白糖CP：携手期权甜蜜过年序作为投资工具

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序

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作为投资工具，它集万千宠爱于一身，不仅具有风险有限收益无限的特征，而且还有投注押宝的功效；作为管理工具，它备受各行各业的推崇，在牛市、熊市、牛皮市中，能为拥有现货、期货及其他金融资产的个人或机构提供风险对冲，实现资产的保值增值。这就是期货的好伴侣——期货期权！期权为什么如些出彩、与众不同呢？笔者将通过假日期间白糖期货CP白糖期权的应用，来窥视神秘而强大的期权功能。

糖的妖

糖的妖，强式有效市场典范。

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市场投资者习惯根据品种的表现对其进行感性的定位，如疯狂的石头、绝代双焦、玻璃心、铜博士、妖镍、小股指螺纹等等。而“妖糖”传说起源于何时，已经无从考证。大抵意思是，糖的价格捉摸不定，盘中容易出现变速走势，或静如处子，或动若脱兔。从时间上看，除了每个小节的开盘有此情况外，在小节内的正常交易时亦会有之（见图一、图一#1）。顺向单，幸福感来得那么快那么强烈；逆向单，悔不当初唯恐避之不及。根据笔者多年的盘面观察，糖的妖，用经济学理论解释，符合强式有效市场假说。该假说认为：

即便是掌握内幕信息的投资者也无法持续获取非正常收益。

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也就是说，任何对期货市场白糖价格有影响的政策、数据和信息，都会通过价格快速跳升和跌降完成反应，而处于真空地带时，价格走势基本符合随机漫步理论。

图一：白糖1805K线图1分钟（20180131）

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图一#1：白糖1805分时图（20180131）

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来源：国金期货文华财经赢顺云交易行情

糖的甜

糖的甜，趋势性表现良好的品种。

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白糖期货上市12余年以来，善于观察的投资者很容易发现3年规律，涨也是3年，跌也是3年。究其原因，这无疑与制糖原料之一，甘蔗的种植和生长周期有关。甘蔗地通常采取轮作制度，一年新植，二年、三年宿根，再一年、二年水稻或其它农作物轮种，之后又回到新植。在白糖需求变化不大的情况下，随着供给库存的变化，价格就会呈现出鲜明的年度周期性规律。除此之外，糖价在月、周、日K线级别同样能够发现趋势性表现良好的特征。

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期货投资者，更多的是以日线为观察周期，因为这符合人们日常的生活规律，由此呼应，达到天人和谐。通过最近的8个多月行情日K线可以观察到（图二），价格具有明显的趋势，下跌过程1、2、3比较流畅，上涨过程A、B也比较流畅。不仅可以为看空投资者提供交易机会，而且可以为看多投资者提供交易机会，还能为不同交易周期的投资者提供价差参与空间。作为期货市场的价格发现功能，在白糖期货上表现充分，价格权威，无疑是最具有吸引力的。相反的案例，在短时间内，通过资金优势制造停板的个别品种，价格的权威性就显得那么微弱那么苍白，无法比拟权威性更高糖的甜。

图二：白糖指数日线图

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来源：国金期货文华财经赢顺云交易行情

糖的年

糖的年，节日前后或有异动。

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糖价的权威性还表现在近2个春节大假后基本没有出现断档式行情（图三），这与利用节假日高保证金情况下制造跳空行情获取暴利的多数品种相比，表现得如此特立独行，细思极为合理，可堪大任。但需要注意的是，白糖价格变化仍有期货市场的鲜明特征，也就是价格偶尔会有躁动表现。据观察，白糖的躁动要么出现在节前，要么出现在节后。2016年，出现在春节大假后的第三周；2017年，出现在春节前的一周。由此逻辑，在2018年春节大假到来之际，仍没有发现白糖价格的躁动（图三#1），这是否意味着有股能量未能得到释放，就象蛰伏于笼子的猛虎，节后才会出笼展示它的威力。

图三：白糖近2年春节前后价格变化

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图三#1：白糖2018年春节前未见异常（截止20180209）

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来源：国金期货文华财经赢顺云交易行情国金期货研究所

糖的权

糖的权，白糖期货的好伴侣。

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白糖期货价格目前在技术上属于均线系统熊市格局下的偏弱走势，良好的趋势性意味着价格持续走低将是大概率事件，是否持有空头过年被视为上策。从时空维度分析，行情仍然面临不利于空头的诸多因素，第一是节后有价格躁动可能；第二是趋势存在逆转可能。投资者想参与白糖期货市场，丰富的白糖期权世界将为拥有各种想法的投资提供更优选择（图四）。

①想持有空单但资金不足者（节前交易所提高保证金）

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平掉期货空头，同时买入2个价距的实值看跌期权（sr805p6000）

②持有空单需要保护者（防止价格躁动）

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持有期货空头，同时买入2个价距的虚值看涨期权（sr805c6000）

③想持有多/空单过节者（判断行情有大的方向性变化）

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2倍量买入平值看涨/看跌期权（sr805c5800或sr805p5800）

④想持有多单但资金不足者（节前交易所提高保证金）

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平掉期货多头，同时买入2个价距的实值看涨期权（sr805c5600）

⑤持有多单需要保护者（防止价格持续走跌）

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持有期货多头，同时买入2个价距的虚值看跌期权（sr805p5600）

以上策略仅针对对行情有所判断的投资者，属于期权在节假日的常态应用，建议只做权利的买方，未涉及追求时间价格衰减的卖方策略，好处在于看对行情，获得风险回报，看错行情，损失相对较小。

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图四：白糖期权行情

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来源：国金期货文华财经赢顺云交易行情

结

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从未来不可测的角度讲，行情的变化有多种可能性，不同的可能性会出现不同的风险点。丰富的期权功能，能够根据不同的可能性，找出单一或组合策略来规避相应的风险点，以期实现预判成功后的预期回报。

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《孙子兵法》第1篇《计篇》有云：多算胜，少算不胜，而况于无算乎！

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