|券商为何密集''补血''？年内定增、配股超千亿，中小券商突围路径还有哪些？( 二 )

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此外，南京证券、西部证券、中信建投、浙商证券和天风证券5家券商的定增仍在进行中，预计募资共达493亿元。南京证券和中信建投的定增方案已获证监会通过，中信建投、浙商证券和天风证券预计募资金额均超百亿。

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配股方面，今年已有招商证券、山西证券、东吴证券、天风证券和国海证券5家券商完成配股，募资共约318亿元。华安证券和红塔证券的配股方案已经获股东大会通过，两家券商预计分别募资40亿元和80亿元。

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中小券商还将如何突围？
如果将经纪业务、投行业务和资管业务等不依赖于资产负债表的业务归纳为收费类业务，两融、质押和投资类业务等依赖于资金驱动的业务归纳为资金类业务。过去十多年间，资金类业务无疑是实现“逆袭”的中小券商重要突围路径。而资金类业务的扩张依赖于资本补充带来的规模扩张和资金运用效率的提升。
收费类业务依赖于优秀业务团队作为支撑，随着资本规模的扩张，中小券商有能力扩充业务团队从而对于收费业务形成反哺，推动经纪、投行和资管等业务的发展。比如，东方财富证券依托股东流量变现推动经纪增长，国金证券和天风证券凭借灵活的市场化激励机制深化改革。
上海的一位非银行业分析师认为，顺应产业结构和资本市场的变化趋势，把握一级和一级半市场的投资机会，赚取企业价值增值收益和一二级市场估值差异是下个十年券商重要的盈利增长点，这类业务需要充足的资本补充和优秀的投资团队作为业务拓展的根基。
另一方面，券商推动客户从自我交易走向资产配置是打开经纪业务收入上限的重要路径，这需要产品筛选能力、资产配置能力、客户交易习惯等因素作为支撑，同样离不开优秀的产品评价、资产配置和投顾业务团队作为财富管理转型的根基。
这些都离不开资金和人才作为前提。通过资本市场股权融资是快速做大资本规模最有效的路径，然而，资本市场留给中小券商的融资窗口期正在逐步减少。
此前定向增发是券商在资本市场融资最主要的融资工具，然而一方面 2016 年市场下行背景下行业的 PB 估值中枢经历了系统性的下行，其中中小券商的估值下行幅度远大于头部券商，另一方面 2017 年定增新规和减持新规限制定增工具的使用，使得券商定增融资的规模进入下行通道，尽管 2020 年初监管对于定增规则进行调整，但是市场风格的切换已经使得中小券商在资本市场吸引力逐步弱化。

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