笔记本|币圈小将：以太坊合并在即，加密市场有哪些潜在机会？凌锋|键盘|华硕|5g通信

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7 月 15 日，以太坊核心开发者 Tim Beiko 在电话会议上表示，预计以太坊的共识算法迁移到 PoS的合并升级实施日期为 9 月 19 日，社区对其提出的时间表没有异议。
该消息公布后， crypto 市场围绕以太坊合并的叙事主线就变得清晰起来：

以太坊供给端发生重大变化，减产 90% ，带动以太坊价格重估。
以太坊流动性质押协议地位极大提升。
【笔记本|币圈小将：以太坊合并在即，加密市场有哪些潜在机会？】以太坊矿机退出，部分算力迁移到其他网络。
L2 Summer 。

ETH：走向「通缩」货币根据 ultrasound.money 数据，目前以太坊每年发行量5.5 M ，每年通过 EIP1559 燃烧量 1.0 M ，实际年通胀率为 3.7% 。以太坊合并之后，以太坊每年发行量0.6 M ，相比当前减产 90% 。假设燃烧量不变，则合并后的年通胀率为 - 0.3% 。

以太坊产量降低，需求端却日益增多，从最早的 gas 费逐步扩展到 DeFi、NFT、DAO、NFT 等越来越多的使用场景，大概率带来新一轮的价格重估。
此外， ETH 成为全球性数字债券的叙事正在被更多的人接受。 Bitmex 首席执行官 Arthur Hayes 在今年 4 月的一篇雄文《Five Ducking Digits》详细论述了 ETH 作为永续债券的巨大价值以及取代美元国债的可能。
根据以太坊研究员 Justin Drake）预计，在合并后，质押者可以得到大约 8-11.5% 的年化收益率。使用 5 年、10 年、20 年和 30 年的收益率作为对比，极端情况下即便以太坊下跌 60% 以上依然可以在 30 年后取得超过美国 30 年国债的收益率。

以太坊流动性质押协议成为新时代的「矿工」以太坊转 POS 之后，实体矿机将会逐步退出以太坊网络， ETH 将由流动性质押协议的节点运营商产出，它们将取代矿工成为以太坊 POS 网络的新主宰。
目前去中心化的以太坊流动性质押协议代表性项目有 Lido、SSV Network、StakeWise、Rocket Pool、Ankr network 等。其中，质押在 Lido 的 ETH 超过 400 万，占据压倒性优势。

流动性质押协议的商业模式是收取质押者佣金。以 Lido 为例，会收取质押者奖励的 10% ，其中 5% 由 Lido 收取，另外 5% 给 Lido 的节点运营者。按照目前的数据， Lido 每年获得的收益大约是 1500 万美元。
流动性质押协议通常都会发行治理代币，不过目前这些代币除了治理功能以及奖励节点运营商外，对于持有者来说没有更多赋能。就像 UNI 一样， Uniswap 是好项目，但收益一分钱也不会分给 UNI 持有者。
尽管如此，我们不能否认治理代币的战略意义，尤其是细分赛道的头部项目。资本已经蠢蠢欲动， Dragonfly Capital 正在从 Lido DAO 财库中购买 1000 万枚 LDO ，价格是 1.45 美元。按照这个价格， LDO 完全稀释后的估值是 14.5 亿美元。
以太坊矿工出路退出的实体矿机有两部分，一部分是 ASIC 矿机另一部分是 GPU 矿机，前者只能转而挖 ETC ，后者可以挖其他 POW 币种。 ETC 在最近被资本炒作就有这部分原因，然而由于 ETC 区块奖励相比以太坊低得太多，除非有资金愿意继续拉升价格，否则难以承接以太坊算力。
此外，这些 GPU 显卡还可以用于其他高性能算力业务，比如渲染、机器学习等。这些业务不像原先挖矿那样赚钱，估计不太会吸引资本注意。

Layer2 再受资本追捧在 POS 支持者看来，合并将使以太坊离分片链更近一步， Layer2 将受到分片的积极影响，吞吐量显著提高。
在二级市场， Layer2 项目代币表现亮眼， Polygon 代币 MATIC 以及 Optimism 代币 OP 近 7 日涨幅均在 50% 以上，大幅跑赢 BTC 。
在经历了 Arbitrum 奥德赛活动暂停事件后，尽管部分用户对 Layer2 泼冷水，但 Layer2 项目依旧在发力。 7 月 18 日， Polygon 宣布将于 7 月 21 日推出 zkEVM ，可提供「EVM 等效」解决方案。 7 月 19 日， Layer2 扩容方案 Scroll 宣布上线 pre-alpha 测试网。此外， StarkWare、zksync 等项目也在全速进展， L2 Summer 的可能性更大了。