原创！钢价持续下跌，冬储时机是否已到？且看欧冶分析！"

在近期钢价快速下跌之后，钢材市场运行的风险得到一定程度的释放。由于天气快速转冷，建筑钢材需求明显减弱，其需求被推迟，不少钢贸商对于年后需求启动充满期望，而随着北方钢厂冬储政策的出台，关于冬储时机是否已到的讨论一下多了起来。随着时间的推移，未来半个月以内是否冬储都得做出决定。那么，冬储时机是否已经到来？

且看欧冶分析

近期钢价大幅下跌短期市场风险有所释放但市场仍不稳定

去年12月份以来，钢材现货价格持续下降，建筑钢材价格降幅最为明显，上海螺纹钢价格已经在1个月左右的时间内跌去了20%。诚然，11月份底建筑钢材非理性快速上涨，价格泡沫比较多，近期价格下跌挤去了其中的水分，使钢材市场的风险得到一定程度的释放。但钢材市场并没有完全企稳，在需求减弱、供给减少低于预期、社会库存快速上升、下游买涨不买跌的操作策略下，钢价继续下行的风险依然存在。

图表1 主要钢材品种现货市场价格变化情况

宝钢维持2月份出厂价不变钢厂也在观望之中

1月10日，宝钢股份出台2月份碳钢价格政策，除电工钢产品小幅上调外，其它产品出厂价均维持平盘。宝钢股份的这次调价反映了近期钢材市场的变化，由于宝武产品以板材为主，尽管建材现货价格跌了不少，但板材价格跌幅相当有限，与上月相比，冷轧、镀锌上海市场价格同比仅下降2.4%和0.4%，彩涂板还同比上涨3.6%。同时，从其价格政策也能看出，近期的板材需求和订单相对稳定，宝钢开平盘也是对后市处于观望状态。

与此同时，1月11日，沙钢出台1月中旬建材产品价格政策，总体下调300元/吨。沙钢调价体现其对市场的快速反应，同时也暗示由于钢厂库存的持续上升和钢厂利润的丰厚使得钢厂增产、快速出货的重要性大于挺价。

二季度行情仍存不确定性

钢贸商主动冬储时机尚不成熟

1. 下游需求呈现季节性和趋势性下降，整体减弱不可避免

2018年，是我国经济由重“速”发展转变为重“质”发展的关键之年。作为拉动钢价需求的主力，不管是基建投资，还是房地产投资，其增速下降的态势将会持续。现在，有外资机构认为2018年基建和房地产投资会出现大幅度下滑，尽管这一观点有些危言耸听，但二者投资增速小幅下滑将是大概率事件。

在基建方面，新年伊始，铁路总公司发布2018年投资计划，2018年全国铁路固定资产投资仅安排7320亿元，自2014年以来首次低于8000亿元大关。这一数字的官方发布应该能让我们看出一些端倪。

在房地产方面，新年刚过，楼市调控开始分化，兰州、武汉、长沙、合肥、固安等地或降低落户门槛，或松绑人才限购，或调整限价政策。房地产市场的这些新现象的出现是否表明中央对房地产市场的调控出现放松？我们认为这些措施的出台同样是为了维持房产市场的稳定，中央对房地产的调控政策不会放松，最多是不再趋严。尽管部分省市出台了“松梆”政策，实行“一城多策”，但总体房地产政策没有放松。部分地方楼市调控政策的“微调”，恰恰是房地产长效机制日渐临近的预兆。值得关注的是，作为一线城市的深圳，近期启动新建住宅限售。上海调控联席会议则明确调控不动摇、不松懈，继续引导开发商合理定价。海南祭出严苛的土地管理措施，建设用地实施总量和强度双控，禁止将商品住宅用地与其他产业项目用地捆绑或搭配供应。

2. 货币政策稳中略紧，钢贸行业资金紧张的状况难以改善

去年年底资金紧张，不仅是受到银行季末和年末考核双重因素的影响，也受到宏观政策收紧的影响，这也是导致钢价下行的一个因素。尽管元旦之后资金状况有所缓解，反映市场资金情况的1年期国债收益率和大额银行承兑汇票贴现率呈现下跌趋势，但今年钢贸行业资金偏紧的状况不会比去年改善。

2017年12月的中央经济工作会议对2018年的货币政策给予明确定调。会议指出，稳健货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。2018年政府将把去杠杆和管控金融风险放在首位，前期及近期一系列相关政策的出台，将会使货币供应呈现中性偏紧的态势。

受美联储加息举措的影响，最近关于央行是否加息的传闻多了起来。笔者认为，央行将延续2017年的操作思路，更多利用公开市场逆回购和MLF（中期借贷便利）利率来调节流动性，对采取“加息”举措更加谨慎，但不排除加息的可能。

货币政策的适度收紧将会增加钢贸商囤货资金成本，同时也会加大钢厂融资成本，这对钢贸高囤货及钢价上涨均不太有利。

3. 产能置换新规出台，产能爆增势头将被抑制，但供给逐步回升的可能性较大

1月8日，工信部发布钢铁行业产能置换新规，取代2015年的版本。在高利润的推动下，在对非法产能严控的大环境下，钢厂似乎都在利用产能置换这个招牌上新产能。12月份以来的钢价快速下跌，实际上与不断见诸报端的钢厂产能置换和新产能上马的信息有很大关系。政府在这个时候出台这个方案想必也是想消除市场的疑虑，同时对市场起到维稳的作用。

总体来说，这一新规的出台明确了多项之前比较含糊的地方，对稳定市场信心起到了较好的作用。但2018年产能增加的风险仍然存在。公告中有一条：建设项目备案前，须公告产能置换方案。已经核准或备案但未公告产能置换方案的拟建、在建项目，须尽快补充公告产能置换方案。问题是：很多项目在此之前已经核准、备案并完成公告，这就算合法了。据不完全统计，2017 年参与炼铁产能置换分别为1.1亿吨和 1.3 亿吨，将压减炼钢产能 1100万吨和1400 万余吨。很多企业会打时间差和利用政策对于炉容的弹性，实际产能不仅不会减少，相反却会增多。从我们日常所了解的信息来看，合规企业都在扩充产能，没有减少产能的。笔者认为，在需求减弱的情况下，2018年新增产能（特别是建材和电炉钢产能）不断释放，供需状况将逐步改变。

图表2 2018年钢铁行业产业政策取向

4. 大规模冬储尚不具备条件，但无法一概而论，风险与机遇并存

近期钢价回调了不少，不少北方钢厂出台了冬储优惠政策，工信部产能置换新规出台也稳定了市场信心，现在市场参与者对冬储都比较关心。由于供给侧改革的实施，钢铁行业的基本面比以往好得多，对明年开春行情启动不少人充满期待，并着手冬储或做已好冬储准备。但笔者认为大规模冬储时机尚不成熟，仍有待观察：

二季度行情未必看涨。正如上文所分析，2018年钢材下游需求将呈下滑趋势，不仅是基建投资增速下降，房地产投资也会小幅下滑。关键是供给的不断释放将会使供给压力显现。2+26城市的环保限产在3月份15日结束，复产的时间不需要3－4个月，限产力度大的基本上是小企业，其复产速度会很快。再者，现在环保限产导致的产量缩减每个月只有800万吨左右，通过其它区域的增产完全把这个空缺给补上。

不过，冬储仍然有机会，但须做好风控。初步调研，不少钢贸商对开春后行情有较好的预期，准备冬储，但大多觉得目前的价格还有点高，时间点还没有到，持观望态度的比较多。如果市场价格继续下跌的话，冬储的商家数量会增加；如果钢价继续小幅上涨的话，冬储的商家数量也会增加；但如果钢价快速上涨或上下震荡的话，冬储的企业数会较少，时间也会延后。

考虑到现货贸易商与单纯的金融投资者不一样，不管行情好坏，业务还得持续，且现在的钢铁基本面比以往好得多，对明年行情看好的人不在少数，今年的冬储将会犹豫中逐步展开。但钢贸商应根据自身的实力做好风控，同时也可以利用期货工具来进行风险规避。

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作者：资讯服务团队首席分析师曾节胜

编辑：@Maggie

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