报告摘要
总结：随着迎峰度冬旺季到来 ， 社会用电季节性回升 ， 电煤日耗呈现同样的季节性增长 ， 而进口煤在连续两年多的通关增量后存总量收紧的可能 ， 旺季虽存放松预期 ， 但也难以达到前两年的高位水平 ， 因此环渤海港口采购被动增加 ， 市场支撑仍在 。长期来看 ， 国内煤炭总产能及有效产能相对充足 ， 物流外运通道运力得以保障 ， 从供能角度来看 ， 煤炭市场仍旧处于供需宽松的环境 ， 供应端弹性与调节能力依旧较强 ， 再叠加疫情国际冲击仍将是持续性影响 ， 国际宏观环境仍可能继续拖累国内经济的发展 ， 从而导致煤炭价格中枢继续在绿色区间内震荡 ， 难有明显亮点 。
供给端有所收紧：煤炭市场的产能基本已达到充足的格局 ， 并不会造成市场供应的短缺 ， 而产量之所以减少其原因就在于各项政策的管制 ， 从而导致煤矿实际产能难以有效发挥 ， 尤其是作为最大主产区的内蒙古 ， 基本都是降负荷生产 ， 内蒙古月均10%以上的降速生产 ， 拖累全国原煤生产增量 ， 甚至处于负增长状态 。
消费端逐渐稳定：随着国内保障经济的政策有效推行 ， 经济不断向好发展 ， 第二产业与第三产业用电在四季度仍可能继续维持相对比较高的增量 ， 从而带动总发电量的恢复性增长 。与此同时 ， 以水电为主要的清洁能源发电在四季度处于发电淡季 ， 增量效应能以发挥作用 ， 使得火力发电的作用格外明显 ， 再叠加冬季民用供暖的需要 ， 预计四季度动力煤消费仍有增量 。
投资策略：区间操作 ， 主力震荡区间560-630元/吨 。
风险因素：需求超预期回归（上涨风险）；进口煤通关放松（下行风险）
正文
一、 供给端有所收紧
（一）十三五收官年 ， 产能继续增加
2020年以来 ， 由新型冠状病毒肺炎引发的公共危机席卷全国 ， 为保障公共安全 ， 各地区采取严格的防疫防控措施 ， 但随着疫情的发展 ， 影响国计民生的行业需要陆续开工以保障社会的正常运转 ， 煤炭作为国内第一大能源品种 ， 无论是在保障电力供应还是取暖供应上 ， 都具有不可替代的作用 ， 因此成为第一批重要复产行业 。
2020年 ， 是“十三五规划”收官之年 ， 亦是5年煤炭行业落后产能去化的最后一年 ， 但随着各地区的去产能任务的加快推进 ， 原计划的8亿吨落后产能去化任务已提前完成 ， 转而是优质产能的释放 。同样根据能源局数据推算 ， 2020年在产产能大约在38亿吨 ， 且在四年供给侧结构性改革之后 ， 晋陕蒙生产集中度超过70% ， 而且规模化效应大幅提高 ， 全国千万吨级超大型几乎全部位于三省主产地 ， 技术水平与成本优化能力较2015年发生质的变化 。
随着优质产能的释放以及规模化效应的提高 ， 国内有效在产产能总量再次回归到近年来的高位 ， 成为能源安全的重要保障 ， 但同时也反映出一个问题 ， 那就是中国煤炭行业在经历短暂的产能不足之后 ， 重新回归到产能相对充足的格局 ， 未来在相当长的一段时间内 ， 从产能的角度来看 ， 并不会存在市场短缺的情况 。

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（二）坑口煤票管制 ， 生产稳中有降
在前文中我们提到 ， 煤炭市场的产能基本已达到充足的格局 ， 并不会造成市场供应的短缺 ， 而产量之所以减少其原因就在于各项政策的管制 ， 从而导致煤矿实际产能难以有效发挥 ， 尤其是作为最大主产区的内蒙古 ， 基本都是降负荷生产 ， 内蒙古月均10%以上的降速生产 ， 拖累全国原煤生产增量 ， 甚至处于负增长状态 。而从当前的情况来看 ， 内蒙大检查全年处于常态化的进程 ， 煤管票的发放会一直处于紧张的状态 ， 从而导致国内原煤的生产继续出现缓增甚至下降的可能 。

稿源：(和讯期货.)

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标题：|动力煤四季报：旺季需求增长 市场支撑较强