复盘1987年美国股灾:崩盘前夜发生了什么?

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复盘1987年美国股灾:崩盘前夜发生了什么?

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文中观点不构成投资建议。

在经历了“黑色星期五”和“黑色星期一”之后,市场对美股最大的担忧就是,1987年10月19日美股史上最大单日跌幅会不会再现?

为了比较2018和1987两年美股的走势,我们有必要复盘1987年股灾之前,美股到底经历了什么。

在1987年的黑色星期一之前,美股连创新高。当时的那一轮牛市始于1982年8月,美股上涨主要受到经济快速增长、企业利润提升,新的机构投资者需求增加以及税收减免的推动。

尽管,当时的美联储利率依然相对较高(达7.5%),但比起1981年夏季时的19%已经有了显著的下降。此外,和1970年代相比,1987年的通胀很低。那时候的美国经济堪称黄金时期,人人对市场充满信心。

01

股灾那几天 华尔街发生了什么?

在“黑色星期一”之前的一周,美股就开始下挫。

1987年10月14日周三,由于取消融资税收优惠的谣言在华尔街传播,以及8月的贸易赤字高于预期,美股开始下跌。同时,美元也在当日走低。

15日周四,股市继续下行,机构投资者出现避险意愿,开始把资金从股市上转移到债市上。

16日周五,美股下跌加速。周五收盘时,当周美股累计下跌9%,成为过去十年中下跌最多的一周。

两天的周末时光并没有消解人们心中的恐慌。19日周一,美股一开盘,抛售的压力就汇集在纽交所,甚至导致当天交易的第一个小时出现延时。但是,股指期货市场如期开市,一开市就遭到大量抛售。股指期货和现货之间形成巨大价差,当纽交所最终开始交易时,股指大幅下挫。

机构投资者发行他们卖出的股票低于他们的预期,并试图通过在期货市场买入来弥补他们的头寸。这一度导致价格暂时反弹,加剧了交易者之间的混淆。之后,机构投资者则将股票现货和期货均出售出去。一连串的抛售压倒了短暂的反弹,并压垮了市场。当天收盘时,标普500下挫大约20%。

在周二开市前,美联储发表声明称,美联储将“为支持经济和金融体系提供流动性”。当天,美股大约7%的股票停牌。

02

2018和1987,有何相似之处?

今年会不会再现1987年的股灾?

从相似点来看,两次股市回调前,都经历了长达数年的牛市,利率也长时间处于相对低位,美元持续弱势,美国贸易帐赤字明显,市场预期通胀都会走高。此外,企业利润也从上一次衰退中逐渐恢复。

今年和1987年不同的是上市企业的市盈率水平。在1980年代,美股市盈率要低得多。

分析认为,如果股灾再现,美联储能用的“弹药”并不多。

1987年股灾后,美联储迅速降息,从7.5%下降到7%。但现在,如果美联储降息50个基点,那意味着美联储利率又将回到0.5至0.75,美国金融网站Zero Hedge认为,这将对市场的影响将非常有限。

Zero Hedge还称,过去数年来美联储一直动用QE来增加流动性,如果重启QE,虽然会暂时提振市场信心,但无助于长期缓解恐慌情绪。

此外,Zero Hedge提到,在1980年代时,机构投资者使用的最先进交易工具就是资产组合保险,即使用电脑程序来计算各类市场股价和现金之比,主要集中在期货领域。而如今,种种自动化的交易软件被广泛使用。尤其是在股票和期货交易中,自动交易软件已经成为主流。一旦市场出现重大调整,那么投资者抛售资产将在很短的时间内完成,这可能会让市场承受更大的压力。

复盘1987年美国股灾:崩盘前夜发生了什么?

新媒体总监 位宇祥

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