鹰眼监测 | 黑色商品继续集体深跌，棕榈5-9价差结构转变文 |翁丽娟董娜对

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鹰眼|集体|棕榈|黑色|结构---小编总结的本文关键词

文 |翁丽娟董娜对冲研投策略研究中心

　　由上海沣泛信息科技有限公司主办，对冲研投协办的产融荟棉花投资机会研讨会今日在沪举办，主要嘉宾观点梳理如下：

　　嘉宾：北京迪爱斯吾（DSW ）投资咨询有限公司总经理董双伟

　　DSW：全球棉花平衡表消费被低估库存不合理

　　1.全球棉花平衡表消费被低估（新一轮消费：东南亚、非洲，人口、经济增长，依附于欧美日中的经济复苏）、库存不合理；新年度产量重回不足需求局面，中国正常进入国际市场。不应再用之前3+1+3年的割裂平衡表（中国外全球平衡表）看问题；

　　2.美国平衡表上当季平衡表变量：出口装运、期末库存继续调整概率很高；新花美棉签约、oncall点价合约、持仓量均明显大于往年水平；

　　3.核心因素：天气带来产量忧虑、出口消费稳定增加、中国正常化重新介入国际市场、中美贸易平衡；

　　4.当季印度平衡表：结转库存（08/09年度以来最低），预估印度最终产量在620万吨左右，消费530-560之间；

　　5. 中国平衡表上目前短期似乎最棘手问题：仓单（地产仓单），猜想路径，比价优势点价掉一部分、5-9价差移仓一部分、新花资源消耗。后期期货持仓扩容稀释、价格上涨主动注销走现货等等

　　嘉宾：中国棉花信息网信息部副经理王慎思

　　郑棉期货价格在15000-16000元/吨之间震荡，价格区间较上年收窄

　　国内：供给端，2017/18年度供给相对充裕，需求端，国内纺棉消费继续增加，但增速会放缓，价差成为主导因素预计2018-19年度棉花消费继续增加，但增速可能放缓。总体而言，本年度及下个年度，在棉花政策不发生重大变化的前提下，国内棉花市场基本实现供求动态平衡，价格运行仍维持区间震荡。在相关政策不发生重大变化的条件下，预计现货价格保持相对稳定，期货价格在15000-16000元/吨之间震荡，价格区间较上年收窄。

　　国际：印度棉花需求有被低估的可能，巴基斯坦棉花消费受制于产能和部分产业外的因素，增长空间有限。越南纺纱产能增速放缓，在中国内外棉价差维持相对稳定的前提下，仍对越南棉纱有刚性需求，越南棉花消费下调的可能性不大。同时其下游织造产能增长节奏加快，棉花消费稳中小幅增加。

　　嘉宾：瑞茂通(600180,股吧)棉花事业部总经理陈巍

　　郑棉逢低买09或者01，逢高空05合约

　　郑棉方面：单边投机-逢低买09或者01，逢高空05合约；期现套利-买储备抛09合约；跨月套利-5/9反套+9/1反套；

　　外盘方面：单边投机-还有继续多 ICE 5/7月的机会；内外套利-逢低买09或01空ICE7月或12月；期现套利-买印度棉抛ICE；跨月套利-买5或7卖12正套。

　　行情异动

　　近日黑色板块持续下跌，多品种创近期新低：铁矿1805创近四个半月来新低，郑煤1805创近四个月来新低，焦炭1805创近四个月来新低。此外，橡胶1805创合约上市以来新低，指数创2016年9月底以来的新低。鸡蛋1805创合约上市以来新低，指数创近九个月新低。

　　棕榈油5-9价差结构转变

　　截至3月20日收盘，棕榈油1805-1809价差为4元/吨，由昨日的贴水18转至今日的升水4元/吨。

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热卷1810-螺纹1810价差升水走扩近百点，创近四个月新高

　　截止3月20日收盘，热卷1810-螺纹1810价差为升水150点，创近四个月新高；自3月8日以来，该价差升水持续走扩，累计扩95点。

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螺纹1805-1810价差升水连续八个交易日走扩

　　截止3月20日收盘，螺纹1805-1810价差为升水180点，较上日走扩20点；该价差升水已连续第八个交易日走扩，累计扩132点。

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焦煤1805-1809价差升水创新高

　　截止3月20日收盘，焦煤1805-1809价差为升水90点，较上日走扩4点，创该价差升水新高。

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　　研客观点

　　中粮期货：出口检验远低预期利空美豆盘面，关注月末种植面积意向调查报告

　　中粮期货(博客,微博)分析师认为，阿根廷的降水问题实际上已经上对其实际的产量造不成实质性的提振，在前期报告中我们推算过，后期的降水仅能提振第二茬大豆产量且预计会在100万吨左右，而在时至今日这个值不会有更多的增加，阿根廷当地并不会把临近4000万吨的产量预估因为当前的降水调至前期的4500万吨线。盘面的下跌我们更多理解的是前期多头资金的了结出场，在稍早迎接到降水消息之后，当晚美豆的出口检验报告了一个远低于市场预估的量也叠加利空盘面。因为对于阿根廷产量的大体定性，我们会更关注美豆的出口问题，一直谈及美豆的出口会如何演变。随着新作南美大豆的上市，美豆的并没有延续月初的强劲表现，从这个角度来看月末的种植报告如果给到的是一个较为符合预期乃至超出预期的面积调升会带来一波美豆大幅度的回调，届时目标可能会在1000关口，但目前的展望依然缺乏信息支持。后期我们会持续跟踪基本面给出信息指引。

　　中粮期货：玉米抛储预期发酵关注基差修复

　　中粮期货分析师认为：若当前盘面期价已经充分交易各市场要素、尤其是抛储提前至3月和底价不变这两大要素的话，05、09合约此轮下跌将会向下方1650元/吨靠拢、5-9价差向平水靠拢，而当前多空分歧的低位震荡格局也反映空头力量有限，市场仍在低位等待方向。

　　玉米此轮抛储预期炒作过程中，09合约承压最大，短期低位弱势格局难改。若之前分析成立，05合约交割标的仍是新粮，期价回归动力充分，套利方面给出5-9价差走扩的策略建议。而当前01合约也逐步从远期贴水逐步回归至远期升水结构，若18/19挖库存格局成立的话，套利方面给出9-1价差走缩的策略建议。

　　国泰君安期货：郑糖在5600元/吨以下做多的安全边际很高，二季度波段行情增多

　　国泰君安期货分析师周小球认为国内糖价在经历第一季度的趋势性下跌行情以后，预计二季度开始逐渐转为震荡行情，结构性行情开始增多。

　　SR1805合约是糖厂套保的主力合约，巨量的仓单也需要在该合约的价格上体现，因此价格上弱于远月；但是其认为如果价格在5600元/吨以下，做多的安全边际就很高，而且愿意接货的投资者会越来越多，价格上的波动性就会增加，结构性行情增多。

　　其认为虽然国际食糖市场的基本面在弱化，但是国内的基本面在阶段性转好，加上价格水平已经处于区间下沿，因此价格由趋势性下跌转为震荡是大概率事件，后期则需要进口量以及走私等数据来验证市场是否再次改变。

　　产业监测

　　第11周全国港口食用棕榈油库存环比节前小幅降0.92%至64.91万吨，自2017年8月份低位来增幅达123%

　　据天下粮仓网数据，第11周（截至3月16日），全国港口食用棕榈油库存小幅降至64.91万吨，较上周的65.51万吨，小幅降0.6万吨，降幅0.92%.其中广东地区食用棕榈油库存为26.2万吨，较上周的26.4降0.2万吨，降幅0.76%。全国港口食用棕榈油库存自2017年8月18日当周的29.07万吨的低位至上周，已累计增加35.84万吨，增幅123%。

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AmSpec：马来西亚3月1-20日棕榈油出口环比增加15.3%

　　船运调查机构AmSpec Agri公司周二称，马来西亚3月份1-20日棕榈油出口量为913091吨，比上月同期增加15.3%。马来西亚2月1-20日棕榈油产品出口量为791992吨。

　　上周美豆出口检验量远低于预期水平

　　美国农业部发布的出口检验周报显示，上周美国大豆出口检验量下滑，远低于市场预期水平。截至2018年3月15日的一周，美国大豆出口检验量为490,536吨，上周为930,100吨，去年同期为744,061吨。报告出台前，分析师们预期大豆检验量介于70到105万吨之间。

　　PCGA：巴基斯坦本年度棉花累计上市196万吨，同比增加14万吨

　　对冲研投译3月19日Cotlook消息，来自巴基斯坦棉花业协会（PCGA）的最新数据证实，籽棉上市量进一步放缓：2017/18年度接近尾声，预计今后的报告将只出现几千包棉花。3月上半月的交货量相当于名义上的27671包（当地重量155公斤），比前两周的38840包有所减少。因此，本年度的累计总数上升到11552252包，折196万吨，（旁遮普7298829折124万吨、信德4253423折72万吨），去年同期10722245包，折182万吨，同比增加14万吨。

　　3月15日之前对纺织厂的销售额为10737790包折182.5万吨（去年同期10048592包折170.8万吨），同比增加11.7万吨，对出口商的销售额与前两周的216615折3.7万吨（202356）持平。因此，未售出的存货共计597847包折10万吨（去年同期471297包折8万吨），同比增加2万吨。截至3月15日，估计有51家轧花厂在本季度仍在继续（尽管部分）生产，比去年同期多出了40家工厂。

　　期市概览

　　硅铁指数涨1.99%，沥青指数涨1.53%，郑醇指数涨0.95%，铁矿指数跌2.33%，郑煤指数跌2.21%，橡胶指数跌2.04%，鸡蛋指数跌1.71%，焦炭指数跌1.33%，螺纹指数跌1.27%，豆粕指数跌1.09%。

　　PVC增仓比9.33%，玻璃减仓比8.32%。（数据来源：文华财经和wind）

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【重要数据事件预告：明日重点关注钢材和原油数据】2018年3月21日星期三

　　1.日本春分日假期休市

　　2.找钢网公布钢铁库存数据

　　3. 欧洲央行召开管委会会议，无利率决定

　　4. 2:30 NYMEX纽约原油4月期货将在北京时间3月21日(周三)02:30完成最后交易，届时市场波动或被放大，请注意控制交易风险！另外主力合约可能会提前换月

　　5. 4:30 美国石油协会(API)库存周报

　　6. 22:00 美国2月NAR季调后成屋销售(年化月率)

　　7. 22:00 瑞士央行发布第一季度报告（含货币政策报告）

　　8. 22:30 EIA原油库存周报

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