点击查阅|大牛股2000亿负债暴雷，上演父债子还悲剧上演|2000亿|悲剧|紫光|牛股|暴

紫光集团，本来不想聊的，不太喜欢一些负债太重、管理模式偏老套的集团，记得上一次聊子公司的紫光股份，应该是一年多之前(点击查阅：负债2000亿也不倒！他们可跟华为平起平坐，是中国的未来)，当时我就说紫光集团负债太重了，这也导致自己一直没聊紫光股份。
不过，紫光国微、紫光展锐还是可以的。今年4月份，华叔就聊过紫光国微(点击查阅：你的银行卡、社保卡原来都是他们做的)，紫光展锐在去年都聊过(点击查阅：不止华为，又一颗中国芯片超越美国高通)。
紫光股份是有清华大学、紫光集团的背景，紫光集团架构比较复杂，这里主要分为两大板块：芯片、云网，为了打通上中下游，从云、网、端的产业链。
芯片板块：长江存储、紫光展锐、紫光国微。
云网板块：紫光股份、紫光云。
紫光股份又分为：新华三、紫光数码、紫光软件、紫光西数。

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新华三：涉及IT基础架构产品及行业解决方案、IT产品分销业务。如：路由器、交换机、WLAN、服务器、存储、安全硬件、私有云、云管理软件等等，还有代销惠普产品。
新华三2019年营收322.57亿元，净利润26亿元。
紫光软件：主要提供软件服务与系统集成。
紫光数码：代理其他品牌IT产品分销，如戴尔、联想、新华三、思科、三星等等。
去年紫光股份营收是18.43亿，这里大部分营收、净利润增长都是新华三贡献的。

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要了解紫光股份未来，重点应该放在新华三上，新华三是中国第二家能提供ICT全栈解决方案的供应商，是国内市场的行业龙头。

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新华三起源于华为，中间历经华为退出、3COM被惠普收购，2016年，紫光集团拿下51%控股权，形成了具备华为精神内核、惠普成熟产品经验，所以，新华三有华为、惠普、摩托罗拉的血统。

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新华三核心竞争力在于：硬件+软件+解决方案产品线全齐，技术研发构筑公司竞争壁垒。新华三多年深耕企业级网络市场，产品认可度高，具备研发实力，产品技术壁垒较高。
新华三目前在“数据中心交换机市场”市占率第1，占40%，“企业网路由器”占28.5%。
长期来看，新华三的产品技术竞争壁垒+ICT领域龙头+长期市场耕耘的资源积累+运营商市场和海外市场拓展+国产替代逻辑。
目前“新华三”是国内“企业网”的绝对龙头，紫光股份预计未来3~5年营收超1000亿元，净利润达55亿元，并且新华三网络产品的增速有望超20%。
这里看似都很完美，但里面的瑕疵慢慢种下，爸爸的紫光集团有点撑不住了。
紫光集团今年继续保持多元化的业务格局，主营业务、行业地位保持领先，芯片业务(紫光展锐、紫光国微)发展得到强有力的外部支持，但目前公司在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位。
2019年，紫光集团总资产2977.62亿元，总负债2187.47亿元，资产债率高达73.46%。
2020上半年，紫光集团债务2029.38亿元，资产负债有所收敛至68.41%，有息负债1566.91亿元，占公司总负债77.21%，一年内到期的有息债务总额814.3亿元，占比51.97%。
紫光集团一年内到期的非流动资产仅为12.08亿元，不足同期非流动负债的3%。而且，紫光集团货币资金期末余额仅为515.63亿元，无法覆盖上述短期负债。

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其实，华叔去年写紫光集团时，负债已经超2000亿元，为啥最近才爆炒财务危机问题？
起因是，紫光集团一只永续债——15紫光PPN006“弄假成真”，即：尽管该债券理论上可以无限延期，但投资者普遍认定发行人将在回售选择权日回购。
但，资金吃紧的紫光集团打破了这一约定俗成的潜规则，在10月30日选择不回购投资者手中的债券，引发信任危机，波及其他存续期债券。紫光集团另有13亿元规模的17紫光PPN005在11月15日到期。
另外，“17紫光PPN005”2020年第一次持有人会议于11月13日召开，并对两个方案进行表决：一是关于调整本次持有人会议召开相关事项的议案，将持有人会议的召开时间提前；二是关于到期债务偿债计划的议案。
方案二与债务展期有关，紫光集团提出先兑付1亿元本金+利息，剩余12亿元本金展期6个月。
不过，两项议案最终均表决无效，意味着展期方案未获通过。