正文开始：

有一家公司市值超万亿，但两股股票也换不来这家公司的一瓶酒，而且它在股市和市场上扮演着同样的上涨故事，那就是茅台。

最近两年茅台酒的价格走势情况是这样的：2016年下半年的时候，53度飞天茅台酒的还只卖800多块钱一瓶，但是2017年一路疯涨，

2018年1月9号，茅台上调指定零售价已经达到了1499元

排队4天只拿到两瓶53度飞天茅台  市面上基本断货

53度飞天茅台到底有多紧俏呢？央视财经采访人员首先来到了北京的一家大型商场，发现53度飞天茅台已经断货很久。在位于北京西客站附近的一家超市，只见茅台酒的货架上只摆了一瓶53度飞天茅台，标价为每瓶

2180元

1月19号，采访人员来到了贵州茅台镇，见到了来自湖南长沙的白酒经销商朱玉，他告诉采访人员，在长沙53度飞天茅台酒的市场价格已经达到了1850元，每瓶1499元的茅台酒，他在长沙根本就买不到，到遵义也没有买到，所以他来到茅台镇来碰碰运气。

茅台酒包装车间的大门外，几辆大货车正在不停地装货，但装上车的却是茅台迎宾酒，而不是53度的飞天茅台。

在茅台酒厂的发货库房，我们终于看到了一箱箱的飞天茅台，正在源源不断地被装上货车，看到茅台酒厂确实不断把货发出来，朱玉心里更是遗憾，作为一个主业卖酒的商家，朱玉并不是茅台酒厂的代理商，因此，他是无法直接从酒厂订货的，虽然没有代理商的资格，但眼见着高涨的市场售价，朱玉很想以每瓶1499元的价格买点茅台回长沙去销售，在茅台酒厂附近的一家白酒销售店，朱玉继续询问货源和价格。

销售人员告诉朱玉，专卖店茅台酒现在限价1499元，

一个人只能凭身份证买两瓶，这里就是不限购，但是需要1760元，一点还价的空间都没有。

全国其他市场上，53度飞天茅台一瓶难求，但这里随随便便却能提供上百箱，朱玉感到很疑惑，因此在认真验货的同时，他更关心这批茅台的来源渠道。

销售人员：你从厂里开票970元，你又交给人家1200元，人家又交给他1400元了，又交给我1600元、1700元了，代理机制是金字塔，一层一层的。

最终，朱玉还是没有购买这批茅台。他担心这个渠道是非正规的，万一碰上高仿茅台呢？他实在没有勇气一次性拿下来。

在正规渠道购买茅台，就必须有茅台酒经销商的资格，非正规渠道的茅台酒，谁也无法保证产品的真假，无奈之下，朱玉离开茅台镇后，随后，他继续在仁怀市茅台酒专卖店寻找货源。让他没想到的是，茅台专卖店里到处是等着买酒的人，现在店里一瓶也没有。

销售人员告诉朱玉，按照茅台酒厂的规定，这里每瓶53度飞天茅台价格是1499元，每个人也限购2瓶。但其它等着买酒的人告诉朱玉，即使拉酒回来，他也未必买的到。

有个人等了4天，结果只买到了两瓶。

羊年生肖茅台每瓶17800元仍难求，价格暴涨近18倍

即使在茅台镇，也很难买到1499的飞天茅台，这个一再强调的市场指导价茅台还要继续执行吗？对于市场上广泛存在的涨价行为，茅台集团又准备怎么办呢？我们给茅台集团发去了采访函，提出了我们的疑问，但至今也没有得到他们的回复。于是，采访人员接着在市场上展开调查。

茅台酒收藏年收益率达到12%，投资成为新热点

北京规模较大的一家茅台代理商负责人石强告诉采访人员，他的库房里目前虽然有1万多箱茅台系列酒，但53度飞天茅台只有200箱左右，他们执行的就是1499元一瓶的价格。

分析这一轮茅台酒价格上涨原因，石强认为：作为酱香型白酒的代表，茅台有一个特点就是每多存放1年，品质会不断变好，并且品质变化程度要快于其它白酒，市场上这些陈化了一段时间的茅台，卖的价格更高，在这家公司的展厅里，央视财经采访人员看到，不同年份的茅台酒就被标上了不同的价格，2010年53度茅台的价格为3100元，而2002年的价格则涨到5300元，1990年的价格为15800元，1981年的价格竟然高达

24800元

茅台酒的价格随着储藏年份的增加而不断上涨，这已经是市场的一个惯例，

茅台经销商告诉采访人员，经销商现在收藏部分茅台，等待增值的情况，已经是一个普遍的现象。这也是导致市场上货源紧张的一个原因。

北京晟强贸易有限公司负责人石强：

钱放在银行里，我们收益率是3个点左右利息，但是我们要是存放茅台，大概1年涨幅15%左右，中间差大概是12%左右，12%这个投资收益就非常高了

石强告诉我们，这几年，由于收藏老酒的市场活跃，个人或企业买茅台来做投资收藏的是越来越多。

石强：

大概我2017年，比2015年，喝老酒的客户涨幅在60%多

我们查了茅台近五年的价格，发现茅台和股票类似，也一样涨涨跌跌，2012年茅台价格曾经突破两千块钱，但随后开始暴跌，2014年最低曾跌到了每瓶699块钱。很多当时投资者至今都还处于亏损状态，现在还有多少人会认同这种老酒投资的理念？又有多少资金会出于投资的目的，大量囤积茅台呢？在贵州遵义，采访人员见到了专门做老酒生意的朱军，他自己就是一位老酒爱好者，又在网上做了一个陈年白酒的交易平台，如今这个老酒交易平台在全国各地拥有40万会员。

酒投网董事长 朱军：从酒投网的几十万会员，我们也做了一些抽样调查，他们就反映到越来越多的资金，都在进入到白酒收藏当中来。

通过在老酒交易平台上的长期观察，朱军发现很多老酒会员、以及个人和企业囤积茅台的现象，正在增多，少的囤积三五箱，多的甚至囤积几千箱。在他看来，这种投资收藏行为，是眼下推动茅台酒价格的不断上涨甚至一瓶难求的重要原因。但这种现象是否又是市场人士的一种忽悠，故意讲故事，哄抬价格的一种手法呢？在采访人员的再三要求之下，朱军带采访人员来到了一个神秘的库房。在这间库房里，采访人员见到了堆得满满53度飞天茅台。

朱军：这么多茅台，你看这就是一个酒投网，重庆的一个大藏家，他收藏的大概有1000件左右的茅台，有鸡年生肖的茅台，这些是每一个年份的茅台，到这边都是茅台酒，这还是猴年的茅台酒，你再看一看，里面的，这是世博纪念茅台酒，这也是每一个年代的茅台酒，大概1000件左右，每一个年份，这些全是他们收藏起来的这几年。

据朱军介绍，这位重庆的藏家从2010年开始大批量购买茅台，7年多的时间里每一年都会购买150箱左右的茅台酒，现在每年都会用20箱7年前的陈年茅台用于应酬，同时也会卖掉130箱7年前的老茅台。

朱军：都是按年论价，

你像从2010年到2017年，每一年的价格都不同，按照现在2017年来讲，它之前的2010年的茅台酒，现在价格已经涨到2500元以上了。

朱军给这位重庆藏家算了一笔账：2010年购买150箱茅台，共花费了80万元左右，目前2010年的茅台每瓶2500块钱，卖掉130箱7年前的老茅台，共计195万元，也就是说，

这位藏家每年投入81万元，不仅每年可以免费喝上20箱茅台，同时，在扣除7年的利息成本后，还能赚到100万元左右的净利润。

朱军：因为当投资其它白酒的时候，随着价格的上涨，其它白酒的产量和供应量就会放大，供应量一放大，它的价格就会下来，价格下来的话，对资金就增加了风险，而茅台酒，它每年的产量有限，它的供应量有限，当价格上去了，它的供应量无法增加，所以它的价格能在高位稳住，对资金来说，这一点才是最重要的。

网友评论：

茅台，究竟还能投资吗？

有网友调侃，购买茅台股票比投资房产更有价值。

理由是，

从2007年到现在，茅台的股价上涨了1400%

该网友继续举例，如果这些年你只是收藏茅台酒，未尝不是一个牛掰的投资选择，比如下面这瓶酒，在1980年时卖20元……这个年化收益，自己计算一下吧……

在眼下一线城市房产交易遭冻结，大中城市被要求增加土地供应和保障房建设的节骨眼上，茅台似乎更成了不容错失的投资良机。可是，我们听说过“京沪永远涨”，但茅台能永远涨吗？万亿茅台，究竟还有没有投资的价值？

要解答这个问题，首先要弄明白，

茅台除了是“酒”，它真正的价值是什么？

如果某产品并非天生名贵，又没什么无法复制的后天技艺，也不处在一个禁止竞争的行业，竟然还能卖出远超行业平均水平的溢价……只能认为，茅台有着远超那瓶酒精饮料的产品价值。

或者干脆说，

茅台通过限产限价限购，把主要消费群体定位在全国1.09亿中产阶级，在商务、政务活动中，即便不是为了谈合同，劝对方喝下53度或更高度数的白酒，也彰显劝酒者的社会地位，验证对方的服从性——很多中国家庭在节假日都会上演这样的戏码。

而从投资角度来看，普通飞天茅台是性价比最高的，属于市场硬通货，价格透明，适合宴请和送礼，年份越久价格越高；高端玩家可以收藏各种纪念酒、限量款以及老茅台。

此外，深入研究过茅台这个企业的人都知道，全世界很少有企业有这样的产品毛利率5年一直维持在90%以上，在A股白酒企业中，贵州茅台无疑是销售毛利率冠军（白酒行业的平均毛利率在66%左右）。

在研发方面，2016年，LVMH集团的研发支出为1.11亿欧（约合人民币8.66亿）；而据2016年年报，茅台费用化研发投入为6.1亿，且研发投入总额占营业收入比例仅为1.57%。

换句话说，

茅台在满足消费品、收藏品、投资品需求的同时，并不需要增加什么成本。

最核心的产品不需要任何创新，保持不变就是最大的价值。

这样的茅台公司，当然属于投资者最喜欢的类型——把管理层都换成任何人，都不会影响公司价值。

从业25年，做私募基金13年的但斌，被称为“中国的巴菲特"，同时，也是茅台的忠实拥趸者，他曾在多处场合直言：

茅台是菩萨

给大家送钱来的；

只要中国白酒文化不变，茅台价值不可想象；

2017年茅台到了700多元，到2018年底的话，大概率会涨到让大家目瞪口呆；

女孩买个爱马仕可以用很多年，但茅台一喝就没了；

整个茅台产量才2万吨，它将长期处于供不应求的状态。

一些基金经理对此也表示认同，认为未来2年到3年贵州茅台股价还会上涨。上海一家私募基金经理表示，他在2017年重仓持有了贵州茅台，收益不菲，他认为今年该股会延续上涨。

但也有一些声音表示，从PE的角度来看，

贵州茅台目前估值已经不低，股价再持续大涨可能会比较困难，现在进场风险较大。

北京一家中型私募的基金经理则认为，

从当前来的估值来看，入手贵州茅台就是在买泡沫，需要承担一定风险。但是从市场情绪来看，上涨趋势一旦确立就很难见顶，贵州茅台股价可能会被投资者炒高。

茅台的经销商大会

▼

2017年12月28日，茅台集团董事长袁仁国在全国经销商联谊会上呼吁：

茅台是用来喝的，不是用来炒的！

总结一下：茅台早已不是酒，而是中国最好的30—60岁男性线下社交工具，同时也是消费升级红利的高端收割器，牢牢掌握着6000亿白酒市场的龙头位置。

未来的茅台究竟是否还有估值修复的机会，下个周期又需要多久才能来到，恐怕是一件考验耐心和恐惧感的事情了。

文章观点仅代表作者观点，不代表本公众号立场；文中投资建议仅供参考。

21财闻汇综合自：央视财经

（cctvyscj）、创业邦（ichuangyebang）、新浪微博、

正和岛（zhenghedao）

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