飙升，尚未出现止升转跌迹象。此外，春节假期本周即将到来，春节休市期间外盘仍将交易，市场或将有规避外围市场风险预期。因此，从时间维度来看，本周或难以成为A股市场进行方向选择的有效时间窗口。

金融、地产板块近期调整幅度较大，但我们认为，经济企稳、龙头溢价等基本面看好逻辑并未被破坏，后市将重新迎来买入机会。此外，周期板块的支撑因素仍在，推荐目前性价比较高的交通运输板块。

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沪指再度站上3200点 进场信号已现

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