三四线城市消费崛起零售业回暖｜一财研选目录 ?低线城市消费开始崛起

《三四线城市消费崛起零售业回暖｜一财研选》是由傻大方资讯为您编辑整理的，希望能对您有所帮助。健康摘要：人工智能的活动和进展追踪。。

正文开始：

?低线城市消费开始崛起，零售行业有望重整旗鼓！（中金公司）?盈利改善引资金抢筹，四大行或迎来估值大提升（天风证券）?北斗主题有望升空，行业龙头分享4000亿市场空间（国泰君安）?集中度提升、经营效率改善，建筑装饰央企前景可期（天风证券）?进口替代空间巨大，体外诊断市场千亿蓝海已现！（新时代证券）

1.低线城市消费开始崛起，零售行业有望重整旗鼓！（中金公司）

国家统计局日前公布2017年社会消费品零售相关统计数据，2017年全年，我国社会消费品零售总额达36.63万亿元，同比增长10.2%，增速较2016年下滑0.2个百分点。

城镇、乡村增速分化加大，低线城市消费崛起趋势明显。中金公司指出，2017年我国社零总额增速为10.2%，增速较2016年下降0.2个百分点，延续了弱复苏态势。从地域看，全年城镇、乡村同比分别增长10%、11.8%，增速差达1.8个百分点，与2016年0.5个百分点的增速差相比，城乡消费增速分化进一步拉大，验证了一直强调的低线城市消费市场崛起的观点。综合来看，在CPI温和上行、消费者信心指数走强、三四线城市消费升级加速等因素驱动下，2018年实体零售有望保持回暖的态势。

中金公司研究发现，分品类来看，化妆品、金银珠宝类商品表现亮眼，2017全年限额以上增速分别为13.5%、5.6%，同比提升5.2ppt、5.6ppt，其中龙头品牌销售数据边际改善明显，预计2018年行业继续稳中有升；其它品类如服饰、家具、家用电器等表现良好，增速分别为7.8%、12.8%、9.3%，较2016年均有小幅提升。

展望2018年，中金公司建议把握零售行业三条投资主线。首先，全渠道融合共赢的新零售浪潮下，互联网巨头与实体零售融合加速，具有流量入口及场景优势的线下零售商将迎来价值重估。其次，不一样消费升级催生零售行业结构性机遇，生鲜超市、无人零售、跨境电商、购物中心等业态凭借品质与体验优势将持续快速成长。最后受益经营体制变革显效的国有零售龙头，伴随各地国企改革深化推进，相关零售公司的企业活力、经营业绩均有较大提升空间。

中金公司重点推荐零售龙头苏宁云商（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）、重庆百货（600729.SH）、鄂武商A（000501.SZ），同时建议重点关注未来可能存在事件驱动的天虹股份（002419.SZ）、步步高（002251.SZ）、王府井（600859.SH）、家家悦（603708.SH）。

2.盈利改善引资金抢筹，四大行或迎来估值大提升（天风证券）

年初以来，A股银行板块涨幅已达12.4%，大幅跑赢大盘。如何解释1月份这波大行情？银行股作为优质资产的估值大重构或是最好的解释。银行估值远远低于其他行业并不是必然，其他主要国家并不存在这种现象。

天风证券认为，银行股作为优质核心资产正得到配置型资金的认可，特别是险资、外资、银行理财股票委外以及价值型公募基金。

天风证券指出，价值发现只会迟到，不会缺席。市场逐步认识到，银行股ROE达15%，PE（TTM）估值却仅有8倍，价值被严重低估。新发股票公募规模大超预期，引发了市场对低估值核心资产的抢筹行为，让银行股走出一波大行情。

天风证券认为，四大行盈利改善大且趋势明确，估值低且提升空间大，业绩驱动之下，稳健型资金配置之下，估值或大重构，迎来估值大提升，大行估值或超1.3倍PB。目前四大行8倍PE估值很低，全球主要上市银行2017年PE估值平均约14倍。美国四大商行中，富国和摩根大通估值高达1.7倍PB（lf），ROE却仅有10%左右，显著低于A股四大行15%的ROE水平。A股四大行价值严重低估。大行再涨30%估值到1.3倍18PB，估值仍是很低的，可见空间之大。

我国2017年GDP增速达6.9%，是自2010年以来首次提速，“经济温和复苏+低估值”共振之下，银行股作为优质核心资产，配置型增量资金或带来估值大重构。天风证券认为大行估值提升空间或超2017年，如何重视都不为过，公募银行股持仓有望从严重低配走向超配。

天风证券认为，2018年仍是业绩驱动，但个股股价分化程度会减轻，而“四大行+平安、宁波”仍有望跑赢银行指数。建议以工商银行（601398.SH）、农业银行（601288.SH）、中国银行（601988.SH）、建设银行（601939.Sh）四大行为盾，以平安银行（000001.SZ）和宁波银行（002142.SZ）为矛，关注常熟银行（601128.SH）和贵阳银行（601997.SH）。

3.北斗主题有望升空，行业龙头分享4000亿市场空间（国泰君安）

市场担心国外卫星导航系统先发优势明显，性能优越竞争力强，北斗终端应用难以推广，现有行业政策对北斗系统推广应用支撑不足，缺乏行业统筹应用规划，北斗产业难以崛起。国泰君安则认为，随着2018年北斗三号高密度发射，掀开全球组网新时代，叠加《北斗卫星导航系统交通运输行业应用专项规划（公开版）》出台、技术创新促进北斗系统性能大幅提升、北斗基础产品实现历史性跨越、行业区域应用显现规模化效益、大众应用加速普及、北斗融合互联网催生新业态等，北斗产业发展驶入良性循环正高速崛起，北斗主题有望升空。

据了解，近年来我国卫星导航产业发展迅猛，产业规模已从2006年的127亿元增长到2016年的2118亿元，10年增长15.7倍。随着北斗系统的全球组网、性能提升，叠加北斗基础产品实现历史性跨越、行业区域应用显现规模化效益、大众应用加速普及、北斗融合互联网催生新业态等，北斗产业发展驶入良性循环，发展速度将进一步加快。

国泰君安指出目前正在全面加速推进北斗三号全球系统建设，在2018年底前，北斗三号将建成18颗卫星的基本系统，具备为“一带一路”国家和地区提供服务的能力。这就意味着2018年全年一共要发射16颗北斗三号卫星，除了已经发射的2颗，接下来还要发射14颗，大幅刷新纪录。

按《中国北斗卫星导航系统》白皮书规划，2012年底北斗系统已向亚太区域提供服务，2018年底建成基本系统向“一带一路”沿线及周边国家提供基本服务，2020年前后完成35颗卫星发射组网，建成世界一流的全球系统，加快构建基于北斗的国家综合定位、导航、授时体系，向全球提供服务。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020年我国卫星导航产业产值将达4000亿元，预计北斗产业产值贡献率达60%～80%，产值达2400～3200亿元，较2015年北斗产业产值新增2053～2853亿元。

国泰君安指出，北斗主题产业在政策支持下，经过多年技术发展，整体竞争力大幅提升，增量市场空间正加速打开，北斗主题有望升空。推荐：四维图新（002405.SZ），受益：北斗星通（002151.SZ）、海格通信（002465.SZ）、合众思壮（002383.SZ）、中国卫星（600118.SH）、华力创通（300045.SZ）、振芯科技（300101.SZ）。

4.集中度提升、经营效率改善，建筑装饰央企前景可期（天风证券）

2017年12月基建投资额累计同比增速从11月的15.83%下滑至14.93%，12月单月基建投资增速下行较快。天风证券认为主要原因是：（1）在去杠杆、防风险、PPP严监管的环境下，银行信贷12月份过度收紧；（2）部分省份基建项目由于环保因素停产。

我国基建投资体量大，存在一定的投资惯性，断崖式下滑的情况基本不可能出现，因此天风证券认为2018年基建投资增速大概率将在平稳中缓慢下行，未来几年基建投资还将保持正增长。

天风证券指出，集中度和经营效率的提升才是央企投资的主逻辑。建筑央企2017年前三季度合计新签订单额累计增速为28.5%，显著高于建筑行业整体新签订单总额22.0%的增速。预计未来集中度还将持续提升。未来随着国企改革的逐步深入，有望进一步提升央企的经营活力，长期看央企净利率未来还有较大的提升空间。

建筑央企有息负债率并不高，利率上行影响有限。表面来看建筑央企资产负债率较高，平均资产负债率达78.7%，在利率高企的市场环境下可能会持续承受较大的财务压力。但不能忽视负债结构，建筑央企市场话语权强，信用度高，负债中的很大一部分是无利息的应付款项。实际统计显示，央企的有息负债占总负债的比值约为35%，净有息负债率仅为28%。

央企的应收账款周转率、资产负债率等指标是国资委的考核重点，同时央企承接的多是“铁公机”和地标性建筑，项目质量高，因此近几年回款情况持续改善，经营性净现金流除以净利润指标已逐年上升至2016年的2.99。相对其他周期行业，该指标较为稳定，现金流和利润匹配程度好。建筑央企业绩稳健，结合国资委每年对央企净利润的考核指标和央企的在手未完工订单，同时考虑到经营效率的持续改善和市场集中度的提升，未来几年归母净利润增速预计维持在10%以上。

天风证券认为，央企竞争优势明显、施工保障能力强，行业集中度向央企汇聚，同时国企改革下央企经营效率将持续改善，加上财务上具有较好的经营稳定性和与利润相匹配的经营现金流，未来业绩可能超出市场的预期，估值存在进一步修复的可能。重点推荐中国建筑（601668.SH）、葛洲坝（600068.SH）、中国铁建（601186.SH）等2018年业绩对应PE在8～9倍、已具有较好的风险收益比的央企。

5.进口替代空间巨大，体外诊断市场千亿蓝海已现！（新时代证券）

新时代证券指出，体外诊断作为医疗器械最大的子领域，在我国人口老龄化慢性病高发的背景下有着巨大的需求潜力，目前我国人均体外诊断消费仅3美元，相较发达国家30美元还有巨大的提升空间。我国体外诊断2016年行业规模369亿元，未来随着居民收入水平提升、人均医疗费用的增长以及国内企业技术的突破，行业将保持15%左右的持续快速增长，千亿市场可期。体外诊断行业，技术为王，细分领域看好高端免疫、分子诊断和POCT三大方向。

目前高端免疫领域已经基本实现了化学放光技术对酶联免疫的替代，70%的免疫市场已经采用化学发光技术，而化学发光市场基本被罗氏、雅培、贝克曼、西门子等垄断，国内企业仅占据10%左右，整体进口替代的空间非常大。目前国内企业已有新产业、安图生物、迈瑞医疗等突破了化学发光技术，新产业更是突破了直接化学发光技术，透景生命的高通量流失荧光技术则是在化学发光的基础上进一步增添了多指标联检的优势，在高端三级医院客户已经开始应用，高端免疫市场的进口替代正在进行。

新时代证券认为，分子诊断是精准医疗的技术基础，也是IVD增速最快的子行业，国内外技术差异最小。分子诊断细分技术多，目前PCR最为成熟且应用最广，NGS相对最新。目前靶向治疗逐渐成为肿瘤精准治疗重要方法，带动肿瘤个性化用药检测（伴随检测）需求，新靶向药不断推出+逐步纳入医保推动个性化用药检测渗透率提升，带来个性化用药检测的快速发展。

检测便捷化大势所趋，慢性病高发+分级诊断政策的落实驱动更适合基层医疗机构的POCT市场的快速发展。新时代证券认为，目前POCT高端市场被海外垄断，分级诊断政策落实推动定位中低端的高性价比国产品牌龙头迎来发展良机。应用领域来看血糖规模最大，心血管类市场增速最快，聚焦心血管类POCT的国产龙头最受益。

新时代证券建议投资者可以关注受益标的透景生命（300642.SZ）、安图生物（603658.SH）、基蛋生物（603387.SZ）、艾德生物（300685.SZ）、华大基因（300676.SZ）等。

三四线城市消费崛起 零售业回暖｜一财研选

三四线城市消费崛起零售业回暖｜一财研选