【一般推荐】商贸零售訾猛/彭瑛/陈彦辛：永辉超市（601933）再度备注《证券期货投资者适当性管理办法》

投资建议：加速落地对外赋能战略，轻资产转型有望驱动二次腾飞。考虑投资收益对冲部分股权激励费用，上调17-19年EPS预测至0.19，0.27（+0.04），0.34（+0.01）元，维持目标价11.7元，增持。

区域市场合作赋能空间巨大，公司有望实现经营模式由重到轻，从而再次迎来业绩拐点。红旗连锁是四川省便利店龙头，近年来净利润增长乏力，公司在生鲜供应链、运营效率和业态创新等方面的能力有所欠缺。红旗连锁是广大区域超市的缩影，在当前行业竞争激烈、两极分化的背景下，只有借助优秀龙头企业的供应链、管理和模式输出，才有可能突破现有瓶颈、实现更长远的发展。从全球范围看，以自营为主的超市如沃尔玛等净利率历史最高约4%，而以加盟为主的便利店如全家等净利率最高可达8%。预计2017年公司净利率有望突破3%，2018年有望接近3.5%，长期净利率提升空间将远超市场预期。

新零售有望从资本运作走向模式创新，超市板块迎来业绩估值双升。2016-2017年，互联网巨头纷纷抢夺线下优质流量入口，使得零售行业呈现跑马圈地之势。进入2018年，在双寡头格局已经基本形成的背景下，我们认为新零售有望从单纯的资本运作走向更深层次的模式创新，届时将推动零售行业的新一轮变革与整合。

催化剂：互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值，永辉与腾讯、红旗连锁等进一步展开业务或股权层面的合作。

风险提示：行业竞争加剧，创新业务培育影响短期利润等。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。