美国量化宽松史：一场鼓励借贷的狂欢？ "

量化宽松(QE)是一种相当非传统的货币政策，这是相当保守的说法，在最近几次被广泛使用。多国中央银行也采用了这一政策，如美联储、日本银行和欧洲中央银行，来刺激经济增长。那么QE是什么呢?美联储非但没有降低货币的价格——即降低利率——反而增加了货币的数量。它通过进入金融市场购买资产并创造新的资金来支付这些资产。通常，量化宽松的作用是同时注入流动性和拉低利率。这进而刺激借贷和消费活动，进而促进经济增长。而美联储一直专注于购买两类资产:政府债券或国债，以及由房屋贷款支持的资产。

2008年的这场全球性金融危机其实源于美国房地产市场，迅速蔓延至美国金融业，继而波及全球金融领域。包括了投资银行、保险公司、商业银行、抵押贷款机构以及许多依赖信贷的公司。此外，危机蔓延至欧洲和亚洲的主要经济体，这些经济体曾涉足美国房地产业，一些经济体的市值蒸发了30%以上，美国经济的增长也因此放缓。在全球金融危机之后，美联储动用了几轮量化宽松政策，让经济重回正轨。在这方面，美联储开始通过购买政府债券和抵押贷款支持证券来增加资产负债表。

第一轮量化宽松，也称为QE1，始于2008年11月。美联储提议购买1000亿美元的机构债券和5000亿美元的抵押贷款支持证券。第一轮融资在2009年3月进一步扩大，当时美联储再用8500亿美元购买抵押贷款支持证券和债券。此外，美联储还将另外3,000亿美元投资于长期公债。

第二轮量化宽松（QE3），2010年11月美联储宣布了另一项债券购买计划，这涉及到2011年中购买价值6,000亿美元的长期国债。2011年9月，美联储启动了一项新的期限延长计划，也称为“扭转操作”(Operation Twist)，目的是提高该银行资产组合的平均到期期限。因此，美联储购买了价值4000亿美元的国债，期限在72到360个月之间，并出售了相当于3-36个月期限的等量国债。

第三轮量化宽松(QE3)，于2012年9月宣布，美联储每月将在抵押贷款支持证券(mbs)上支出近400亿美元。这一举措，加上“扭转操作”(Operation Twist)，本应计入价值850亿美元的长期债券购买计划。2013年12月，美联储暗示将缩减规模，未来每月850亿美元的支出将减少100亿美元。2014年10月，美联储结束了QE3计划。

第四轮量化宽松(QE4)，2012年12月开始，Q是前几轮量化宽松的延续，也将会使“热钱入境”的问题重演。除了保持0－0.25%的超低利率不变外，同时每月采购450亿美元国债替代此前的扭转操作。

量化宽松政策市如何工作的呢？首先是对美联储购买的资产类型的价格产生影响，更多的需求来自美联储提高了价格。即供应量减少，从而提高价格。但这些资产的卖家又将获得资金去购买其他资产，从而推高了其他资产的价格。而这有会降低利率，因为债券可以理解为一种欠条，承诺到期支付一定数量的金额。政府和一些公司用它们来借钱并在金融市场上出售，价格越高，他们所需实际支付的利率也就越低，从而降低了借款人的利率。

这一政策创造了新的货币，即外汇储备，是由商业银行在中央银行账户中持有的货币。在某些情况下，增加外汇储备会导致银行向公众提供更多贷款，从而在他们的账户上创造新的资金。但这一次，外汇储备的增加并没有转化成任何东西，比如在公众手中的货币大幅增加，而通胀迄今仍相对较低。

量化宽松政策属于非常规货币政策，通常是在常规货币政策失灵的情况下使用，即短期名义利率已经接近为0，经济行为已无法再降低了。现在，在量化宽松政策中，美联储通常从商业银行购买债券和MBS，以换取电子货币。反过来，这又使美联储的资产负债表膨胀到购买资产的数量。现在，当美联储购买这些金融工具时，经济中的货币供给增加了。这一点在美国的货币基础上是显而易见的，它显示了与公众流通的货币总量，或者作为商业银行存款在央行储备中持有。然而，商业银行并没有把所有这些钱作为贷款发放出去。事实上，他们把大部分的钱都用于美联储的超额储备金。

尽管如此，注入到经济中的资金在某种程度上造成了不平衡，个人持有的现金比他们想要的多。因此，他们将这些额外的现金投入到债券、股票和房地产等资产中。这进而抬高了这些资产的价格，从而降低了这些资产的收益率。请注意，即使是美联储购买的机构债务和MBS，同样的机制也在发挥作用。由于美联储正在购买这些工具，它会自动产生对它们的需求，从而拉升价格，从而降低收益率。因此，在经济中达到的新均衡利率比以前低。低利率刺激借贷、投资和消费活动，刺激经济增长。

通过购买政府债券或债券，美联储实际上是在为赤字在进行融资，然而量化宽松的低利率对于储蓄者而言，确是一种惩罚，鼓励一种借款行为。有时这项政策更形象的被比喻为“对老年人的战争”。低利率使得借钱投资金融资产变得便宜，但这种“过度的金融风险”往往也伴随着风险。毕竟这是一种人为的刺激。

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