德意志银行集团：持续看好A股，投资关注四大领域！资本市场观察。"

文 / 渝小江（微信公众号：CQLJCJ）

A股市场前景看好。

德意志银行集团中国股票策略首席分析师佟江桥近日发布2018中国股票市场展望。本文系德意志银行授权两江财经（微信公众号：CQLJCJ）发布。

佟江桥认为，今年经济发展仍将保持韧性，并显示更高质量的增长模式，建议投资者关注G.A.R.P（绿色、制造、改革、消费）四大投资主体。

报告预计MSCI中国/国企指数于2018年将延续涨势，主要原因在于，一方面，长远和周期性因素迭加驱动的良好盈利增长；另一方面，风险降低带来的估值乘数扩张，即缩小与成熟市场的折价；第三，有利的资金流动性状况。虽然国内生产总值增长可能会放缓，但经济发展仍将保持韧性，并显示更高质量的增长模式。

德意志银行建议投资者2018年关注G.A.R.P四大投资主题，即绿色环保，先进制造，国企改革以及消费升级。

德意志银行预计MSCI中国2018、2019年的每股收益增长分别为17.0%和15.5%。

对于非金融公司，基于销售增长（+14.0%/11.0%）和利润率扩张（+0.7%/0.6%）的双重驱动，预计2018、2019年利润增长率分别为23.4%和18.3%；对于金融公司，预计2018、2019年利润增长率或将分别为9.5%和12.0%。

德意志银行指数目标表明，MSCI中国、国企指数在2018年将上涨23％及19％。其中MSCI中国23%的增长率由预期的12个月每股收益增长率16%和市盈率扩张7%构成。MSCI中国的预期12个月市盈率将在2018年底达到14.3倍，相对16%的2018-19每股收益复合增长率合理。

中国经济正在进入一个更高质量的增长阶段，具有更高的消费贡献以及通过去库存和去杠杆带来的风险降低。许多MSCI中国指数中的公司正在巩固行业龙头地位。经过表现强劲的2017年之后，指数的估值相对于成熟市场和一些新兴市场仍有大幅折价，但收益增长率确更强。德意志银行认为政府正在将发展重心转移到质量方面的增长，有利于减少为单纯刺激增长率带来的风险。

消费为2016年GDP增长贡献了三分之二，已经成为经济增长的重要支柱。同时，2018 年全球经济前景仍具有建设性。虽然德意志银行分析师认为国内货币环境在去杠杆和影子银行规管背景下会中性偏紧，但南下港股通资金流入仍是长期趋势。

同时，保险资金会增加对股票的配置，尤其是股息收益率相对更高和修改规则吸引更多新经济公司上市的港股。全球资金也可能会增持被长期低配的中国股票。

2018年投资主题: 高质量增长的G.A.R.P（绿色，制造，改革，消费）。

绿化环保：污染防治已经被选为政策制定者的前三大攻坚战之一，主要的潜在受益行业包括生物质发电/危险废物处理，综合环境治理，天然气，风能/太阳能以及新能源汽车。

先进制造：在“中国制造2025”战略中，先进制造业正在通过技术创新加快升级步伐。德意志银行认为智能制造，5G电信，物联网（IOT），云计算，半导体和自动驾驶将迎来一个巨大的飞跃。

国企改革：国企改革在2017年中央经济工作会议上被重申为优先任务。

消费升级：消费升级是一个长期的主题，因为可支配收入的增加，人口结构变化以及更强的消费倾向。主要的潜在受益行业包括教育，医疗，休闲，娱乐以及传统产品的升级换代。

行业偏好推荐，佟江桥在研究报告中推荐高配与G.A.R.P主题相关的行业，包括软件/互联网，非必需消费品，保险，医疗保健，水务/可再生能源，以及估值和基本面吸引的银行，券商和资产管理，低配固定资产投资增长的相关行业，包括材料，房地产，资本设备和传统防御性行业（通信/必须消费品）。

特别提醒： 本文章不够成投资建议，仅如实记录金融机构观点。投资有风险，入市须谨慎。若据此入市，风险自担。

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