股票行情|国产奶粉PK，澳优(01717)的机会在哪里？ 7月份股价见

7月份股价见到高点之后，澳优(01717)的股价已经回调了近5个月，回调幅度接近40% ，近期股价有企稳迹象。另一方面， 11日澳优Q3业绩公告发布之后，截至13日收盘股价累计反弹7个点，澳优投资的机会到了吗?

文章图片
文章图片
行情来源：智通财经
智通财经APP观察到，公告显示，截至9月30日九个月，澳优实现收入约人民币57.58亿元(单位下同) ，同比增长22.8%;毛利约29.06亿元，同比增长19.1%;公司权益持有人应占利润7.12亿元，同比增长14%;经调整EBITDA为11.49亿元，同比增长19.2%;经调整公司权益持有人应占利润7.92亿元，同比增长19.5% 。
收入增速继续放缓， Q3拖累净利润增长
智通财经APP观察到，受益于国内放开二胎政策红利，澳优的收入增速在2017年达到顶点后，近年来增速逐步放缓。产品结构方面，羊奶粉收入占比逐渐增大，私人品牌收入占比逐渐缩小。
分产品看，前九个月自有品牌牛奶粉仍为核心收入来源，期内收入26.4亿元，同比增长24.8%;自由品牌奶粉销售收入占比持续增加，期内收入23.5%亿元，同比增长17.8%;私人品牌和其他收入6.61亿元，同比增长33.7% 。
单看第三季度，澳优牛奶粉收入8.84亿元同比增长25.5% ，羊奶粉收入6.94亿元同比增长2.7% ，奶粉产品总体收入15.79亿元，同比增长14.3% 。
可以看出， Q3因为羊奶粉业务增速大幅放缓，拖累了整体业绩增长。公告显示，主要是因为今年以来澳优在重组分销渠道，羊奶粉佳贝艾特销售受到影响比较明显。不过公司也在加大推销力度，目前整体存货水平保持在比较健康水平。
今年因为受公共卫生事件影响，销售渠道尤其是线下分销渠道受显著影响，前九个月毛利率50.47% ，比2019年下降约2个百分点;净利率12.43% ，比2019年下降约0.6个百分点。期内费用控制良好，销售费用支出比25.96% ，行政支出比8.64% ，都比2019年有小幅下降。
核心净利润方面，因为受金融衍生工具公允值变动影响较为明显，今年首九个月经调整核心净利润同比增长19.2% ，但是需要注意的是Q3同比下滑约8% ，原因在于今年受疫情影响，另外是去年同比基数较高。
但是整体看，前九个月利润率保持稳定，费用控制也比较合理，运营状况较为稳定。

文章图片
文章图片

文章图片
文章图片
差异化竞争，靠羊奶粉进军高端市场
虽然今年业绩增速继续放缓，并且羊奶粉业务拖累Q3业绩增长，但是从澳优的一系列动作和结果看，其布局和拓展羊奶粉的方向仍然不会改变。
原因在于我国奶粉市场尤其是超高端、高端牛奶粉市场基本被进口品牌占领，国产品牌除飞鹤、伊利和澳优部分系列之外，基本都处于中低端市场。差异化竞争是国产品牌进军高端市场的一个策略，目前来看羊奶粉和有机奶粉是重要的突破方向。

文章图片
文章图片
羊奶粉相对牛奶粉具有更接近母乳成份，更易吸收，不易过敏等特质。有机奶粉的核心优势则在于全流程天然无污染。
近年来羊奶粉和有机奶粉分别保持20%/40%以上的增速。如果按照羊奶粉企业出厂价计算，我国羊奶粉的市场规模从2013年的29亿元增至2018年的80亿元，复合年增长率 22.5% 。如果按照销售额计算，根据弗若斯特沙利文报告，我国羊奶粉市场规模预期从2018 年的172亿元增至2023年的376亿元，复合年增长率为16.9% 。