诺亚财富|投资中的非理性偏差

本文插图
投资领域中总是存在许多认知偏差。这些偏差导致大多数人反复纠缠于反射系统所造成的非理性影响，诱使人们出现各种各样的系统性心理偏差，从而引发市场波动的非技术因素，这就是所谓的“投资逻辑向左，但投资行为向右” 。
作者 | 姚斌
随机性
《上帝掷骰子吗？》是一本讲述关于量子理论故事的书。在量子力学的世界里，随机性纵横肆虐。因此，哥本哈根解释派认为，一切都是由表示概率的波函数决定的。但是，阿尔伯特·爱因斯坦坚决不同意哥本哈根解释：“上帝不会掷骰子！”对此尼尔根·玻尔反驳道：“别去指挥上帝应该怎么做！”而几十年后的史蒂芬·霍金则如是说：“上帝不但掷骰子，他还把骰子掷到我们看不见的地方去！”
联想到投资领域，很多时候是由随机性和偶然的事件决定的。投资者并不愿意屈从随机性，但随机性却总是如影随形。一种投资产品的价格当然要取决于它的内在价值，然而，在内在价值外还存在随机性的力量。这种力量就会决定了公司的命运。一个产品被替代、财务丑闻或者经济危机等等都可能使得公司的业务崩溃，都可能把一项投资引向另一个方向。如果我们参与其中，就不可避免地要接受这个问题，必须习惯于它。
有的人会关注一些模型，但不是每一个模型都建立在内在联系之上的，也不是每一个法则都具有很多的关联关系的。很多关联关系似乎是偶然发生的，那是我们事后给它赋予了一个貌似合理的诠释，而我们的行为方式正好与此相反。因此，我们首先应该考虑一个合理的关联关系应该是怎样的，然后去探究这种关系是否表现在数据之中。如果反过来，先在数据中寻找关联关系，然后再对这种关系进行解释，那么就可能被随机性欺骗的危险。比如，昨夜利率或美股指数的升或降就一定引发今日指数同步的涨或跌吗？答案可能是，但并不一定就呈现出关联关系。
反其道而行之才是正确的。对于所有的市场关联，对于指数和股价表面上的同步关系，以及基金、投资和资产管理公司的排名，我们始终要打一个问号：这里是否存在随机性的影响？总有某个基金、某个资产经理会连续多次跑赢市场，但这并不意味着他就是这个行业的佼佼者。仅仅知道随机性是否做起作用是不够的，还必须思考它为什么会起作用。并且更重要的是思考它在今后是否还会起作用。在这一点上，我们不得不接受也许上帝就是在掷骰子，至少有时是这样。
幸存者偏差
有一种偏差叫“幸存者偏差” ，它是一个统计陷阱，它会非常残酷地在统计中起作用。比如，当统计一个投资类型的业绩时， 10年中某个地区的基金行业取得5%的利润。你可能不知道，在这其中有多少基金并没有在考虑范围，没有给这个统计数据贡献不好的业绩。因为它们已经被清除出局了，导致亏损最多的基金没有包括在内，剩下来的当然都是运营“良好”的基金。根据研究时间的长短，这样做会对投资价值增值高估0.4%-1% 。