期权实战“九种武器”之霸王枪霸王枪是江湖上独一无二的一杆枪

文：黄旭东

霸

王枪为古龙小说《七种武器》系列的第六种武器。霸王枪是江湖上独一无二的一杆枪，长一丈三尺七寸三分，重七十三斤七两三钱，枪尖是纯钢，枪杆也是纯钢。它的尖若是刺在人身上，人必死无疑，就算被枪杆扫中，也得呕血五升。

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古龙在书中想表述的是，霸王枪代表的是勇气，带着勇气，闯荡江湖。期权策略中的买入认购期权非常贴近霸王枪的特性，霸气侧漏，收益无限，但是也有可能全部亏完，所以是需要有勇气的人才敢使用的。买入认购期权只是单腿策略，我们再加一腿变成认购正向比率价差策略，所以霸王枪对应的是认购正向比率价差策略。

武器用法

何时使用

预计标的价格温和上涨的同时，又担心价格大幅下跌。

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实战用法

比如，我们在2017年10月25日构建认购正向比率价差策略，预计后市价格会温和上涨。当日上证50ETF收盘价为2.802元，买入开仓1份平值期权购11月2800，卖出开仓2份购11月2850，构建如下：

从盈亏效果表可以看出，上证50ETF从10月25日的收盘价2.802元，上涨到11月6日收盘价2.843元，上涨幅度为1.46%。认购正向比率价差策略一组盈利0.0090元，算上卖出开仓大概占用初始保证金0.4500元，则该策略收益率为0.0090÷（-0.0016+0.4500）=2.0%。到11月15日收盘价为2.901元，上涨3.53%，而认购正向比率价差策略一组亏损0.0066元。

在11月6日时，上证50ETF价格为2.843元，本应获得接近最大盈利0.0484元的，但是盈利只有0.0090元。出现这样的差别是因为期权合约还没有到期，所以期权的静态理论收益跟实际的动态收益出现了偏差，进一步说明期权的静态收益图跟动态收益不一样。

使用要领

一是构建策略时，一般使净权利金为负，也就是说有权利金收入，这样价格大跌时还能确保不亏损。

二是构建策略时，可以先构建牛市价差策略，等价格上涨后，再多卖出开仓一份虚一档行权价K2的认购期权。

三是构建该策略比只买入开仓认购期权的差别是，如果价格出现大跌，该策略不会亏损，而只买入认购期权会亏完所有资金，当价格出现大涨时会亏损。

四是该策略可以调整为买入开仓一份平值行权价K1的认购期权，同时卖出开仓一份相同月份、虚一档行权价K2的认购期权，以及卖出开仓一份相同月份、虚二档行权价K3的认购期权，K3>K2>K1，这样调整的结果是对看涨行情更强烈一些。

武器弱点

最大弱点就是怕标的大幅上涨。

防御招式

在期权还没到期前：当标的上证50ETF的价格下跌时，你觉得跌到支撑位时，买入平仓一份虚一档行权价K2的认购期权，形成牛市价差策略博反弹，等反弹后再卖出开仓一份虚一档行权价K2的认购期权，重新构建该策略。

当标的上证50ETF的价格大幅上涨时，择机买入平仓一份虚一档行权价K2的认购期权，或者平仓一份虚一档行权价K2的认购期权后，卖出开仓一份虚二档行权价K3的认购期权。

在期权临近到期日时：当标的上证50ETF的价格跌到较低行权价K1以下时，持有三张合约至到期，或者平仓后重新构建该策略；当标的上证50ETF的价格在行权价K1和K2之间时，买入平仓较低行权价K1的认购期权，持有较高行权价K2的认购期权至到期；当标的上证50ETF的价格涨到较高行权价K2以上时，平仓三张合约后，重新构建期权策略。

升级用法

认购正向比率价差策略已经是三腿策略了，本身已经有点复杂了，再升级就要变成更复杂的四腿策略了，这里就不再升级了，有能力的朋友可以自己升级研究一下。

作者：黄旭东

来源：期货日报

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