财新私房课 | 陈瑛：如何在投资中做出最佳判断？我们将深入讨论市场与具体的价格现象

在系列一《“价值+投资”基本演绎法：价值分析的框架》结束的时候，一个朋友问：“价值分析的作用到底是什么呢？和投资有什么相关性呢？”

我在课堂里写了一段话来回答：

“价值分析的根本目的是检验事实或者说发现事实，而这些事实就是我们做出投资决策的依据。”

投资中还存在其他很多不确定的因素，我们首先需要对市场、对价格有一个基本的认识，再深一步就是对人性要有一个基本的认识。

系列一讲的是“价值分析”，系列二更多会讲“投资方法”，即“投资判断的方法”。

我们将深入讨论市场与一些价格现象，讨论的落脚点在于为具体的“买和卖”提供理性的决策依据。这样才不会在市场剧烈波动的时候，要么恐慌，要么头脑发热追涨杀跌。

系列二的第一讲是《投资的理想替代品不是投机》，讨论的概念是“投资”和“投机”。

有人可能会质疑，“你怎么老讨论概念？为什么不讲方法？”。我要明确的是，市盈率、市净率乃至NAV净资产价值法、净现金流法，这些说到底都是“术”，是工具。但在投资决策的过程中，你如何判断市场的现状来使用工具往往比使用工具更加根本。

你可以想当然的认为，国债是一种投资工具，而期货是投机工具。理由是国债有国家信用，买本金进来每年还有利息，期货是杠杆，得靠博。

但是，对国债同样可以进行最典型意义的投机操作（比如大量买入，期待价格上涨）。而股指期货作为对冲工具，当被大量的量化投资基金使用时，它就是一种投资工具。所以说，如果认为所有债券都具有内在的，可作为投资工具的优势，那将是非常危险的。

除此之外，“永久持有”与“暂时持有”能作为区分投资于投机的标准吗？“足额支付”与“保证金交易”能作为区分投资于投机的标准吗？安全的投资操作就不是投机吗？所谓“安全性”又该以何种标准衡量？

以上问题你都能顺畅地厘清吗？更多讨论欢迎关注我的《“价值+投资”：投资判断的方法》。

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课程大纲

第1讲投资的理想替代品不是投机

1)一种玩世不恭的定义

2)什么是安全？

3)投资的理性替代品不是投机

第2讲股票投资理论

1)股票分析有作用吗？

2)基于既成事实之投资

3)根据趋势判断未来的危害性！

第3讲股票投资的原则

1）股票投资三原则

2）历史至关重要

3）价格是必不可少的考察因素！

第4讲便宜战胜昂贵

1）便宜战胜昂贵

2）数据揭示一切

3）贵州茅台不是“价值股”!

第5讲股票股息

1)中国神华的特别股息

2)代理人问题

3)股票股息

第6讲风险与收益

1）风险的度量方法

2）风险与收益的关系

3）市场历史的启示

第7讲净现值法

1）时间的价值

2）如何评估公司的价值？

3）股票的现值

第8讲市盈率

1）市盈率与风险

2）思想实验

3）对未来预期的定价

第9讲净资产价值法

1）NAV法

2）万科值多少钱？

3）影响NAV的因素

第10讲市销率

1）PS

2）为什么可以用市销率估值？

3）东方财富的利润奇迹是如何产生的？

第11讲长期利率

1）无风险利率

2）股票的估值中枢

3）长期利率的趋势

第12讲行业比较

1）传统行业的高波动性

2）消费行业的估值溢价

3）发现行业中的“异类”

第13讲历史照见未来

1）发现“真实”的历史

2）市场历史的启示

3）预见未来

第14讲周期之痛

1）决定投资的三大周期

2）如何先于周期决策？

3）逃离周期也是一种好策略

第15讲从生产到消费

1）市场发生了怎样的变化？

2）估值中枢怎样走？

3）选择哪条跑道？

第16讲衰退

1）衰退可以避免吗？

2）周期的力量

3）机会来了

第17讲危机

1）黑天鹅事件

2）危机启示录

3）流动性枯竭

第18讲修正的力量

1）增长的动力

2）“道法自然”

3）“慢即是快”

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