特朗普放弃\＂动手\＂，一定意味着亚马逊高枕无忧吗? 一季度最后两个交易日

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一季度最后两个交易日，美股市场再度被特朗普搅局，这一次躺枪的，是亚马逊。

特朗普连续两日“恐吓”亚马逊，称或改变其税收待遇，令公司股价一度跌超7%。不过，随着白宫出面澄清以及假期到来，大嘴特朗普的“噪音”逐渐消散，这位被点名批评的科技股巨头股价又重拾涨势。

考虑到亚马逊能让涉足的领域基本“寸草不生”，而且云服务的龙头身份在外界眼中简直“躺赢”，这家公司被视为市值突破万亿美元的种子选手。然而，这是否意味着“宠儿”未来可以高枕无忧?

事实上，在亚马逊将“遭受毒手”的消息被曝光之前，就已经有投资者表达了对亚马逊商业模式和高估值的疑虑。

投资论坛SeekingAlpha作者Michael Wiggins De Oliveira日前警告亚马逊股价被严重高估。若将零售同侪沃尔玛、好市多，以及云计算领域最大对手微软作为比较对象，亚马逊的市销率P/S和市现率PCF都远远高于其竞争者们相应指标的中位数。其中，亚马逊的市现率PCF高达40，这意味着，随着亚马逊美股现金增加额的走高，其经营压力将越来越大。

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(图为亚马逊与沃尔玛、好市多和微软股票估值指标比较，来自SeekingAlpha)

回顾亚马逊2017年四季度财报后，这位忧心忡忡的投资者认为，财报展现出的亚马逊，与公司高管所描绘的亚马逊，俨然两家截然不同的公司。亚马逊的“两宗罪”，不仅在于“徒有其表”的零售业务，还隐匿于最赚钱的云业务。

零售营利能力撑不起市值这片天

在10-K文件中，亚马逊表示“由于产品类别和服务的多样性，所以营业利润比毛利和毛利率更具参考意义”，然而，亚马逊北美业务营业利润在2017年同比增长仅约20%，国际业务亏损当年同比增至两倍以上，亏损超过30亿美元。

Oliveira认为，亚马逊国际业务表现欠佳可以归咎于对业务网络的投资，“因亚马逊的分销和服务网络是其产品的关键，也是其主要竞争优势的一部分，这部分投资仍需时间可以理解，但同样糟糕的北美业务不能适用于这一借口，”毕竟亚马逊深耕北美市场的时间要远远多于国际市场。

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(图为亚马逊财报北美及国际业务部分，来自亚马逊官网)

除了亚马逊自身增长乏力，行内竞争者的东山再起也成为这一巨头逃不开的达摩克利斯之剑。

亚马逊几乎重新定义了零售行业，传统零售商沃尔玛则选择适应，发展自己的电商业务以求抗衡。沃尔玛在2018财年电商同比增长44%，管理层预计2019财年的电商业务增速将增长40%。沃尔玛此前推出的包邮两日达快递服务也正是为了对抗亚马逊Prime两日免运费业务，近来两者更是在食品生鲜类当日达业务上打得不可开交。

云服务领域“霸主”地位难续

尽管亚马逊最早进军云计算，且AWS云服务营利能力极强，在去年四季度对运营利润的贡献高达64%，但这家“老字号”能否继续在硝烟滚滚的云服务市场中继续称霸一方，恐怕仍是未知数。

据海通证券统计，2017财年中，微软云服务收入达到189亿美元，较亚马逊(174亿美元)高出近9%，谷歌和阿里巴巴云服务收入则分别为40亿美元和17.8亿美元。其中，微软云智能云业务除Azure 外，包含AI、大数据分析等业务。

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(图为四大巨头2017财年云服务收入，来自海通证券)

分析师称，作为亚马逊云服务有力的竞争对手以及全球最大企业软件开发厂商，微软公有云的优势在于强大软件产品体系以及企业客户的积累。值得一提的是，去年四季度中，微软Azure云业务收入同比增速连续第十个季度超过90%，达到98%。

Oliveira认为，亚马逊并非云服务领域无可取代的王者，除了虎视眈眈的微软，后来居上的IBM表现也十分亮眼。为增强竞争力，IBM日前宣布，将联手网络安全“独角兽”Cloudflare为云计算客户提供一套新的网络安全产品。

海通证券此前分析称，尽管谷歌云服务收入规模不及亚马逊和微软，但与竞争对手相比，其大数据应用服务更为成熟。此外，谷歌正研究向云服务中添加区块链相关技术，为竞争增添筹码。该公司云计算部门负责人Diane Greene称，到2022年将超越亚马逊，称霸云服务市场。

特朗普“动手门”始末

北京时间周三晚间，媒体称特朗普很快会对亚马逊“动手”，改变其税收待遇，市场一下慌了神，亚马逊股价盘中一度急跌7%以上，市值蒸发530亿美元，成科技股巨头FAANG组合最大输家。

次日，“落井下石”的特朗普在盘前发布推文炮轰亚马逊三大罪状，拖累后者股价一度跌超4%。最后还是“国家队”出来救场，白宫发言人盘中澄清，未讨论针对亚马逊的新举措，安抚过后，亚马逊股价持续走高，收涨1.11%。

实际上，这并非特朗普第一次怒斥亚马逊。早在2016年初，竞选期间的特朗普扬言“上任之后亚马逊就会有麻烦”，而入主白宫之后，这位总统更是开启嘴炮模式，多次攻击亚马逊“存在严重的反垄断问题”“伤害纳税的零售商”“造成许多就业机会流失”……

“动手门”消息一出，市场调研公司GBH Insights分析师Daniel Ives第一时间发报告呼吁投资者无需担心，其在研报中解释称，尽管亚马逊面临潜在的新监管威胁，但是公司商业模式和未来税收结构因此改变的可能性不高。这位信心满满的分析师将亚马逊目标股价定为1850美元，较周二收盘价高出24%。

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(图为亚马逊今年以来股价表现，一季度中，亚马逊股价累计上涨24%，在FAANG组合中的表现仅次于Netflix，图片来自TradingView)

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