上市公司跨界陷阱：双主业公司业绩普遍不佳来源：华夏时报本报记者赵士勇南京报道

来源：

华夏时报

本报记者赵士勇

南京

报道

禾盛新材

[

2.95%

资金研报]（002290）刚过完春节就曝出“黑天鹅”，其去年刚收购的金英马影视由于业绩远未达预期，而后者原大股东又无力支付补偿，因此导致禾盛新材去年业绩大幅亏损。

事实上，近几年A股上市公司就刮起了跨界风潮，开饭店的做大数据、搞建筑的拍电影、做

汽车

配件的玩手游……近几年，上市公司跨界经营越来越让人凌乱。

《华夏时报》记者根据Wind数据统计，2014年A股共有47家公司推出多元化战略并购，而2015年前两个月就达到34家。那么这种多元经营到底效果如何呢？记者对这种“双主业”架构的绩效进行了统计分析。

以江苏为例，26家明确提出或事实已形成“双主业”架构的上市公司中，主要业绩指标均低于上市公司平均水平，多元化优势目前并未显现。

多元化狂潮

事实上，跨

行业

重组一直是上市公司经久不衰的主题。

数据显示，除去借壳上市（下同），明确提出多元化战略的并购在2012年只出现两家，2013年为5家，而到2014年，数量一下就飙升至47家，占当期所有并购重组总数的21%，总交易价值达到488.66亿元。

2015年以来，这股狂潮显然更加汹涌，仅前两个月，发布多元化并购重组的上市公司就达34家，占当期所有并购重组数量的21%，总交易额达到491.4亿元。按此速度，全年较2014年翻倍可期。

当然，上述重组也并非都能成功，如去年有10家重组功败垂成，6家尚待证监会反馈意见。

那么这些并购的标的都是哪些行业呢?记者梳理后

发现

，在这些并购标的中，网络游戏以9笔排名第一大热门并购行业，环保以8笔紧随其后，互联网软件有5笔，影视娱乐、文化传媒、

金融

投资各有3笔，其他还涉及珠宝首饰、医药、电子商务、电子、高端机械等行业。而今年出现的多元化并购标的也大致集中在这些行业。

对于多元化是否能提升企业盈利能力，业界一直存在巨大争议，记者以A股部分多元化上市公司作为样本，来看看他们的经营绩效究竟如何。

跨界业绩多无起色

为了排除A股垄断型或巨无霸型央企对评价的干扰，记者选取了数量和类型都较为丰富的江苏地区上市公司作为样本，筛选两类企业，一是公司明确实施或准备实施“多元化”战略的；二是公司虽未提出“双主业”，但是实际上现有业务分属不同行业且关联度较低，同时各业务占比旗鼓相当的。

在衡量绩效的指标方面，记者查阅部分学术界研究资料，选取了总资产报酬率、营业收入复合增长率、净利润复合增长率、销售毛利率、资产负债率五项指标进行衡量。

据记者统计，截至2014年底，江苏地区共有254家A股上市公司，按照上述标准，约有15家公司明确提出并已实施“双主业”战略；11家虽未提出，但实际上现有业务符合多元化标准。

从营收方面看，去除12家新上市公司后，江苏上市公司3年营收复合增长率（2011年-2013年，下同）平均值为17.35%，中值为11.63%，而26家“双主业”公司这两项数据分别仅为9.54%和7.06%。其中最高的三家公司是

友利控股

[0.00% 资金研报]（000584）、

中南重工

[0.00% 资金研报]（002445）、天沃科技（002564）；表现最差的是

综艺股份

[

-1.12%

资金研报]（600770）、

南通科技

[

-0.26%

资金研报]（600862）、

南京中北

[

0.38%

资金研报]（000421），均为负增长。

在归属于母公司股东净利润方面，去除退市的长油，江苏上市公司3年净利润复合增长率均值为36%，中值为-6.6%；而26家“双主业”公司两项均值分别为-16.64%和-18%，其中为负值的多达16家，

四环生物

[

-1.94%

资金研报]和综艺股份继续入选最差表现，而丑闻不断的

江苏三友

[

-4.04%

资金研报]（002044）则紧随其后。表现最好的是

模塑科技

[

0.63%

资金研报]（000700）、

金飞达

[

0.54%

资金研报]（002239）、

东方市场

[

3.30%

资金研报]（000301）。

在毛利率方面，根据2013年数据，江苏上市公司均值25.31%，中值为23.28%，26家“双主业”公司两项数据分别为22.34%和22.53%，四环生物虽然以50.26%毛利率排名第一，但营收和净利润状况较差；东方市场和

宝通带业

[

10.01%

资金研报]（300031）、友利控股（000584）表现较好；南京中北（000421）、

太极实业

[

2.29%

资金研报]（600667）、金飞达毛利率最低。

在总资产报酬率方面，江苏上市公司2013年均值为9.07%，中值为5.54%，26家“双主业”公司两项数据分别仅有4.7%和4.68%，整体落后。表现最好的是宝通带业、友利控股、东方市场，表现最差的仍是综艺股份、四环生物、江苏三友。

资产负债率方面，江苏上市公司2013年均值为41.93%，中值为39.84%。26家“双主业”公司两项数据分别为41.49%和42.75%。南通科技、

黑牡丹

[

2.41%

资金研报]由于业务大量投入房地产业，因此负债率居前。而四环生物唯一的亮点可能就是资产负债率一直较低。

陷阱还是金矿？

“近两年的多元化浪起有公司自身原因，也有经济大环境原因。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，“有些传统制造业景气度下降，产能过剩，单主业公司抗风险能力就很差，必须要找到替代性产业来弥补。”

“对于投资者来说，业绩和股价才是硬道理，跨不跨界只是方法问题。”复兴国际一位投资经理郑先生认为，“一般而言，当整体效应和个体效应之和（1+1>2)时，就存在协同，否则就是内耗。但是A股公司中，很多并不想实实在在做业务，只是为了造概念，什么热门就搞什么。”郑先生表示。

从江苏多元化上市公司来看，公司新业务普遍与原有业务“八竿子打不着”，如原来从事制造业的中南重工、禾盛新材、

鹿港科技

[

1.45%

资金研报]都斥巨资进入影视业，生产汽

车

内饰面料的

江苏旷达

[

-0.56%

资金研报]和生物医药行业的四环生物都去做光伏电站，在多元化中，尤以综艺股份最为典型。

根据综艺股份在年报中的概括：“公司是以新能源为龙头，以信息科技和股权投资为两翼。”而这句话的潜台词不言而喻。

1999年互联网概念股风起云涌时，综艺股份凭着旗下的8848网站和

上海梅林

[

0.58%

资金研报]、

海虹控股

[0.00% 资金研报]一起被称为“网络股三剑客”，股价一度因此从10元被炒高到64元；互联网泡沫破灭后，公司又先后瞄上太阳能、高温超导、创投、软件零售、集成电路、芯片、智能卡业务、地产、餐饮等大量行业，去年又大举进入互联网彩票，近日却因体育总局的监管通知而暂停业务。

虽然综艺股份业务眼花缭乱，可是业绩却是不敢令人恭维。数据显示，公司上市17年来营收增长率最高171%，最低-57%，其中有8年为负，9年为正。然而神奇的是，无论公司业务如何波动，综艺股份除了2013年巨亏6.8亿元外，其余年份无一次亏损，堪称“奇葩”。

不过也有部分公司多元化效果较好，如模塑科技、江苏旷达。

尽管这26家公司业绩亮点不多，但是股价表现却丝毫不输于专业化公司。数据显示，这些公司股价2014年平均涨幅达到43.64%，中值为38%；而江苏上市公司涨幅均值为42.52%，中值为36.56%。今年以来涨幅更是领先江苏上市公司均值5个百分点。

事实上，A股中多元化失败案例就比比皆是，如

江苏阳光

[

1.14%

资金研报]（600220）就在光伏产业上割肉出局，2012年高调“涉矿”的金飞达在苦熬两年无果后，去年也不得不放弃，另外退出煤矿业务的还有做豆奶的

维维股份

[

2.50%

资金研报]（600300）。

（本报记者王俊仙对本文亦有贡献）