印钞方式骤变！“中国第一房企”突然降价从“黑色星期一

《印钞方式骤变！“中国第一房企”突然降价》，傻大方资讯编辑整理。我们不生产头条，我们只是社会头条新闻的搬运工！健康摘要：范主说：不一样的城市，不一样的体验~

正文开始：

从“黑色星期一”变成“黑色一星期”的股市，掩盖了两个更重要的信息：

第一，
2018
年央行印钞方式将有重大调整！

第二，
全球销售额最大的房企——恒大，宣布降价促销！

我们先看一下恒大。最早发布“恒大降价促销”消息的是“财联社”，其报道全文如下：

不过，随后“每经网”发布的消息称：

笔者从接近恒大的相关人士获悉，此次恒大在全国多个项目推出
88
折优惠，
是针对春节淡季的阶段性销售举措，只针对部分城市的部分项目，
主要目的在于深挖返乡人群的置业需求。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，恒大推出的优惠举措实际上是一种营销手段，
恒大三线城市项目占比较大，通过刺激返乡置业需求，对于提升业绩具有重要作用。

我的判断是：“每日经济新闻”的报道，可能更接近事实。

原因很简单：一二线城市的房子根本不愁卖，而且被政府用“备案价”管控着，相当于所有的房企都在降价促销，买新房需要“摇号”，用不着再降价（商业地产除外）。需要降价的，是三四五线城市的房价。

由于全国楼市成交量普遍下滑，所以今年房企的销售业绩肯定会增长乏力，甚至出现下滑。这对于上市房企来说有很大的压力，因为这会影响到市值维护和再融资能力。

另外，在“去杠杆”背景下，几乎所有的房企都需要快速变现，以应对来自银行的压力。更何况，手里现金多，还可以在收购兼并上“捡漏”。

2018
年和
2019
年是中小房企“猝死”的年份，大房企只要有钱，“捡漏”的机会大把。

此外，恒大等房企在三四线城市降价促销，还有一个重要背景：央行发钞方式将发生大的变化。

在中国加入世界贸易组织（

WTO

）到

2014

年上半年，是中国贸易顺差巨大、外汇储备高速增长的时期。中国实行外汇管制，企业、个人获得外汇以及外企带来的外汇，都需要换成人民币才能在国内使用。为了收购这些外汇，央行只能被迫印钞。这时期，中国的印钞方式是“外汇占款”，发钞的锚是“美元”。

2014

年下半年开始，外汇占款、外汇储备都出现下滑，外汇占款从

2014

年

月的

27.3

万亿人民币减少到了

2017

年

月的

21.5

万亿人民币，但中国的基础货币却从

万亿增长到了

32.2

万亿。这其中最大的奥秘是，央行通过“对其他存款公司的债权”的方式发钞，其规模从

1.39

万亿暴增到了

10.2

万亿。

央行资产负债表主要项目和

变动情况

项目

2014年5月

2017年12月

外汇占款

27.3

万亿

21.5

万亿

对其他存款公司债权

1.39

万亿

10.2

万亿

资产负债表规模

32.9

万亿

36.3

万亿

基础货币

28.0

万亿

32.2

万亿

广义货币（

）

118

万亿

168

万亿

“对其他存款公司的债权”，主要是

PSL

（抵押补充贷款）和

MLF

（中期借贷便利）。其中

PSL

主要给三大政策银行（国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行），其中大部分用于棚改（还有三农）。

PSL

的余额，大概占了“对其他存款公司的债权”的

27%

；至于

MLF

，则占了

45%

左右。其余的，主要是逆回购。

刚刚说了，

PSL

主要用于三四线城市的“货币棚改”，主要通过国家开发银行发放贷款，贷款对象为：地方政府出资成立、未列入“监管类”融资平台名单的国有独资及控股企业；中央企业及其所属企业；非国有上市企业与地方政府或（和）国有企业合资成立的项目公司。

PSL

的棚改贷款，相当于基准利率下浮

15%-20%

。期限一般不超过

年，最长不超过

年。

也就是说，央行有大约五分之一的“新发钞票”，是跟三四线城市棚改挂钩的。这是过去两年三四线城市房价暴涨的根本原因。

最新的变化是：央行准备改变这种“印钞支持棚改”的方式，一是为了控制货币增长的速度，二是控制三四线城市房价上涨的速度。

新的玩法是：由地方政府发行“棚改专项债券”替代PSL向棚改输血

，这类债券一般由地级市申报到省政府，然后到财政部审批。审批后，省政府负责发行，然后给地级市使用。参照“土地储备专项债”、“收费公路专项债”的玩法，“棚改专项债券”的期限可能是

年、

年

个类型，利率是比同期限贷款基准利率下浮

15%

左右。

这种玩法跟
PSL
方式的最大区别是：

PSL
是央行直接给钱，相当于增加基础货币，会放大“放水效应”；“棚改专项债券”则需要计入地方政府的“地方债额度”（但不计入赤字率），而且是从市场上拿钱，不是从央行处拿钱，释放的不是“基础货币”。

这两种玩法，对于
M2
增长的刺激力度是不同的。对地方政府的约束力也不同，债券约束力更大。

总之，印钞方式的变化意味着：从

2018

年开始，三四线楼市获得的利好将有显著减弱。

在这种背景下，恒大宣布降价促销，应该说是看懂了央行的“新招数”。

还是那句话：在三四线城市买房子要谨慎，要看有没有人口增量，经济是否有活力，是否靠近中心城市。

中国是三四线城市分为三种：第一种，类似廊坊、保定、嘉兴、南通、东莞、惠州，它们靠近北上深等中心城市，本身有显著人口增量，这类城市可以看好；第二种，类似徐州、南阳、枣庄等城市，它们不靠近中心城市，但也有显著人口增量，也可以谨慎看好；第三种，是远离中心城市圈、本身人口急剧下降的，这类城市就比较可怕。

当然，第三种城市还可以分为两种：一种类似湛江、汕头，人口在下降，但在高铁网、区域经济规划中的地位不断上升，未来也不悲观；另外一种是人口下降，在各种规划中被遗忘的，那真是不能碰的。

至于中国的印钞方式，在很大程度上将进入“以地方债为锚”的时代。

设立各种“专项地方债”，不计入财政赤字考核（普通地方债计入，专项债不计入），是

2018

年稳增长的一大手段（因为楼市冷了）！

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