股票|公司价值研究的必要性？( 二 ) |中年|低薪|

所以， “价值”几何很难确定，在中国更难确定了，比如中国的上市公司常常改制重组。如果“价值”没法确定，那“安全边际”就成了空中楼阁。当然，我们可以学习巴菲特，只做那些大概率能预测未来现金流的公司，比如消费类公司、公用事业类公司——业绩好预测、贴现率在美国也好确定、成长性可以判断但估值时尽量忽略、贴现时间肯定可以到10年以上。
三、 “价值投资”在投资中起什么作用？
我们可以看一下这几年， A股有很多蓝筹股，业绩不错，成长性也很好，但一直不涨。
这里我们做个假设，有个投资者持有几年招商银行，几年没涨（现在股价与08年9月持平），终于忍受不了一抛了之，姑且不论后期招行走势如何，这5年招行愣是没涨。但是价值肯定提高了， 5年净资产估计翻了一番还多，盈利能力也同比提高，内在价值翻翻那也是肯定的！如何解释这笔投资，如何理解这种价值投资？
当然，不止是银行这般，中石油、中石化等股票都如此！价值有、安全边际也有，但收益没有！这时候应该回到投资的定义上去——“投资”只保证保证本金安全，没有保证收益！所以， “价值投资”是一种保本措施，期望“价值投资”获得高收益超出了“价值投资”的能力圈！
四、“价值投资”能解释市场行为吗？
像银行、石化等例子告诉我们价值投资的局限性。看看巴菲特早期的投资案例，也会发现，大部分投资项目都只有一倍以下的涨幅。而这确实是巴菲特财富增长的确定性投资理念。
而对于A股的那些价值投资案例，统计得到的结果是一倍以下的涨幅，其实是说不清楚的，你说不清楚到底是个股的价值回归，还是市场的随机波动或者是什么题材炒作。
所以， “价值投资”其实是很混沌的，或者说处于我国当下这个背景，价值投资并不能与价格完全相关，只能总结为“保本”和未来可以盈利是确定的， “盈利多少”和“何时盈利”则是不确定的。
但虽然公司价值并不能如同国外证券市场一样适用，但公司价值的研究却是真真实实的在解剖其中的逻辑，能增加投资的确定性，能避免盲目的投资，增加投资的安全边际。因此，研究公司价值是我国证券市场的投资必不可少的部分。但是，仅仅用公司价值来进行股票投资是远远不够的。
1976年格雷厄姆去世之前不久，他在接受采访人员采访的时候发表了对价值投资的最后论断：“我不再提倡通过证券分析技术来寻找优越的价值投资机会的观点。尽管在40年前，这绝对是对投资股市非常有益的举动，但今天的市场形势已经与以往大大不同。以前一个拥有良好教育的证券分析师可以通过详细的研究，轻而易举地找到被市场低估的股票；今天仍然有不计其数的人在做着相同的事情，但是，他们能否让自己的努力不至于付之东流，能否找到真正的超额回报，以弥补与日俱增的成本，我对此持怀疑态度。 ”