米牛金融|白酒疯涨、洋河掉队，深度调整后能投资吗？

_原题为：白酒疯涨、洋河掉队，深度调整后能投资吗？
2020年毫无疑问是白酒股的大牛市，全年看食品饮料行业指数上涨50.32% ，酒鬼酒在曝出甜蜜素传闻后股价上涨130% ，五粮液在19年大涨后继续上涨68.4% ，泸州老窖上涨67.7% ，而昔日的白酒探花——洋河股份却只涨了16.29% ，严重跑输行业平均水平。今天我们就来看看这只落魄的浓香名酒企业。
公司前身为江苏洋河酒厂始建于1949 年7 月， 2002 年改制成立江苏洋河酒厂股份有限公司， 2006 年管理层参与完成第二次改制、2009 年A 股上市。洋河股份拥有洋河、双沟两大"中国名酒"和这两个"中华老字号" 。洋河大曲、双沟大曲在各级名酒评选会上屡获佳绩，奠定了"甜、绵、软、净、香"的独特风格。

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2003 年，公司推出蓝色经典系列产品，区别于白酒行业传统的"以香定型" ，提出"以味定型"的产品分类，根据消费者体验定义顾客价值、开创绵柔型白酒质量新风格，并成为绵柔白酒的代表。此后数年间绵柔品质和品牌诉求，成为白酒行业争相模仿的对象。 2008 年， "绵柔型"作为白酒的特有类型被写入国家标准。公司被誉为"绵柔鼻祖" 。
一、辉煌之后是困局
2015-2018年行业复苏期间，受制于产品、渠道上多年积累的结构性障碍，业绩增速放缓，至2019年洋河股份营收同比出现下滑，落后于次高端阵营其他酒企。2019年下半年以来进入营销转型调整时期，建立以梦之蓝为引领的次高端产品结构，推出主力产品M6+、布局蓝海价格带，带动整体产品结构上移。
显然，高端化才是白酒的未来。那么洋河股份有没有实力呢？70万吨的原酒是公司未来发展的最大硬实力。
2013 年公司技改扩建结束后，公司酿酒产能规模已全行业领先。目前公司原酒规划产能20 万吨，年产能16 万吨；储酒能力达100 万吨，目前原酒储量达到70 万吨左右。优级酒产能突出、高端产能约1.4 万吨，年产能中能用于梦九的约5%左右，用于梦之蓝手工班的约2%左右，足以支撑未来很长时间梦之蓝高质量增长需求。
成也营销，败也营销，洋河的问题出在销售方面。洋河从2016 年开始出现业绩增速放缓、渠道问题逐步积累，主要表现在：渠道切分招商导致经销商利益受损；产品提价频繁导致渠道利润减少；海天的投入减少，开始出现下滑；渠道压货导致窜货、市场秩序混乱等方面。

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洋河股份是江苏省内的龙头酒企，市场份额为30-35% 。近两年，洋河将重心移至省外市场，省内收入占比逐年降低， 2019 年，公司省内及省外的收入增速分别为-10.7%、2.4% 。洋河的基本盘受到较大的压力。 2015 年至2019年洋河省内的复合增速为3.3% ，省外的复合增速为17.5% 。而竞品今世缘2015至2019年省内复合增速为19.1% 。