债基|债市风险是如何传导到股市的昨晚的文章发

昨晚的文章发出后，有很多网友在学院留言，问债市调整为什么就能影响股市呢？债市的情绪是如何传导到股市的？今天，局长用此文简单聊一下债券市场风险向股市传导的机制。有不严谨的地方，欢迎各位老师批评指正。
收益比较
什么叫收益比较呢？同样是投资市场，本质上就是利用品种特性来赚取收益，最终还是要落在收益上。我们之前说过，股市的平均收益率就等于市场市盈率中位数的倒数。

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设想你是掌管百亿资金的投资经理，要做投资来让这部分资金保值。因此，稳健是第一位的，那么资金投到哪个市场，背后其实就是回报率（利率）的选择。当债券市场利率高，那么资金自然会多数流向债券市场，当股市利率高，那么流向股市的资金就多一点。
也正因为这样，机构们才会把两个市场间的利率差，作为决策的重要参考，其中最常用的模型就是【股市-国债利差模型】，也就是我们经常说的【领航指数】，这个指数对股市牛熊周期判断准确度很高。
当这个指数为正数，说明股市利率高于国债利率，大资金就会进入股市；
当这个指数为负数，说明股市利率低于国债利率，大资金就会进入债市。
实际操作中，会有略微偏差，但是思路就是这么简单清晰。

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因为债券的名义利率=票面利息/票面价值，这次债券市场的调整，让票面价值缩水，间接推高了债券的名义利率，这个现象在我们的国债利率上，就已经被证实。

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回到我们前面说的，国债利率在上升，那么资金就会逐步从股市流出，进入债券市场，这一现象就导致了股市的砸盘行为。这是第一种传导方式。
【债基|债市风险是如何传导到股市的】被动传导
第二种现象就会更直观，从基金产品层面。这次债券市场几款信用债，遭遇大跌。踩雷的基金也会被点名或者自己发公告，你买的理财产品或者基金，如果恰恰中招，那么作为投资者，你的第一反应是不是直接赎回？

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图片来源：摄图网
然而，这些债券因为爆雷，已经失去了流动性（大部分人不愿意接手），所以，基金经理面对赎回预期（还没执行赎回，所以只能说预期），必然要先卖出流动性高的股票资产。不管你股票资产有多优质，都会因债券踩雷而被动卖出部分，来应对可能的赎回。
我们怎么应对
这次首先爆雷的信用债，是河南省国资委作为实际控制人的永城煤电控股（简称永煤）。

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关键是，这家公司账上还有300亿以上的现金资产，这么高的账面现金，按理说违约率很低，但就是“出事”了。

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