【重点推荐】建材鲍雁辛/戚舒扬：海螺水泥（600585）打消不确定备注《证券期货投资者适当性管理办法》

业绩上修大超预期，提升目标价至46.2元，维持增持评级。公司公告预计2017年度实现归母净利同比增加59.7～76.8亿元人民币，增幅70%～90%；预告时点和幅度超预期，我们上调2017-19年EPS至3.03、3.85、4.31元（+0.28/0.58/0.64）,参考可比公司12xPE估值，上调目标价至46.2元（+9.96），维持增持评级。

涨价得到业绩确认，打消市场疑虑。本次全年业绩预告区间比三季报明显提升，由此确认了2017Q4超预期的涨价打消市场疑虑，由此2017年全年归母利润区间为145亿~162.1亿，我们测算靠近上限；我们估算4季度销量约8300万吨，创历史最高单季度发货水平，量价齐升带来业绩超预期；

淡季不淡显弹性，一季报仍有望大幅提升。考虑到当前东部大部分地区处于历史极低库存且春节期间错峰停产长于往年，我们判断Q1进入淡季价格波动或明显好于往年，淡季不淡概率增强，我们测算18Q1有较大概率业绩增速再上台阶，因此2018年盈利曲线或进一步上修；

市场对需求稳定性仍较悲观，排污证和环保税影响将扩散，景气度可持续性或好与以往。2018年排污证、环保税的征收将进一步淘汰落后和高成本产能，因此变量在需求端，补库、棚改、新农村以及基建复工推动下有望继续平稳，市场对需求悲观预期有望修正可持续性好于以往，并且海螺等盈利能力强环保标准高的水泥资产或估值溢价；

风险提示：水泥需求量大幅低于预期，水泥价格大幅回落。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。