恒天财富显然很看好该Pre-IPO项目 ， 其起投资金为300万元 ， 高于一般私募基金门槛 ， 且项目“上市计划明确：预计2019年二季度报会” 。 事实上正如其预测 ， 澜起科技于2019年6月中旬获上交所上市委员会审核通过 。
另据天眼查APP ， 恒岩逸智(有限合伙)出资入股了杭州秋祺投资合伙企业(有限合伙) ， 该基金持有嘉兴宏越投资合伙企业(有限合伙)15%的股权 。 而据澜起科技招股书 ， 嘉兴宏越(有限合伙)在其IPO前夕的2018年4月底入股 。 招股书还披露 ， 澜起科技在2018年11月时估值为120亿元 。 澜起科技的发行价为24.8元 ， 目前股价为81元 ， 总市值920亿元 。 截至今年中报 ， 嘉兴宏越(有限合伙)为其第七大股东 ， 对应市值约36亿元 。 两年略多的时间 ， 澜起科技最新估值已为当初的8倍 ， 而这一结果恰恰引发当初奔着IPO而来中途被下车的投资者极度不满的重要原因之一 。
中融和恒天渊源颇深 。 公开信息显示 ， 恒天财富前身就是中融信托第一财富中心 。 天眼查APP也佐证 ， 恒天财富的监事会主席长期由毛发青担任(已于今年9月底辞任) ， 毛发青同时也是中融信托的监事 。 在一桩看似不错的生意上 ， 两家关联公司却做出了截然不同的决策 ， 这显然进一步加深了信托投资人的疑惑 。
投资人质疑中融过早清算理由不充分
投资人提供的2016年一季报显示 ， 彼时澜起科技预计在2016年底在国内IPO ， 而到了2017年一季报 ， 中融信托又表示预计2017年拆除红筹和实施股改 ， 预计2018年具备上市条件、锁定期一年 ， 2019年从二级市场退出；2017年11月的《临时公告》显示 ， 信托计划原本存续期3年 ， 截至此时 ， 信托计划尚未变现 ， 因此计划存续期自动延长 。 但其后很快决定把信托计划清算 。
中融信托为何决定清算该项目？陈先生提供了一份2018年1月时受托人、代销方关于荣硕6号的交流会议录音 。 在这段录音中 ， 有疑似代销方员工解释称：当初看好澜起科技 ， 是因为有战略新兴板的预期、IPO无须排队 ， 但“股灾”后战略新兴板实际上已搁置；国资备案问题 。 拆除红筹架构的过程中 ， 国资股东的备案问题已拖延许久 ， 或许还可能继续拖延；主业问题：澜起科技原先的主业为机顶盒 ， 但受行业天花板、非法机顶盒兴起的冲击 ， 加之研发成本比较高 ， 导致2016~2017年业绩不佳 ， 需要较长时间才能消化 。 公司正在转型芯片业务 ， 但预估到2019年才能量产 ， 不确定性较大 ， 上市进程也会拖延；而且如果上市 ， 按照2017年的减持新规、需锁定3年 ， 再考虑到预估的IPO节奏 ， 如此时不退出 ， 则可能到6年后才能减持 。
基于上述原因 ， 管理人综合考虑决定尽早清算荣硕6号信托计划 。 然而陈先生却直言 ， 参考恒天财富在同一时间点上却参股澜起科技 ， 因此上述解释的说服力很牵强 。 从澜起科技招股书来看 ， 其2016~2018年的营收分别为8.5亿元、12.3亿元、17.6亿元 ， 同期归属于母公司所有者的净利润分别是1亿元、3.5亿元、7.4亿元 ， 不仅没有亏损 ， 而且增速惊人；至于业绩不佳的机顶盒业务 ， 在2017年10月底就被剥离 ， 其后对澜起科技再无影响 。
录音还透露 ， 信托计划2014年底入股澜起科技时 ， 估值约为7亿美元 ， 退出时的估值为18亿美元 ， 增值近160% 。 对此 ， 有参会者对投资人收益较低一事提出了质疑 ， 而会议的主讲人则解释称 ， 由于期间有英特尔和三星的增资入股 ， 以及公司管理层的期权行权 ， 稀释了荣硕6号的持股比例；而且 ， 荣硕6号是以有限合伙人(LP)的身份参投中国电子基金 ， 基金管理人也需提取较多的超额收益 。 因此 ， 尽管估值增加了1.6倍 ， 但投资人3年间的收益率仅为60% 。
那么 ， 底层基金的管理人提取了多少管理费？陈先生提供的荣硕6号2017年四季报显示 ， 鑫璟宸澜国际有限公司的转让价为7833万美元 ， 但比清算报告中的4.5亿元信托总资产金额多了超5000万元人民币 ， 这就是中融信托以美元支付给基金管理人CEC Capital Management,Ltd的管理费用 。 另外 ， 中融信托还收取了1100多万元的报酬 。 就此事 ， 《红周刊》采访人员联系了中融信托方面 ， 截至发稿未获回复 。

稿源：(证券市场红周刊)

【】网址：http://www.shadafang.com/c/hn101OFN92020.html

标题：澜起科技|澜起科技上市后估值大涨引爆矛盾 投资人指责中融信托过早清算有猫腻( 二 )