市值风云APP|企业利润为评级下调和信贷违约指明了方向

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尽管来自COVID-19未解决的问题警告称存在巨大的尾部风险，但由于最近公司债券收益率利差收窄，投资者对于高于平均水平的风险已经变得更加宽容。
投资和投机级债券收益率利差跌至自2020年3月以来的最窄区间。
尽管股市波动加剧，截至10月14日的五天内彭博/巴克莱平均高收益债券息差为467个基点，远低于截至3月25日五天内周期峰值1039个基点，但高于2016-2019年的平均369个基点。
与截至2020年3月25日的五天内周期峰值399个基点相比，截至10月14日的五天内，穆迪长期Baa级工业企业债券收益率息差平均为204个基点。
尽管如此，最新的五天内均值与2017-2019年的平均息差180个基点相比并不乐观。
信用评级净下调的减少，反应了美国投资级公司信用状况的稳定。
尽管Baa评级类在美国投资级债券市场所占份额远高于衰退之前，但COVID-19的衰退对美国投资级公司的信用评级修订并不是特别严厉。
下图灰色代表经济衰退期，绿色代表季度投资级的净下调，黄色代表季度投资级净下调的移动年化平均值。

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美国投资级公司债券发行人评级净下调次数从2019年第四季度的3次上升至2020年第一季度的21次，再到第二季度的26次后，降至第三季度的7次。
（由于特殊事件导致公用事业评级变动有几个季度出现扭曲，上述投资级评级修订不包括电力和天然气公司。）
2020年前九个月，投资级评级每个季度平均下调15次。与此形成鲜明对比的是，截至2009年6月的9个月内，投资级评级平均每季度净下调67次，该指标在2009年第一季度达到峰值80次。
2009年第一季度，美国投资级金融企业评级净下调59次，而美国投资级工业企业评级净下调21次。
住房抵押贷款的信用损失解释了为什么投资级金融机构在2008-2009年信贷危机和经济危机时表现得如此糟糕。
一、违约前景与2001-2002年的攀升相似
美国高收益债券违约率从2020年8月的8.7%降至9月的8.5% 。尽管如此，穆迪投资者服务机构违约研究人员认为，违约率将在9月恢复上升，并在2021年3月达到11.1%的峰值。
截至10月初，违约率的峰值远低于大萧条时期，即2009年11月的峰值14.7% ，但这与2001年的衰退之后，违约率在2002年1月达到11.1%的峰值相吻合。
从违约前景、中级和投机级债券收益率利差推断，企业信贷在COVID-19期间将表现得更好。
值得注意的是， 2020年至今，高收益债券利差的走势与2011年和2015-2016年的临时加宽更为相似，而不是2008-2009年和2001年经济衰退期间的走势。