【港股通道】港股2018慢牛长牛可期！ 2018年港股仍是核心资产盈利驱动的慢牛

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自2016年以来，我们持续看好港股大牛市的逻辑，正不断被市场行情和经济基本面所验证，实在是令人欣慰。弹指一挥间，当年还有很多人质疑我关于《港股开启新牛市》的判断，他们悲观地认为港股不可能创历史新高。而现在港股已经逼近了历史高点，而这从我们的逻辑来看，行情不过才只是走到“底部的顶部”。

2018年港股仍是核心资产盈利驱动的慢牛行情

首先，港股基本面仍将持续改善：未来数年投资中国权益资产所关注的真正基本面，不是投资于GDP的波动，而是关注经济结构优化、转型升级，关注中国一批优秀企业将崛起为具有全球竞争力的巨头，强者恒强。这个过程不会因为短期风险而逆转，2018年GDP增速不如2017年，2017年GDP预计增长6.9%，2018年估计是6.6%、6.7%。但是宏观经济温和下滑以及金融和经济政策的调控，都是有惊无险，从更长的时间来看，其实只是小波折，不是大起大伏，不是系统性风险。

其次，港股资金面的增量驱动的逻辑很清晰：在中国走向富强，经济发展方式从追求高增长转向追求高质量之后，银行和保险以及外资机构等会持续增加配置中国的优质股权，港股作为更便宜而且分红慷慨的中国资产将更受益。我们以OECD国家作为参考，在保守型的“大钱”——养老金的资产配置中约45%配置权益类资产，包括股票配置占比29%，以及占比33%的共同基金中约一半是股票型基金。但是，长期以来中国的银行和保险等金融机构资产配置中权益资产占比非常低。保险的权益资产只占12%左右，而88%是非权益类资产；银行理财将近30万亿规模中配置权益的比例只有10%左右。OECD国家现在金融机构配置结构对中国有借鉴，大钱必然将配置优质股权。

其三，估值体系有望持续重估：恒指和国企指数的估值依然是全球股市的“洼地”，中长期来看基本面改善和增量资金配置的趋势确定，北水南下和西水东进将继续。

维持2018年行情节奏：下半年好于上半年，一季度好于二季度

季度港股行情相对二季度的可操作性更好，其中3月之前的行情可能好于之后。原因在于：首先，年报业绩预告将为一季度港股行情提供向上的基本面驱动力。其次，港股在资金面上将受益于中资和海外机构资金新一年的重新布局。第三，风险偏好上，港股短期有望受益于美国减税对美股的正面效应。第四，3月之前处于宏观数据以及年报业绩的相对真空期，CPI上行压力还没有明显反应。二季度可能有“假摔”，总体来看，维持2018年上半年港股牛市大概率仍将处于“底部的顶部”的判断，或称为第二阶段，是为了有效地突破历史高点而进行的蓄势准备阶段，恒指大概率维持强势震荡。

一季度后期开始要关注不确定性：1）2季度川普减税效应对于资本市场可能将阶段性利多出尽。2）2018年上半年欧美复苏，欧美货币政策趋紧的节奏可能加强。主要经济体的利率易上难下，港股估值阶段性较难继续抬升。3）上半年国际油价上行，警惕2、3月份中、美CPI上行超预期的风险。4）中国金融监管层人事变动及金融去杠杆。因此，上半年港股行情有短期挑战，从而进一步夯实港股盈利-估值的性价比。

2018年下半年港股风险收益比更高，有望进入牛市第三阶段即主升浪。大逻辑是港股对中国经济转型升级的代表性显著提升，业绩驱动港股长牛。1）2018年中报会坚定投资者对中国核心资产的信心，提升投资者对于中国经济转型升级的信心。2）港股制度改革2018年将实现重大突破，显著提升港股对中国经济转型升级的代表性，包括发行制度改革和H股全流通试点的推广。

投资策略：把握年初行情，淘金年报业绩，精选港股通新成分股

首先，立足攻守兼备，继续看好基本面改善且估值低的保险股和优质大行。继续战略性看好保险股：1）消费升级，寿险密度和深度提升空间大。2）“保险姓保”监管下，保险业竞争格局改善。3）2018年长债利率回升，计提准备金压力下降将释放利润。4）估值低。继续推荐优质大行：受益于不良率企稳和净息差见底，去杠杆环境下负债端和资产端有优势的大行更受益，估值有望从不到1倍PB向上修复。

第二，淘金年报业绩超预期的机会。（1）在食品饮料、内房、航空、娱乐传媒、教育、汽车、信息技术、医药、先进制造业等行业中，分享龙头公司的业绩行情；（2）在周期性行业中，寻找从周期股成功转型为价值股的龙头公司的高分红机会。相关龙头公司受益于行业竞争格局改善的改善，业绩和分红的稳定性提升。

第三，适度布局潜在港股通成分股。2月6日恒生综指成分股将进行新一轮调整，3月初港股通成分股也将随之调整。根据恒生综指调整规则和港股通调整规则，我们发现阅文集团、易鑫集团、雷蛇、睿见教育、中粮包装等公司可能在3月进入港股通，港股通可能成为重估的触发因素，投资者可以精选性价比合理的股票提前布局。

今日港股概览

今日开盘，恒生指数高开0.27%，之后持续拉升，截止收盘，恒生指数大涨1.81%，报31904.75点，再逼近历史高位31958.41点；国企指数涨2.54%，报12787.28点；红筹指数涨1.84%，报4678.34点。大市成交1646.29亿港元。

沪港通资金流向方面，沪股通净流入9.49亿，港股通（沪）净流入为13.18亿。深港通资金流向方面，深股通净流入15.9亿，港股通（深）净流入为6.44亿。内银股上涨，招商银行涨3.3%，报36元；工商银行涨3.31%，报6.87元；建设银行涨3.7%，报8.13元；农业银行涨3.47%，报4.24元。招商银行、建设银行、工商银行、农业银行股价均再创新高。

内险股上涨，中国太平涨5.21%，报34.3元；中国财险涨2.14%，报16.22元；中国太保涨2.85%，报39.7元；中国人寿涨2%，报25.5元。中国平安涨2.78%，报90.65元，股价盘中再创上市新高。小摩发表报告称，预计今年中国寿险商的主要推动力为新业务价值增长强劲、盈利复苏，及负债准备金质素有改善潜力而更保守的资产配置前景。在亚太保险股中，该行首选中国平安、国寿、友邦、富邦金控、三星人寿及ICICI保诚，评级均为“增持”。其中，国寿、中国平安及友邦目标价分别49元、130元及90元。

内房股上涨，万科企业涨9.18%，报42.2元，股价创新高；雅居乐集团涨4.1%，报13.7元；碧桂园涨3.01%，报17.78元；融创中国涨3.67%，报35.35元。腾讯控股涨2.54%，报444.2元。瑞信报告称，对内地网游前景看法正面，认为腾讯表现胜网易，因前者拥有庞大社交生态系统，有助线上游戏业务增长，将其目标价由460元上调至540元，评级为“跑赢大市”。

港交所涨5.87%，报288.4元。港交所行政总裁李小加出席“亚洲金融论坛”时表示，计划在农历新年后尽快就有关计划进行细则谘询，并期望与新经济公司接触，了解他们对细则要求的意见。他期望，细则咨询出来后，争取于6月底开始接纳三类企业上市，即尚未有收入的生物科技公司、“同股不同权”的新经济公司，及海外公司来港作第二上市。

高鑫零售涨8.43%，报9.26元。麦格理上调高鑫零售目标价四成，由10元升至14元，主要因为阿里后旗下淘宝中国已在1月12日完成全购，控制36.16%高鑫，变成第二大股东，该行认为这将令高鑫揭新的一页，评级“跑赢大市”。

希玛眼科涨43.84%，报7.35元。希玛眼科昨日挂牌暴涨76%。根据招股书披露的资料显示，腾讯创始人马化腾全资拥有的投资控股公司Advance Data作为三位基石投资者之一，投资金额为6240万港元。

专家观点：

美国上周公布的经济数据，并非全面造好，仅一半一半。此刻，投资者对美元的前景，似乎未有继续看好，更有造成资金外流的情况。因此，美元指数短期内跌穿90的机会相当高。

港股上午收升412点，恒指收市已破了昨天的纪录。午后持续攀升，继续造好，每一分钟都在创纪录新高。港交所行政总裁在论坛上指出，会在今年推出A股的衍生工具产品，刺激股价造两年半新高 285元。腾讯与乐高合作，在网上开发游戏及社交等。带动股价高见444.80元。内房及保险同受利好消息刺激，继续造好。

内地国土部公布，将不再垄断住宅用地，全线内房股急升造好。A股市场同样受惠港交所行政总裁言论，沪深两市上午收升后，午后持续造好，后升幅扩大，两市更以差不多高位收市。

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