券商中国|A股周三迎大考！科创板1800亿解禁洪峰将至，监管祭出四层“缓冲垫”，科技牛能否继续？这个动作才是关键( 二 )

其实，熟悉市场的参与者已经发现，针对性的制度安排正在密集部署，监管已为此次科创板解禁加码四层缓冲垫：
第一层是上述的“实施细则” ，可以看到适用范围就“剑指”科创板首发前股份解禁。第二层是推出科创板相关ETF ，对稳定市场起到积极作用。第三层是上交所将在证监会的部署下积极研究推出鼓励、吸引中长期投资者的制度。若长期投资者制度落地，将通过权、利绑定带来源源不断的新增资金，能起到市值恒定的压舱石作用。第四层则来自于科创50指数的推出。上交所在6月末宣布科创板首条指数“科创50”将在7月23日推出，与解禁高峰的时间点可谓恰逢其时。
经前述之初步测算， 7月22日科创板公司解禁规模1800亿。但其实符合减持规定，可在90个交易日内以集中竞价方式进行减持的上限仅有750亿-800亿左右，也就是说日均成交可能不会超过10亿元。而据券商中国采访人员统计，过去一年科创板日均成交为180亿元，而7月份科创板的日均成交却高达530亿元。
另从历史数据来看，据Wind数据显示， 2019年全年，沪市上市公司重要股东实际减持金额约1388.987亿元，占同期成交金额的比例不足0.01% 。减持对个股股价的影响主要在于短期内，拉长时间线来看，减持计划对上市公司股价的影响逐渐减弱。随着计划披露后时间的不断推移，沪市公司股价累计跌幅呈逐渐缩小的趋势。
据兴业证券的分析， 2020年6月1日至今， 25家首批科创板跑输科创板整体。从历史经验来看，此次科创板解禁为小非股东和部分董监高，性质类似于创业板2010年11月1日解禁，但规模更类似创业板2010年2月1日解禁。当年2月1日网下机构股份解禁，解禁前下跌呈现“快速调整”（急跌而非阴跌），解禁当日下跌5%左右。解禁前1个月和解禁后3天， 28家公司跑输市场，解禁后1个月跑赢市场，呈现深V型。当年11月1日中小股东解禁，首批28家公司解禁后两个交易日跑输万得全A ，分别下跌3.8%、4.3% 。解禁前30日和解禁当日均跑输市场，解禁后30日跑赢市场，涨8.8% ，同期万得全A跌1.1% 。解禁时，创业板估值明显高于主板：创业板PE 68.3倍，全部A股PE 20.0倍，沪深300PE 16.3倍。
但华泰策略认为， 7月22日科创板流动性或将面临较大压力，短期股价或承压，并且对科技板块形成一定扰动。但持续大幅冲击的可能性较小，对个股影响大于整体股市影响。个股层面看，西部超导、天宜上佳、虹软科技、容百科技、澜起科技、中微公司、光峰科技、睿创微纳等解禁规模占其流通市值比重较大，短期或面临较大的流动性冲击压力。从投资者类型看， 7月22日，科创板解禁规模中属于创投（含股权投资机构）的占比最高（79%），这些投资者解禁后减持意愿或较强，而保险、年金、养老金、社保基金等作为中长期资金解禁后短期内减持意愿或较小，但该部分资金占比相对较小。