中國科技行業：2018年買什麼 ? 中國已成為全球最重要的兩大科技創新力

源自：市場觀點

當下，科技公司已經取代傳統金融、能源、工業品和商業公司，成為全球市值和影響力最大的企業。科技板塊對全球經濟貢獻的佔比正持續提升。在美股市場，2017年前三季度，科技板塊淨利潤貢獻佔比25%（+14.8%），顯著領跑標普500公司（+4.7%）。

當前美股市值排名前五位均為科技公司，騰訊（00700）、阿里巴巴在中國上市公司中市值分別位列第一、第二。龍頭公司正在成為科技市場主導力量，FAAMG佔美股市值比重已從2009年不足2%，提升至當前8.5%。

「重估中國」

中國已成為全球最重要的兩大科技創新力量之一。快速崛起的中國已在多方面積累了巨大優勢。市場方面，在汽車、智能手機、半導體等諸多領域，是全球最大消費市場，約佔全球比重三分之一；研發方面，中國對外貿易結構中技術稟賦產品佔比超過20%，企業研發支出年增速接近19%（全球第一），絕對額全球第二；人才方面，內地高校每年新增畢業生超過600萬，海外人才回流不斷加速；資本方面，政府引導基金、風投基金，以及因MSCI加大中國權重而主動或被動流入中國的資本，將共同推進「重估中國」。

睜一隻眼閉一隻眼，流水不爭先

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中資科技公司在全球競爭和跨國產業鏈分工中逐漸積累優勢，湧現出騰訊、阿里、小米、華為等具備全球競爭力優質公司。2017年優質中國科技龍頭公司估值明顯提升。

美股市場中，以阿里（2017年累計上漲96%）、微博（升159%）等為代表，同期納斯特互聯網指數上漲44.1%；港股市場上，以騰訊（+112%）、瑞聲科技（+98%）、舜宇光學（+149%）等為代表，同期H股科技板塊上漲26.6%；A股市場上，以海康威視（+143%）、中興通訊（+127%）、大族激光（+125%）、京東方（+103%）等作佼佼者，但A股科技板塊下跌7%。

「分化」趨勢

業績和估值的雙升，驅動龍頭企業估值中樞上移，但目前主要龍頭公司估值和預期業績增速仍有較好匹配度。

展望2018年，分化是趨勢，選股是核心。估值整體抬升後，「分化」將成為大概率事件，真正具備強盈利能力、高增長性及估值優勢的公司將走出慢牛行情。我們綜合考慮行業中長期景氣度、企業成長性、盈利能力、研發投入水平和估值等因素，篩選出2018年A股和H股市場值得重點關注優質的科技股公司。

選股邏輯來說，首先要關注行業方向及產業地位：中長期高景氣度行業中的龍頭公司，包括消費電子、汽車電子、半導體、光通訊、5G、雲計算等；其次要關注資產品質和成長性：業績高增長，擁盈利能力（年化ROE＞8%、年化ROIC＞6%）、研發支出的收入佔比逾4.5%；同時也要關注估值水準：動態市盈率與淨利潤CAGR匹配，並兼顧公司的產業地位。

投資策略：「分化」主旋律下，聚焦高景氣行業板塊的科技龍頭。我們持續重點關注全球性科技龍頭。同時，2018年我們看好消費電子、汽車電子、半導體、5G、光通訊、雲計算等高景氣度板塊中的龍頭廠商。（市場觀點）

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