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创业板改革！但仍没找到问题的关键

作者：齐俊杰看财经

周末的时候，深交所突然发布战略规划纲要，其中提到了一句话让大家有了新的猜测，那就是深交所提出，“以促进深市多层次市场健康发展为主线，推动形成特色更加鲜明的市场体系，突出新经济新产业特征，针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点，推动完善IPO发行上市条件，扩大创业板包容性。”这很显然，就是市场传言已久的创业板改革真的要来了。

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先看深交所的四大发展目标，

一是形成领先的创新支持市场体系，国家级高新技术企业占比、中小创企业成长性领先全球新兴市场。

二是形成领先的创新资本生态圈，重点区域覆盖率、创新产业链覆盖率和行业组织话语权适应实体经济发展需要。

三是形成领先的市场监管与风控体系，投资者满意度和重大风险防控率持续改善。

四是形成领先的市场基础设施和制度体系，市场绩效、规则完备性与核心系统安全性等指标领先全球。

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然后他针对四点目标，提出了七大工作重点。废话比较多，重要的就两条，第一是大力推动创业板改革，优化多层次资本市场体系。以及最后一条吸引标杆型创新企业上市。

根据这份纲要，我们可以看到创业板的改革已经箭在弦上，而改革的方向重点，就在于包容性三个字上面，深交所既然给自己定位是支持创新企业发展的市场，那么必然和创投紧密连接，帮助创业和风险投资实现融资，他所谓的生态圈建设，无非也就是创业，天使，ABC轮到上市融资的生态反应，帮助各类资本在二级市场上有退出渠道。只有退出渠道畅通，才会有更多资本愿意参与创投，从而刺激创业繁荣。

但这个立场显然有一些问题，那就是只字未提投资者收益。这就是我们股市的通病，历来都是帮助企业脱困，帮助企业圈钱，帮助资本退出，从不考虑投资者分享创投红利，根本没有去想该如何保障普通投资者利益的事情。所以这就是立场问题。也正是因为这个立场，我们发现，投资者的利益屡屡遭受损失，垃圾公司充斥，烂而不死，整个市场逐渐失去活力，在这样的市场环境下，你无法孕育一个真正伟大的公司，也不会引导资金寻找价值。

此次创业板改革，希望所谓的包容性不只是扩容这么简单，在我们不断IPO的同时，也要考虑一下退市的问题，不断吐故纳新新陈代谢这才是一个市场健康发展的王道，烂公司烂而不死，天天等着卖壳发财这对于市场建设来说绝不是好事，越来越多的资金会转而投机，反正他已经烂到家了，有没有退市风险，为了保壳肯定会想办法，即使卖壳也必然是重组，所以才有A股炒垃圾的传统。不死鸟太多，而且不死鸟的炒作风险很低收益很高，这才扭曲了价值。有人甚至做了这样的策略，找100只市场上业绩最烂的公司，在里面挑市值最小的50只，然后做一个资产组合，这个组合每年调整一次，要远远跑赢市场平均收益。这难道不是问题吗？

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我们希望的创业板改革，最理想的模式，还是美国现有的模式，你可以随便上市，只要有人愿意买，你就可以挂牌交易。但只要没人愿意买你了，股东权益不到250万美元，市值不到3500万美元，资产收入比低于红线，这三组指标如果两组不符合就会退市，但如果股东人数少于300人，股价低于1美元持续一个月，那么也将被做退市处理。纳斯达克每年有8%的公司退市，有三分之一的企业是强制退市的，上市企业和退市企业基本数量差不多，所以这才保持了纳斯达克的活力，而相比之下，我们只吃不拉，市场越憋越大，最后投机炒作严重，没什么去干正经事了。好公司也无法脱颖而出。再反观纳斯达克，苹果，微软，亚马逊，谷歌，高通，甲骨文，思科，因特尔，这些相当当的公司，几乎统治了世界代表了科技的未来，而且市值也超过了纳斯达克的半壁江山。再看我们的创业板温氏股份，东财，碧水源这些公司质量和科技含量就差的太远了。

所以，我们谈了这么久的中国特色，最后发现其实效率最高的还是国际惯例，各行各业皆是如此，不强调特色我们还能少走点弯路。股市的改革方向一定是与全球资本市场接轨。希望这次改革能够彻底一点。先将制度对接起来。股市的土壤肥沃了，才能滋养出伟大的企业。我们应该多想想，为什么阿里腾讯京东不在国内上市，为什么你一涨起来在国外混不下去的公司，纷纷要求回归？但真正的好企业却不为所动。别再耍小聪明了，还是那句话，桥就在那里，咱就别下水摸石头了。

大家如果有想法，可以下载知识星球找齐俊杰的粉丝群，跟老齐一起聊聊这个事