国债期货跌幅扩大 10年期国开活跃券收益率升破5% 周四

1月11日（周四），债市延续开年以来的弱势，期债收跌，10年国开债成交收益率升破5%。

截至收盘，中金所10年期主力合约T1803跌0.29%，10年期国开债活跃券170215成交收益率早盘升破5%，盘中一度升至5.04%，现报5.0175%。交易员称。今日债市收跌还是情绪在起作用，整体而言市场延续了周三的状况，且收益率破整数关口以后对市场有心理冲击，止损压力可能加大，接下去更不会轻易言顶。

当日央行公告称，目前银行体系流动性总量吸收央行逆回购到期等因素后处于适中水平，但债市行情却出现暴跌。央行周四进行进行300亿7天、300亿14天逆回购操作，当日300亿逆回购到期，单日净投放300亿。资金面偏紧，Shibor多数上涨。

新年债市走弱，市场在高度关注的同时，对于大跌的原因却未能达成一致看法。

有观点认为，近期资金面趋紧、监管趋严、通胀预期增强以及全球债市遭到抛售等多因素压制债市走弱。

但九州证券首席经济学家邓海清表示，无论从经济基本面、央行货币政策和资金面、通胀水平及预期、银行配置行为，均不能良好地解释近期债市出现明显的下跌。反而是经济增速高点渐现、央行呵护态度明显、资金面相对平稳、信贷高烧褪去，边际上还是利好债市：

债市下跌表象的背后反映的是期货空头对监管利空信息的提前反映，进而出现了期货带动现货下跌的情况。

一位基金交易员指出，目前债市仍被空头思维主导，而短期内尚看不到足以推动转势的利好因素，现券收益率仍存进一步震荡走高的空间，而受强监管影响更为直接的金融债料依旧会弱于国债。

至于10年国开收益率升破5%行情，国泰君安覃汉周二发表评论认为，伴随着10年国开利率再度上行，215借贷量再创新高，同期10年国债利率相对坚挺，怀疑国开债170215大跌可能与套利资金（多国债空215）卷土重来有关；此外国开换券担忧也成为压制215交易情绪的重要原因：

距2月份春节剩余32个交易日，而春节后至换券日剩余交易日也不多，中间尚相隔春节假期的不确定性。撇除市场担忧的利空，老券被新发券取代则利率上行压力增加，如果市场趋势不明显的话，此时拿即将变为老券的170215进行交易可能不是明智之举。此外，若国开不断停发，则170215流动性溢价降低，利率也将面临上行压力。

此外，1月8日，国开行在中债登官网公告将于本周增发2017年第八、十二期金融债，期限分别为7Y和5Y，规模分别为不超过50亿和80亿元。覃汉称，这意味着10Y国开债再度停发：

一方面，上周国开招标结果很差，显示利率水平和国开行部分项目收益息差矛盾进一步拉大，随行就市取消发行无可厚非；另一方面，新年债市开门黑，国开与国债利差再度逼近17年高点，10Y国开停发似乎是再次重申对于当前利率水平“不太满意”。

但对于近期金融监管加压，平安证券债券分析师陈骁指出，“上周，多项金融监管政策的接踵而至虽然给债市带来负面影响，但另一方面，强调禁止线下交易，规范债券诸多环节杜绝关联和利益输送，中长期来看也是有利于债券市场的健康发展。”

同时陈骁也认为应理性看待监管政策，短期观望静待交易机会，并维持维持10年国债收益率在3.8%-4.2%波动、走势前高后低的判断。

关于2018年央行是否加息一直也是市场比较关注的焦点。如果央行加息，无疑将对债市进一步加压（完）。