像投房产一样投股票,护城河护城河还是护城河投研说

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【投研说】- - 投资分析人士的在线大学

股票有两重性，一重代表企业，俗称实物属性，能创造价值或者现金流，存续内所有现金流构成其内在价值的基础，或者说是股价的“锚”；另一重代表有价证券，可以作为炒作的筹码，俗称金融属性。

这特别像我们的房地产，买了房，可以自住，省了租金支出，或者拿来租，直接获得租金收入，于是房子成了最简单的“企业”，经营者就是你自己。

出租房子产生的租金相当于企业的利润或者现金流，存续期内持续的租金构成了房子内在价值的基础，或者说是房价的“锚”。而房产证就相当于股票了，是可以拿来炒的，只不过流通性没股票好，炒起来不是那么方便，更不能做T了，价格涨幅也可能不及股票。

从投资从理财的角度，普通投资者应该先投资房产

所有靠谱的投资都是价值投资，价值投资的“价值”两字可用“聪明”替代。无论是投房产，还是投股票，做多价值被低估的资产，做空价值被高估的资产。

房价和股价都有乘数效应，即公司的纯利增长与估值水平PE的提升双轮驱动股价上升，而房子租金的上升与房价/房租倍率抬升共同推动房价的上涨。

纯利或租金属于客观世界的东西，是“树上的花”，可感知可预测；估值水平的变化取决于人们的预期，是比较主观的，是“心中的花”，难以感知，也难以预测。“心中的花”是可以自我实现的，先知先觉者看多买入，有赚钱效应后加买，或者其他人加入买入行列，如此循环，不断推高价格，最终“空花妙放”。

公司的经营受到宏观、行业政策、竞争等因素影响大，存在不确定性，预测公司的纯利增长比预测租金难多了，所以公司这棵树上的“花”经常不随人意，开得不如预期是家常便饭，反倒是“心中的花”常开常谢（炒概念，炒主题，炒地图），还有小年和大年之分，这可能是普通投资者乐意在二级市场博弈碰运气的原因吧！但运气好的其实少之又少。

从理财的角度，普通投资者应该先投资房产，然后有闲钱后再考虑投资股票，俗说得好，安居立业，心安就家和，家和万事兴。

房子比较具象，容易感知其价值，租金趋势容易预测，大多数人买房先付首期，剩下的用银行按揭贷款支付，然后慢慢还款，类似于股市上的主动买套，买了一只财务基础扎实、经营透明可靠的“优质股”，一套就是10年20年，很多人无意识中赚到了复利的钱，做了一回心中的“巴菲特”。

而股票太多，太抽象，股票代表的公司的未来难预测，公司价值不容易感知，股价波动过于频繁，面对时刻波动的股价，在交易系统太先进的当下，绝大多数人会容易冲动交易，频繁交易，追涨杀跌，看不准，拿不住，做不成“巴菲特”，倒成全了心中的“徐翔”。很多人，包括我，心中都可能同时存在“巴菲特”和“徐翔”，定力不够，就容易受行情等外境影响而启动内心的“魔鬼”。

投资股票要求高心智，为何1.2亿普通投资者仍在二级市场乐此不疲呢？

投资股票要求高心智，为何1.2亿普通投资者仍在二级市场乐此不疲呢？无他，因为股市创造的财富神话比买房致富的案例更多，财富规模更大，而且都有名有姓，那些上市公司的创始人、原始股东不用说了，二级市场上的牛散也比中“六合彩”的人多得太多了，所以多数人觉得自己有这个运气，于是乐此不疲。

过去十年（2008~2017年），地段好的房子能涨10倍就不错了，而优质股票却能涨百倍、几百倍，比如腾讯控股、贵州茅台。即使不是那么优质的股票，在2014-1015年那波改革牛、水牛行情中，也有不少两年内涨幅在5-10倍的（当然后来大多数都跌回去了）。

很多人可能都知道，投资房产的金科玉律是“地段，地段，还是地段”，地段的内涵包括但不限于房型好安静宜居、治安好安全管理、出行就医读书吃饭方便、有山景水景海景、各种福利（近公园、近名校、近地铁、近CBD）等，那么投资股票有什么金科玉律吗？有，那就是护城河、护城河、还是护城河。

投资股票的护城河

房子所在地段好不好，大多数人能理解，那么“护城河”是什么东东？抽象点说是能常年保持竞争优势的结构性特征，是竞争对手难以复制的品质，有“护城河”保护的公司的产品或服务具务以下特征：

1、客户确实需要或期望得到；

2、客户认为没有与其非常近似的替代品；

3、不受政府的价格管制；

4、可定期对产品与服务进行攻击性地定价，从而获得更高的投入资本回报率。

股神巴菲特形象地把“ 护城河”的企业比作“美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领。最好有个神灵守护着这个城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独占它。”

具体点说，“护城河”包括以下内涵：

1、高技术门槛（发明专利，直接创造需求，尤其药品方面有暴利）

2、高客户转换成本（客户粘性太好，顾客放弃习惯使用的产品或服务的成本高，难度大）

3、著名品牌（没有形成品牌之前是长期经营的成果，形成的品牌之后，品牌就象磁铁产生的磁力一样，能够低成本获客）

4、特殊工艺配方（实质是难以模仿的工艺流程，独特的流程能够确保产品/服务的质量稳定、可靠、高效和低成本）

5、网络效应（离受众越近就越容易产生交易，线上线下网络越大，首先进一步扩张网络的成本越低；其次产品/服务达到率越高，获客的边际成本越低；其三客户越多，产品/服务的价值越高）

6、自然垄断（机场、港口、管网、电网等这种自然的物理的垄断容易理解，价值更高的其实是大而无边、相对无形的配送网、数据网、网络平台，这些网大到一定程度就自然形成垄断）

7、行政特许（有些关乎民生的和国家安全的属政府管制业务，企业依牌照进入，最好是管制进入但并不管制收费）

8、独特人才（企业经营得好不好，大多数情况下是事在人为，人太重要了）

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巴菲特说“理解护城河的最佳途径是研究分析那些已经取得长期可持续竞争优势的企业”，那么我们马后炮一下，试着描述一下A股中公募基金重仓的那些优质公司的护城河。

注：以上所提公司只作学习讨论的案例，不代表推荐，任何人采信本文结论导致损失，本人及投研说概不负责任。投研说是投资分析人士的在线大学，一直主张好人好生意好价格三者都具备的条件下才能成就一笔投资，有护城河企业可能是个不错的生意，不代表是个好的股票）。

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