华骐环保|研究｜华骐环保：零人供应商成立不足半年即合作异象迭出拷问交易真实性 |应收账款|营收|

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《金证研》沪深资本组翃澜/资本研究员清和映蔚洪力/风控研究员
在“绿水青山就是金山银山”的大背景下，废水处理的重要性日益凸显。 2019年，中国工业用水总量达到1,237亿立方米，工业水成分复杂，污染严重，处理成本较高。而水环境治理作为环保细分行业，当前行业已进入实质攻坚新阶段，而可持续发展离不开创新的“动力” ，这或对安徽华骐环保科技股份有限公司（以下简称“华骐环保”）的技术创新提出了更高的要求。
观其背后， 2017年以来，华骐环保营收及净利润增速呈“直线”下滑， 2019年应收账款及应收票据占营收的比重超六成，或赊销高企；同时，华骐环保资产负债率逐年走高。除此之外，其两家零人供应商成立不足半年即合作，如何撑起上千万元交易额？而且华骐环保还存供应商与上百家公司或经营混淆的情形，交易数据真实性存疑。
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营收净利增速呈直线下滑，赊销高企
近年来，华骐环保营业收入和净利润的增速都呈直线下滑。
据签署日期为2019年12月8日版招股书（以下简称“2019年版招股书”）和签署日期为2020年8月26日版招股书（以下简称“招股书”）， 2016-2019年及2020年1-6月，华骐环保营业收入分别为1.72亿元、3.38亿元、5.26亿元、5.53亿元、2.91亿元，净利润分别为744.22万元、2,657.5万元、6,212.87万元、7,084.67万元、2,880.73万元。
即2017-2019年，华骐环保营业收入分别同比增长96.14%、55.51%、5.27% ，净利润分别同比增长257.09%、133.79%、14.03% 。

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可见， 2017-2019年，华骐环保营业收入和净利润增速都出现了直线下滑。较之2017年，华骐环保2019年营业收入增速下滑了超90个百分点，而2019年的净利润增速则下滑了243个百分点左右。
值得注意的是， 2019年占据华骐环保六成主营业务收入的水环境治理工程业务，其销售收入出现了负增长。
据招股书，华骐环保按业务类型列示的主营业务收入构成，分别为水环境治理工程、水处理产品销售、污水处理投资运营。
据2019年版招股书和招股书， 2016-2019年，华骐环保水环境治理工程贡献的主营业务收入分别为11,698.62万元、30,557.48万元、37,267.26万元、35,025.01万元,占当期主营业收入的比例分别为67.92%、90.61%、71.28%、63.59% 。同期，水处理产品销售贡献的主营业务收入分别为3,757.21万元、837.49万元、11,423.47万元、15,810.74万元，占当期主营业收入的比例分别为21.81%、2.48%、21.85%、28.71% 。

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