【全球经济|公司与行研 | 冠绝全球 可经济复苏真能如预期那样复苏么？】2020年 ， 受新冠疫情的冲击 ， 全球经济出现了深度衰退 。
但由于疫情管控得力 ， 复工复产迅速恢复 ， 2季度以来 ， 我国经济出现了明显的复苏 ， 2020年前三个季度的GDP增速转正至0.7% ， 成为全球唯一正增长经济体 。
随着我国经济的复苏 ， 市场对于经济可持续性的讨论升温 ， 部分观点认为当前经济仍存在隐忧 ， 可能会影响未来的复苏进程 。
事实真的如此？鉴于此 ， 本文将从主流观点的三个隐忧出发 ， 逐一展开分析 。
杠杆率上升预示债务风险加剧？
2020年我国宏观杠杆率出现明显上行 。上半年 ， 宏观杠杆率由2019年末的245.4%上升到266.4% ， 增幅21% ， 引发了市场对于债务风险爆发的担忧 。
图1：我国宏观杠杆率水平

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数据来源：choice金融终端 ， 36氪整理
但是通过分析发现 ， 年内我国杠杆率的上行主要是为应对突发疫情冲击而实施的逆周期“应急式”宽松 ， 是一种暂时性的行为 ， 类似于2008年金融危机发生后的加杠杆（杠杆率上升 31.8 %） 。
首先 ， 年内尽管我国杠杆率出现了明显的上行 ， 但是我国债务总水平却保持在常态水平 ， 这表明 ， 杠杆率上升大部分可以由年内GDP大幅下滑所解释 。二季度以来 ， 随着我国经济的企稳 ， GDP 增速从-6.8%回升至3.2% ， 我国宏观杠杆率增幅也从1季度的13.9%下降到了7.1% 。
其次 ， 从部门构成看 ， 年内政府杠杆率的上升速度明显快于企业和居民部门 。
图2：各部门杠杆增速

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2020年2季度 ， 我国居民部门杠杆率由2019年的55.8%上升到59.7% ， 增速7个百分点；企业部门杠杆率由151.3%升至164.4% ， 增速8.7个百分点；政府部门杠杆率由38.3%升至42.3% ， 增速10.4个百分点 。
政府杠杆率相较于企业和居民部门的更快上升 ， 体现出年内政府承担了对冲疫情冲击的主要责任 ， 通过减税降费、增加社会保障、降低融资成本等方式 ， 直接向居民和企业让渡部分利益和空间 ， 缓冲了企业和居民杠杆的快速上升 。
综上 ， 尽管年内我国宏观杠杆率出现加速上行的趋势 ， 但这种上行的暂时性因素占比更大 ， 目前的加杠杆属于2018年开启的“稳杠杆”大周期中的阶段性行为 ， 随着实体经济的恢复 ， 加杠杆的速度将恢复常态 ， 因此 ， 债务风险整体仍在可控水平 。
消费低迷预示经济复苏成疑？
2季度以来 ， 随着疫情趋稳 ， 我国经济复苏速度显著加快 。但从复苏结构来看 ， 投资需求的复苏明显快于消费 ， 截至9月 ， 投资增速已经回到了0.8%的正增长区间 ， 但消费仍然维持在-7.2%的水平 。
图3：消费和投资的累计同比增速

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消费需求的持续低迷 ， 引发了市场对于我国经济增长可持续性的担忧 。但目前无论从空间还是增速来看 ， 我国消费均处在较快的恢复阶段 。
从增速看 ， 随着可选消费需求的释放 ， 8月以来 ， 我国消费增速加快 ， 9月单月消费增速已经恢复至3.3% ， 而同期投资增速仅-4.75% 。
这表明 ， 随着疫情进入常态化 ， 我国居民的消费意愿和消费能力都出现了改善 ， 有利于后期消费需求的进一步释放 。

稿源：(36氪)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn1105c5R12020.html

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