亚太地区新兴市场再现1997年金融危机？美债利率上行、大宗价格

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美债利率上行、大宗价格疲软和全球风险偏好降温为代表的全球金融条件的收紧，这些曾经引发新兴市场货币危机的因素魅影再现，土耳其、阿根廷等新兴市场国家已率先出现了股、债、汇市的巨幅动荡，一时间，对新兴市场的担忧瞬间弥漫。经济学家保罗·克鲁格曼甚至表示，从这些“崩盘”中嗅到了1997年金融危机的味道。

那么，新兴市场到底发生了什么呢？

美元走强的原因

美元、美债收益率走强的背后，离不开美国通胀压力和加息预期的共同推动。低至3.9%的失业率让工资通胀不再遥远，高企的油价也对核心通胀有传导效应。根据芝加哥商品交易所的联邦基金期货反映，6月联储加息概率已经到了90%。此外，欧元区经济有所放缓，通胀相对疲软，市场对欧元的需求减少，而对美元需求增加，未来美国相对欧日的经济优势可能继续保持。

新兴市场货币贬值

几周以来，资金不断从发展中国家流向美国，导致美元升值，新兴市场货币创下新低。处在这场风暴中心的是土耳其，但随着投资者抛售风险较高的股票和债券，追求美国资产的安全性，包括阿根廷、匈牙利和印尼在内的其他许多国家也受到了冲击，仅4月27日至5月11日的两周时间内阿根廷比索贬值超过12%。回顾历史，美元的大幅升值都曾引发新兴市场的货币危机，强势美元和高收益美债，一方面导致美元相对于其他资产的吸引力增强，逐利资本从新兴市场流出，若资本流出幅度过大，新兴市场则会遭受贬值压力，一方面使得新兴市场债价格下跌，兑美债利差走阔，使得这些当初借入大量美元计价债务的国家面临更大的偿债成本。

这次会像亚洲金融危机一样吗？

对此PGWG（高柏资本）东南亚战略总顾问 wayne表示：不，至少现在还不是。近期新兴市场发生波动是内因和外因相互作用，外部因素主要是美元的升值和美债的收益率上行引发资金流出。内因主要是其债务问题，特别是短期外债的到期，让“借新债、还旧债”的模式难以为继。然而亚太地区新兴市场虽然也有一定的问题和风险，但风险总体可控。

新兴市场货币危机对中国的启示

这次新兴市场货币危机，我们可以发现美元升值周期是引发危机的外部因素，更深层原因则是一国自身经济的结构性问题。良好的经济基本面是防风险的最有效方式。同时外汇储备是国家经济实力的重要组成部分，为了应对可能发生的危机，需要考虑拥有多少外汇储备才是充足的。中国金融领域将扩大对外开放，资本流动将更加频繁，潜在的汇率风险也将增加，这就需要我国不断完善金融监管制度。

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