从公开的数据可以看到 ， 近三年（2017—2019）广州浪奇的销售毛利率分别为2.82% ， 3.37% ， 4.85% 。其中 ， 核心产品（洗衣粉 ， 即工业产品）的毛利率分别为1.73% ， 2.15% ， 2.56% 。而在营销投入方面 ， 该公司的营销费用分别为1.30亿元 ， 2.10亿元 ， 2.26亿元 ， 占当期营收的比重（销售费用率）分别为1.10% ， 1.59和1.82% 。如此低的核心产品的溢价 ， 导致公司难以投入过多资金用于品牌和产品营销 ， 其毛利率和销售费用率处于一个极低的水平也并不意外 。
为此 ， 我们在日用化学产品行业中寻找几家类似企业的2019年数据进行相应指标的对比 。
可以看出 ， 广州浪奇的销售毛利率和销售费用率远低于同行业的其他企业 ， 说明其在产品战略选择和营销模式存在问题 。然而 ， 该公司的营业收入却远高于其他企业 ， 这不免让我们对其盈利质量的实际水平产生疑惑 ， 为何能够在如此低的毛利率之下仍保持如此大的营收规模？其存货的变化对于公司经营的影响有体现在哪里？
现金持续流出 ， 何以维持运营？
在取得如此高的营业收入数据下 ， 广州浪奇近五年的净利润也去确实显示盈利 ， 2015年—2019年的数据分别为2967.02万元 ， 3899.21万元 ， 3379.96万元 ， 6915.97万元 ， 6237.22万元 。然而 ， 更能反映其经营实际状况的现金流量表却表现出不同的结果 。该公司在近五年中经营活动现金流均为负值 ， 即经营活动现金流净额呈现出连续净流出的状态 ， 2015年—2019年的数据分别为-0.41亿元 ， -6.95亿元 ， -1.88亿元 ， -4.42亿元 ， -5.57亿元 。

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从上表可以看出 ， 在2015年—2019年间 ， 广州浪奇营业收入从75.70亿元上升至最高的132.45亿元 ， 并在2019年少许回落 ， 然而其同期的净利润却仅从2967.02万元上升至最高6915.97万元 。与其如此大规模的营收水平相比 ， 该公司净利润水平过于低下 ， 体现出其盈利能力显著不足 。
尽管该公司实现的净利润水平较低 ， 但至少利润表仍显示出持续盈利的状态 。而现金流量表却呈现出截然不同的景象 。
该公司近五年的经营活动现金流每年都持续净流出 ， 其流出的规模从0.41亿元至6.95亿元不等 。而仅在2020年上半年 ， 受疫情影响 ， 广州浪奇的经营活动现金流净额净流出6.61亿 。可以看出 ， 近年来其实际经营现金流净额赤字远高于同期净利润 。
从上述分析可以看出 ， 在2015年—2019年间 ， 广州浪奇营收规模上升的同时亏损也在逐步加大 。
之所以该公司看可以连续保持利润表的盈利 ， 主要得益于大规模的筹资活动 。近五年来 ， 广州浪奇筹资活动现金流净流入累计超过8.5亿元 。这体现在其大量举债及增发再融资 。
在此情况下 ， 广州浪奇可以在过去五年经营活动现金流持续赤字的情况下 ， 仍然有足够的账面资金去弥补现金上的漏洞 ， 并且能维持账面利润的盈利 。但与此同时 ， 仍需要注意到其资金链存在的风险 。如果广州浪奇不能有效地解决经营现金流持续净流出的问题 ， 一旦其账面资金耗光 ， 融资途径受阻 ， 资金链出现断裂 ， 那么该公司的账面盈利也会出现影响 。
存货消失之谜
接下来 ， 回到一开始提到的问题 ， 为什么价值5.72亿元的“存货”会突然失踪？该公司实际存货的质量如何？
首先我们关注到近年来 ， 广州浪奇账面上的存货有一次猛增 。在2015年至2017年间 ， 该公司存货一直保持在较低的水平 ， 然而在2017年至2018年间 ， 该公司账面存货产品从3.50亿元猛增至13.59亿元 ， 增长了288.29% 。

稿源：(零壹财经)

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标题：股票行情|从财报看广州浪奇：销售毛利率持续垫底 现金流五年负值( 二 )