【全球经济|公司与行研 | 冠绝全球可经济复苏真能如预期那样复苏么？( 二 )|2020年】_

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图4：消费和投资的单月同比增速
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数据来源：choice金融终端， 36氪整理
9月的工业企业利润数据也印证了消费需求的好转。数据显示， 9月工业企业中消费品制造业利润普遍出现回升，尤其是后地产、纺织服装、文化教育等相关行业利润改善最为明显。这也从另一个角度反映出我国消费回补在加快。
图5：部分制造行业工业企业利润增速
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数据来源：choice金融终端， 36氪整理
从空间看， 2季度消费对GDP增速的贡献为24.9% ，远低于疫情前60%的平均水平。而同期，投资和对外贸易的贡献则显著高于疫情前水平，表明未来相对于投资和净出口，消费的改善空间更大。
图6：疫情前后三大需求对经济的贡献率对比
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数据来源：choice金融终端， 36氪整理
从消费结构看，年内我国消费升级趋势仍在延续。据白酒行业协会数据， 1-8月全国白酒产量同比下降了11% ，但高端白酒的营收平均增速在10%左右；汽车消费方面， 9月我国汽车类消费整体增速11% ，但豪华汽车的增速达到了33% ，是平均水平的3倍。这均意味着我国消费结构的变化，高端需求仍在扩张，推动消费升级深化。
综上所述， 36氪二级市场分析师认为，当前我国消费正处于快速复苏阶段，消费升级的趋势仍在继续，考虑到年内消费对经济的贡献仍有较大的改进区间，标志着4季度经济有进一步上行的动力。
疫情再抬头预示出口不可持续？
疫情以来，我国出口数据持续超预期，尤其是塑料制品、医疗器械、纺织纱线、高新技术产品等均出现了较大的扩张。
图7：出口增速变化
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图8：主要产品出口增速变化比较

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数据来源华泰证券36氪整理
从原因上看，年内我国出口超预期可以归纳为3个方面：（1）2季度以来，国内国际疫情错位，导致防疫物资出口大增；（2）新兴经济体疫情爆发，使得部分订单回流，出口替代效应显著；（3）中美财政政策扶持重点不同（美国偏重居民，中国偏重企业），导致国内国外供需错配。
然而，由于近期欧美经济体疫情的再度爆发，使得市场对于出口可持续性的担忧上升。鉴于年内出口对我国经济的强支撑作用，部分投资者对于未来经济复苏的可持续性存疑。
鉴于此， 36氪二级市场分析师认为，目前无论是从短期还是长期看，出口对经济复苏的影响都在可控水平。
短期来看，尽管海外疫情再次爆发带来了外需的不稳定性，但从疫情管控和欧美当前经济表现看，目前发达经济体经济修复和消费的支撑动力并未出现逆转，有助于支撑我国出口的持续企稳；同时，欧美疫情反复也会进一步提升医疗器械的出口需求，对整体出口形成支撑。
从长期看，近年来，随着我国经济结构转型、经济动能转换以及逆全球化风潮的演进，出口对于我国经济的拉动作用在持续减弱。