苏宁金融研究院|三季度经济数据全面好转，四季度继续增长无忧 |gdp增速|经济复苏|

中国成为全球唯一一个走出“V”型复苏的主要经济体。三季度GDP当季同比4.9% ，累计同比0.7% ，符合预期。经济增速逐渐接近潜在增速的同时，结构性分化的问题有所缓解：工业部门持续繁荣， 9月工业增加值同比6.9% ，继续高增；9月社零总额同比3.3% ，也超预期；限额以下当月同比首次转正，达到1.2% 。
前三季度GDP增速回正，增速接近潜在增速

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资料来源：Wind ，苏宁金融研究院
投资领域，房地产继续引领增长， 9月累计同比达到5.6% ，基建（不含电力）累计同比年内首次转正，达到0.2% ，制造业投资累计同比仍降6.5% ，比8月降幅收窄1.6个百分点。
投资分化成为常态，四季度基建增长可期

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资料来源：Wind ，苏宁金融研究院
GDP实际值低于预测值？
关于三季度GDP增速，有人认为实际值低于市场预期。但我们认为，市场预测存在较大分歧，但还是有一部分市场机构做出了比较准确的5%左右的预测，实际值与其中的很多机构的预测是相符的。
三季度GDP增速市场机构预测

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资料来源：各机构研报，苏宁金融研究院整理
市场预测存在分歧的原因，主要是对经济复苏过程中结构性分化问题的缓解程度的把握不一致。工业部门维持了较长时间的持续复苏，略超预期——9月工业增加值同比增长6.9% ，超过2019年水平，建筑业、金融业、房地产业保持较高景气度。但是，制造业投资、终端消费仍然并未完全恢复，比较明显地拖累了经济整体增长的节奏，这也是导致各机构的预测普遍较实际值偏高的重要原因。
经济持续恢复的驱动力
经济继续恢复的主要驱动因素有三个：
一是在固定资产投资方面，房地产和基建投资复苏较快，有效支撑了较长产业链上的需求复苏。
二是在消费方面，限额以上（基本对应中高端消费需求）恢复相对较快， 9月限额以上社零同比5.3% ，其中9月汽车销量同比增长12.9% ，增速继续提升。同时，预计限额以下首次回正会对未来消费继续平稳复苏打下更好基础。
限额以下消费首次回正

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资料来源：Wind ，苏宁金融研究院
三是在外贸领域中出口增速快速回升，成为三季度经济复苏的重要亮点，背后是中国在供给和产业链上的独特优势。